贵州茅台目前是A股价格最高的股票，在4月24号，股价创新高，一股超过1250元！

这是什么概念呢？

我们知道炒股最少是要买一手的，也就是100股。这意味着，你至少有12.5万，才买得起贵州茅台的股票。

你也许会说：“天啊！怎么这么贵！是不是炒作啊？毕竟猪都能被吹上天。”

贵州茅台股价贵不贵？

没有对比，我们就不知道是贵还是便宜。

那要和什么做对比呢？

我们不鼓励投机，我们鼓励的是价值投资，因此我们和贵州茅台的价值对比。

如何进行估值是核心。由于茅台的分红较多，而且较为稳定，所以我们使用股利折现模型（DDM）进行估值。

对估值不感兴趣的同学，可以直接跳到最后看结果。

简单地说就是，把贵州茅台以后所有的股利加起来值多少钱（折现加总）。

接下来就套公式，我们要做两件事，一个就是预测贵州茅台未来的股利（D），第二个就是计算对应的折现率（K）。

第一步：预测股利，估计现金流

从公司的年报中，获取到了近5年的每股收益（EPS），股利（D）。计算得到EPS增长率g，分红率（D/EPS），如下表：

由上表计算可以得到，近5年贵州茅台的平均分红率为51.45%，由于其分红率较为稳定，因此将其近5年的平均分红率视作其未来年度的分红率。

查阅公司2019年年报可知，其2020年度的营业收入增长目标为10%。但由于这个目标是在疫情发生前提出的，由于疫情将对经济造成巨大冲击，因此我们需要对贵州茅台的增长率进行修正。

1、修正2020年度。

根据IMF预测，2020年中国的经济将增长1.2%，但2021年将为9.2%。故修正公司2020年预测增长率为5.2%。计算如下：

10% -（6%-1.2%）=5.2%

疫情前，经济学家预测2020年中国GDP 为6%左右，由于疫情的影响，GDP预计降为1.2%，降幅为4.8%。假设贵州茅台受到同样的冲击，增长降低同样的幅度，故其预计2020年营收增速为5.2%。

2、修正2021年度。

2021年预测增长率为13.2%，计算如下：

10%+9.2%-6%=13.2%。

由于疫情的冲击是较为短期的，对两年后企业的经营不会造成太大的影响，因此预测之后年度增长率稳定在10%。

总结下现金流，如下图所示：

现在我们已经解决了第一个变量，股利D的预测，接下来我们还要确定另一个重要的变量，那就是折现率K。

第二步：计算茅台对应的折现率

我们利用CAPM模型，通过回归来估计茅台的贝塔值（β），再回过头来测算他的折现率（Ri）。

1、估计β

我们只要把下图中的（Ri-Rf）当做因变量Y，把（Rm-Rf）当做自变量X，丢到Excel中，按下回归就可以得到我们想要的β。

资本资产定价模型（CAPM）：

所以我们首先要找到贵州茅台的超额收益率，市场风险的超额收益率的数据。

从聚宽数据库中，选取周频数据，从2018年至2019年的时间跨度，以沪深300指数收益率为市场收益，以银行一年期定期存款利率（1.74%）作为无风险收益率，计算得到市场超额收益率和个股超额收益率，如下表所示：

由于数据量较大，只做部分展示  

接下来就放到Excel中，回归下，噼里啪啦得到了我们想要的贝塔，等于0.92。

而且t值为8.02，大于2.56的临界值，在99%的显著性水平上显示。

2、计算折现率（K）

计算贵州茅台和沪深300指数的年化收益率如下：

下面通过CAPM公式计算折现率：

R = Rf+β(Rm-Rf)

=1.74% +0.92(12.43%-1.74%)

=11.57%

因此贵州茅台适用的折现率为11.57%。

第三步：使用DDM模型估值

在前两年的时候使用DDM模型进行折现，在2021之后的年度，假设其增长保持在10%，故适用不变增长模型。

使用excel计算结果如下：

最后我们可以看到，我们估出来贵州茅台价值的确是超过了千元，达到了1163元！

之所以能支撑起这么高的估值，主要是因为茅台的高增长以及高分红。

注：本文仅供学习参考使用，不作为投资建议！