关于股市未来走势的思索

这两年的行情一直是分化格局下资金主动被动报团绩优股的转移性行情，从每日成交额并不能有效放大可以佐证这是存量行情博弈。同时因为转移过程中偏好的白马绩优又都是指数权重，且有北上和外资的积极助力，所以带起来的指数情绪一直是稳中向好的，但这无法改变大量小票，平庸公司一路走低的面貌。

北上的资金是否自带不可控杠杆这个无法确认，如果有，但凡全球金融再次出现大幅波动，可能就是引发这个蝴蝶效应的那根稻草。至少当前全球环境和美股历史新高多少有点背离。这里面到底会不会释放风险或者来一次说走就走的调整，做宏刚国际形势研判的很多都有讨论。只是发生的时间节点一直是个玄学选项。

我们自身最大的干扰还是债务并没有有效出清，转而通过股权融资来化解这个过程带来的压力。所以越是报团所谓确定性行业，越显露出社会其它资产状态的风险顾虑。虽然我非常认同股权大时代带来的积极的长期变局，但是要完成这个愿景，还是要经历一场洗礼。这种洗礼，可能更多是源于市场优胜劣汰的方式来呈现。

经济结构需要来一场新旧动能的转换，放到市场里也是一样。现在的很多所谓白马是建立在以往经济模式的产物，基建投资下的地产如此，以此为契机的消费如大家电，汽车如此，只是市场还是会惯性的认为他们就应该是长盛不衰的所在。直到迎来业绩下滑的不断深化，房价涨不动，家电空调库存去化不理想，产能过剩的时候，如汽车行业，才明白下一个去库存周期带来的压力又跃然纸上。

以前的模式铸就的经济增长奇迹是通过大量的货币投放，大规模的投资来驱动的，当体量上来转变成内生动力的时候，自然就是一个换挡后的适应问题。

我们可能看到经济自身的韧性，也能看到这个过程中的明星陨落。代价肯定都会有的。

股权大时代也如此，注册制大潮最初的目的还是利用居民储蓄来承接大量的融资需求，尽管这里面鱼龙混杂，赋予“风险自负，价值发现”的外衣之后，各种运作才有了基础。所以这里一定是鼓励权益基金的发行，一定是疏通资本市场的阻碍。

大量的供给上来，远期一定有利于产业结构的调整和发展，发挥市场资源配置的作用。但是近期，或者说现在，会打破之前的市场结构。之前市场是什么结构呢？囤积居奇，壳股占用大量市场资源和交易资金，垃圾公司高溢价高估值。如此，估值回归，平庸公司边缘化就是未来的常态。这迫使资金被动报团在辨识度高的标的，又变相推升了估值溢价。说白了，还是可选可信任的标的太少。

我们还需要来一次换挡后的大轮换的洗礼，这个洗礼我自认为是以万达或恒大或融创等这些没有及时收缩杠杆以及还沉浸在地皮世界的公司出现负面压力（万达好像已经全面收缩了，尽管它们想做到大而不倒深度绑定地方财政，但是总要有这么一两个现象级事件的发生为标志），以格力或美的或厨卫家装等公司出现新一轮库存压力或产能过剩为标志来确认这个换挡节点（格力三季度营收净利润开始呆滞），但市场还没有响应这最后一击。

也就是反馈到资本市场，需要再次更迭新老动能的载体的时候，以旧动能产业的放弃和新产业公司的觉醒为现象，这个市场才算正式进入下一个时代。

但新的载体还需要注册制改革来大量补充，这个时间节点下的腾挪或者报团，才有了这存量博弈的熙熙攘攘。