去杠杆随笔

  在各种场合、各类文章，常常见到“去杠杆”以及“去杠杠”的影响。那么到底什么是“去杠杆”，到底有什么影响呢？小编通过自己学习整理，以及从业体会，做个随笔小结。

    本人旨在以“老百姓喜闻乐见”的方式进行梳理，逻辑性、专业性、系统性就不指望了，仅作抛砖引玉。

一、去杠杆的由来

    “去杠杆”是2015年12月份中央经济工作会议提出的“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”（俗称“三去一降一补”）五大任务之一。它们是社会发展结构性改革中的战略部署、战术关键点，重要性不言而喻。

    实际上，桥水公司在2012年2月份出了一篇去杠杆的深度研究（《An In-Depth Look at Deleveragings》 by Ray Dalio. February, 2012），但也是这两年才广受关注。桥水公司不仅在宏观经济周期研究能力强，更重要的是台上决策者对达里欧是非常推崇。

    在宏观经济层面，采用“债务/GDP”作为检测杠杆率的工具。在我们这个文化自信的国度，杠杆往往被认为是赌博，就像坏名声的娼妓，但众人又想去玩一把。而实际上，杠杆本身是一门技术（赌博也是门技术），是个体命运可以被改变的为数不多的技术之一。

    当然本文主题是去杠杠，杠杆是另一个话题，按下不表。

二、去杠杆的原理

    在数学公式上，去杠杠的目标是将“债务/GDP”比率下降，在社会经济实践中，涉及到四个政策措施，三个阶段。

    这四个政策措施分别是：债务减记、紧缩政策、 财富转移、债务货币化，四政策初看好像懂了，细想却不知为何物，每个政策的操作就像“茴香豆的茴字有几种写法”。

    1. 债务减记。还钱或者不还钱。

    2. 紧缩政策。政府静观其变。

    3. 财富转移。拿谁的钱去买单。

    4. 债务货币化。小复杂，即，要把已烂掉的债权资产等面值处理，由政府出面购买或减低货币购买力至与烂债价值相当。

    接下来说说一般的三个阶段。为何加上“一般的”，这是因为实际情况总让人不知道身处何方。

    第一阶段。先出牌：债务减记和紧缩政策。

    欠债还钱原本天经地义的事情，现在却没那么简单。不管还钱还是不还钱，都会引起社会经济活动的流动性问题，严重点的将就重创市场，最后连信心都没有了。好像做什么生意都不能赚钱，这种微信口水文，你应该见过吧？

    这是因为你的负债（债务）也是别人的资产（债权），债务减记也可能影响到资产减少。所以，一开始去杠杆时，债务减记式的重组和违约很容易引出灾难性事件，很显眼很受关注。如果资产缩水了一大圈，而杠杆（债务/GDP）还没去成，决策者也受到各方面的压力。

    第二阶段。再出牌：债务货币化。

    比起去杠杆更重要的是经济活力（当然，也取决于决策者的选择），为了抵消了通货紧缩，需要印钞、需要注入流动性、需要把名义增长率提升到名义利率（债务增长）之上。原本是为了修正第一张牌的影响，而结果把去杠杆任务也完成，这些措施非常好用，进而滥用，货币贬值严重，这便是“糟糕的通胀去杠杆”。

    第三阶段。最后底牌：找人买单。

    如果第一张牌和第二张牌打得好，维持整体经济活力，逐步降低杠杆，提高资产质量，控制低通胀率，让时间解决一切问题，那便是功德圆满。

    但是，这个过程中，各种利益方交织在一起，各方代理人角力，总让事情走向不可控的方向。最后经方面统筹，就是把杠杠抛给吃瓜群众，变成为个人债务或股权等，皆大欢喜。（刚来城里，还只是4000块，5年过去了，居然变成200万了，我也不知道怎么欠了多钱）

三、后记：对赌。

    那么吃瓜群众怎么办？当然是没什么办法。关起门来，也要被动推入赌局的。当然，杠杆也未必是个坏事，请看前文，“它是个体命运可以被改变的为数不多的工具之一”。祝大家好运。