可转债| 04.打新为什么能赚钱？赚了谁的钱？
大家都知道可转债打新，中签基本等于捡钱。很多小伙伴也是跟着一些手把手的教程抄作业吃到了肉。
但是，你知道你赚到的是谁的钱？为什么能赚钱么？
很多人可能答不上来。
跟风打新本身风险不大，但若不明白自己怎么就把钱给赚了，这个就有一定的风险，因为你不知道界限在哪里，走着走着可能就掉沟里。
经过最近的学习，我总结一下自己对这个问题的答案。
一，打新为什么能赚到钱？
这个要从可转债的发行定价机制说起。可转债在确定“转股价格”时，是有一定规则的，股则如下;
总结一下就是：
1.转股价不低于公告日前20个交易日的均价
2.转股价不低于公告日前1个交易日的均价
也就是：
转股价 >=min{P20,P1}
这个定价规则就会导致可转债相当于是按市价发行的，这个是有区别与其他再融资方式的，比如，定增；
最近一个比较火的话题，“再融资新规”，这个新规是在今年的2.14情人节那天发布的，规定定增是可以按最大8折的折扣去增发的。可以说，在牺牲流动性的前提下，买到就是赚到，安全垫是非常厚的。
那么问题就来了，可转债是按市价发行，为啥还能赚到钱?
我们知道，可转债一般在发行后1个月左右才会上市交易，这个也就是你打新的1000块从中签到卖出的时间。
我们还知道，可转债相当于是“买了保险的股票”，价格可以看成是：正股价格+保险费；
因为有债权保底，所以你得出点保费是吧，这个保费是多少，或者是什么呢？
就是可转债的：转股溢价率，
所以上面说的，可转债价格=正股价格+保险费 = 正股价格*（1+转股溢价率）
转股溢价率
转股价值衡量的是值不值，转股溢价率衡量的就是有多值。这么值？还是那么值？转股溢价率也有个公式：
转股溢价率=（可转债现价-转股价值）/转股价值*100%
转股溢价率受很多因素影响，比如债券的评级，转债价格，正股股性，市场情绪等等。
一般有如下变化规律：
1.信用评级越高，溢价率越高
2.转债价格越低，溢价率越高
3.正股股性越好，溢价率越高
1.信用评级越高，溢价率越高
可转债的信用评级，分为以下5个等级：AAA , AA+ , AA, AA-, A
这个还是要提一下，大家不要一看到A， 就想当然的认为还不错哦，其实是最差的，这个有点像星巴克的大杯，特大杯...
截止目前（2020/4/12），市面上交易的可转债共计：230只，按评级统计溢价率结果如下，
我们看上面的表格，如果从平均溢价率方面看，很难得出评级越高，溢价率越高的的结论。
造成这样的原因呢，可以从两个角度去分析:
一个是从市场方面，近期市场受疫情影响，比较低迷，所以很多游资就盯上了可转债这块，导致可转债溢价率整体偏高不说，还因为游资偏爱评价中等的AA级可转债，可能的原因有：
这个评级的转债风险可控；
这个评级的转债机构持仓比例较低，有利于游资操作。
总之呢，因为游资偏爱，溢价率就被炒高了。
另一个是单纯从数学方面，我们知道，对于正态分布的数据来说，平均能够很好的反应一组数据的分布情况；但是对于其他分布，比如幂律分布，均值就不是一个很好的指标。
举一个例子，
身高是正态分布，所以我和马云平均一下，我们的平均身高是1.7m
收入幂律分布，所以我和马云平均一下，我也是亿万富翁了。
这个显然不能很好的反应我的穷逼本质啊
那溢价率，到底怎么个分布呢？
我们观察一下数据就会发现，个别转债的溢价率已经高达，200%多，这个显然就是可转债中的马云了，因为有这样的害群之马，害的可转债溢价率这个”群“没法按均值去衡量。
那么，这种情况，应该按什么去衡量呢？一个比较好的指标是，中位数。
从上表看，评级和中位数的关系就很明确。评级越高，溢价率越高。
2.转债价格越低，溢价率越高
3.正股股性越好，转债溢价率越高
正股的股性，这个很难把握，虽说有一些估值方法可能参考，但架不住大家都去追热门，炒题材。总之，题材越火爆，越有利好，溢价率也就越高。
综上，在可转债定价至上市的这一个月期间，只要正股的价格下跌不超过25%（可转债平均溢价率：25.3%），可转债上市后赚钱就是大概率事件。如果你希望赚的更稳妥一点呢，就选信用级别高，正股股性更好的转债。
所以，第一个问题的答案是：
可转债打新能赚钱是因为，它有债券保底，大家给了它一定的溢价率。
二，打新赚了谁的钱？
我们说，第一条问题的答案是：可转债打新能赚钱是因为，它有债券保底，大家给了它一定的溢价率。
那么问题来了，这个大家是不是傻啊，让你稳稳的赚打新的钱？
答案当然是否定的，没那么多傻子。
据统计，可转债退市的平均价格是：146.4元。上市首日平均价格不到130元。大家赚的也就是这部分钱。
当然，其中有不少可转债中间的价格可能远远超过146，达到200，甚至更高。这么看来，即便运气不好中不了签，上市后首日买进做接盘侠，持有然后伺机卖出也能获利不菲。
我们做一个简单的测算。
截止目前：
总计退市的可转债共：91只
平均退市价格：146.4元
平均存续年限：1.93年
我们以最差的情况算，上市后首日全部涨停到130元，然后我们以130元买入，这时的预期年化收益率：=（146.4-130）/130/1.93=6.5%
这收益也还不错吧，比各种宝宝强多了。
换一种口径，2019年上市的111只可转债，上市首日平均涨幅9.1%，也就是价格为109.1，如果以这个价格买入，这时的年化收益率：=（146.3-109.1）/109.1/1.93=17.7%
这受益就异常丰厚了。
所以，“大家”指的就是看重这部分收益的投资者。
这些投资者主要分为四类人：
看好股市未来涨势，同时又希望带个保险，下跌有底的投资者
一部分必须配置一定量的转债或债券的基金，比如，转债基金。
转债投机者，希望借助T+0机制，把握日内或中短期收益的投机者。
低风险理财爱好者。哪些被股市教做人后，从此投入可转债怀抱的低风险理财人士，比如各路摊大饼的摊主。
所以，第二部分的答案是：你赚的是“看重可转债上市后至退市前可能出现的投资机会”的投资者的钱。
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