不要期待2018年新的比特币高点

本文原文翻译经济学家Tuur Demeester发表在 Coindesk上的一篇文章。

作者观点仅供参考，不构成任何的投资建议！

尽管BTC经历了6个月的冷淡期，但零售市场低迷，投资机构迟疑，市场上其他区块链上的活动繁荣，这些使得BTC的价格在2018年还会继续横向移动且下行潜力大。

很多的投资者和顾问都曾发文表示5,700美元是比特币的最低点，且触此点后，则将反弹，甚至是一路高涨。虽然，我们都非常看好比特币的未来前景，但我们对待短期价格乐观的情绪持谨慎态度。（也就是说，作者认为BTC短期的价格不会涨太多！）

我们可以看一下BTC历史性呈抛物线反弹的起点。2015年8月，比特币交易价格低于200美元，而最终收于20,000美元。这是一次惊人的上涨。即使在牛市，这样大的剧增也是需要一段时间来消化和沉淀！

正如我在2018年展望的那样，今年机会很多，但这是不断震荡的一年，山寨币的柠檬市场造成劣币驱逐良币。监管机构的管制和区块链行业发展基础设施薄弱，这些都注定了BTC难以大涨。

短期看跌迹象

自1月份以来，比特币挖矿的哈希值增加了两倍，这意味着大量新的或更高效的挖掘平台已经上线。且无法升级机器或找到更便宜电力的矿工面临盈利能力的急剧下降，7个月内下降了90%（山寨币面临类似或更惨的下降）

由于利润率承受巨大压力，矿工们就有可能继续向市场上大量抛售BTC。

接下来，交易量并没有消失，但仍旧低于2017年春季、冬季的交易量。

目前，仍旧不知道最近的交易量里面，有多少是短期挤压造成的，并且，新的长期买家数量也不明确。

在去年的FOMO之后，现在市场上比特币的零售变得非常的低迷。

（1）三个月前进行的盖洛普民意调查显示，不到0.5%的美国投资者“可能在不久的将来购买比特币”。

（2）尽管交易费用和波动率大幅下降，但与去年秋季相比，商家的比特币收入降低了50%。

（3）谷歌搜索也并未暗含快速零售能推动BTC的复苏。

接下来，我们从比特币分析师，做市商和华尔街内部人士那里收集一些评论：

第一个比特币的ETF（让BTC上交易所，成为大众投资品）可能不会在2019年之前获得批准。因此，任何基于比特币9月份上交易所这一预期做出的投资选择有可能都会以失望结束。

虽然很多投资机构肯定会参与比特币市场，但是绝大多数的企业都是准备做市的交易公司，他们是不会在乎价格的波动，且对空头头寸（空头头寸是指一种因预料价格会下跌而卖出或使卖出大于买入的头寸）十分乐意。而其他长期存在的机构，如共同基金和养老基金，尚未准备好进行投资，因为他们对现有的托管方案还不熟悉。

还有NVM比率，皆在反映早期阶段BTC 的应用，现在的情况来看，链上的活动太少而难以证明现在比特币的市值是合情合理的。

这里的假设是，比特币的市场价值主要源于它是一个连接世界各地用户的网络：越多的人和实体使用比特币区块链来结算交易，它就越能获得我们期望的流动性和效用。成为真正的数字黄金。

NVM比率通过测量区块链上的每日近似的活动地址。类似的评估模型已经为Facebook和Linkedin等成长型公司制定，其中月活跃用户的数量与企业价值合理相关。

可能会针对NVM比率提出一些反对意见：它没有考虑交易金额，也没有考虑旧地址之间的差异，它不会打击垃圾邮件攻击，它不承认对块大小的限制和它也没有考虑进入市场的机构，他们依靠少量的高价值冷藏地址构建比特币衍生品。需要做更多的工作来改进估值模型。即使比特币的核心价值主张是作为有价值的商品，我们认为现在仍处于早期采用阶段，因此采用这种估值指标对我们来说是有意义的。在这种情况下，我们认为NVM的基于链的活动的估值方法具有优点。

相关的NVT比率试图衡量所有比特币交易的每日美元价值是否相对较高或较低，但衡量的却不是市值，这也表明估值过高。

最后，在过去的几个月里，我们也看到一些宏观事件看似比较看好比特币作为避风港：朝鲜崩盘，波动性飙升，中国股市崩盘等。但是，这些冲击没有移动比特币的仪表。

一些警告

所有这些都说，未来较低的比特币价格不是一个定局：

（1）自去年12月以来，比特币价格已经下降了62％。

（2）自3月以来，人民币兑美元汇率下跌了8％。如果这种下滑继续下去，中国资本可能会逃入比特币。

（4）比特币的主导地位正在上升，我们认为这表明市场缓慢意识到比特币生态系统周围存在大量护城河，这将使其难以脱离。

（5）2015年至2017年的反弹是历史性的，但并非完全独特的生态系统：在2011年底至2013年4月期间，比特币价格乘以100倍，经过6个月的修正后，再次乘以10倍。

（6）价值投资者已经预计到：2020年5月的区块奖励减半，这将使比特币的年度供应通胀率从3.7％降至1.79％。

（7）比特币ETF批准，即使它被推迟，将是一个巨大的交易，因为它使零售投资者非常容易获得资产。在2004年第一只黄金ETF投入使用后，黄金价格上涨了350％（今天仍然高出200％）。2017年的反弹也引发了比特币基础设施方面的一系列企业活动，成熟的银行，经纪人，支付处理商和提供自己的解决方案，安全提供商的承诺正引起价值投资者的注意。

结论

我们认为市场可能需要更多时间来吸收最近30个月的反弹，这可能会降低价格。

我们预计2018年比特币不会出现新的历史高点，除非数据开始有所不同，否则我们预计大多数是横向或较低的价格行为。