北向资金的择时效应

这是《研报搬运工》004期，

本内容不定期更新。

一直在跟踪北向资金的数据，近期看到海通证券研究所金融工程冯佳睿团队出了篇研报《跟随北上资金的择时、选股与行业轮动策略》，把一些核心观点整理分享下。

陆股通中的沪股通和深股通分别在2014年和2016年开闸，作为外资进行A股投资的重要渠道之一，现在持有A股市值接近2万亿元，因其每日披露持仓变化数据，市场对其关注度非常高，北向资金的影响力也在逐渐提高。

陆股通的标的是有一定筛选范围的，从其筛选方法来看，规避了A股中的一部分潜在风险较高的票。

从长周期来看，北向资金自从开闸后就一直买买买，仅在2019年中美贸易摩擦、2020年3月疫情、2020年7月美国大选等情况下，有阶段性的撤回，但很快又开启买买买。

北向资金极端流入或流出后的市场表现，结论是出现极端流入或流出市，未来3日或者5日，对指数涨跌的提示效应是最强的。

观察方法1：以一年为观察期，当日净流入金额在过去 1 年的分位点大于 90%时，称为极端流入，在

过去 1 年的分位点小于 10%时，称为极端流出。

结论1：北上资金极端流入后，沪深 300 指数在 1-3、 5、 10 日等不同的时间窗口下均取得了显著的正收益，未来 3 日平均上涨 0.58%，上涨概率63.84%。北上资金极端流出后，市场短期下跌概率较大，但只有未来 3 日收益显著为负，平均下跌 0.60%，下跌概率 56.59%。

观察方法2：“逆势极端流入” 事件为过去 5 个交易日沪深 300指数下跌，且北上资金极端流入，定义“逆势极端流出” 事件为过去 5 个交易日沪深 300 指数上涨，且北上资金极端流出。

结论2：北上资金逆势极端流入后，沪深 300 指数在 1-3、 5、 10 日等不同的时间窗口下的平均收益和上涨概率相对于极端流入事件均有所提升，未来 3 日平均上涨0.70%，上涨概率69.64%。而北上资金极端流出后， 沪深 300 指数在多个时间窗口下的平均收益和上涨概率相对于极端流出事件均出现了一定下降，未来 3 日平均下跌0.63%，下跌概率67.35%。2018年后该效应呈现增强的趋势。

用北向资金累计净流入金额构建策略，结论是均线策略、动量策略和突破策略这三个策略都是较为有效的，尤其是5日均线策略，策略的年化收益率高达20%。

均线策略：若 t 日值向上突破 N 日均线，则 t+1 日开盘买入沪深 300 指数；若 t 日值向下跌破 5 日均线，则t+1 日开盘卖出；交易成本为双边千分之二。

当 N=5 时， 策略年化收益率为 20.50%，夏普比率为 1.14， calmar 比率为 1.12。

动量策略：若 t 日收盘后，过去 N 日累计净买入金额大于0，则 t+1 日开盘买入沪深 300 指数；若过去 N 日累计净买入金额小于 0 ，则t+1 日开盘卖出；交易成本为双边千分之二。

N=5 时，策略年化收益率为 16.41%，夏普比率为 0.87， calmar 比率为0.51。

突破策略：若 t 日净买入额 >过去 M 日均值 + N 倍标准差，则t+1 日开盘买入沪深 300 指数；若 t 日净买入额 < 过去 M 日均值 - N 倍标准差，则 t+1 日开盘卖出；交易成本为双边千分之二。

M=240， N=2 时，策略年化收益率为 14.80%，夏普比率为 1.31， calmar 比率为 1.18。

（表格和斜体文字内容来自研报，更详细内容请自行查阅完整的研报内容）

end

关于本号的一点说明：内容仅作为一种思考和码字的记录，文随吾思，但因能力圈有限，内容可能有纰漏，可留言反馈。文章中的观点和投资品种仅供参考，不构成投资建议，如据此投资，风险自负。