财务成本管理核心概念归纳-流量

相信大家在将财务管理上册教材复习完毕的那刻，一定会对该教材的知识框架有了个大体的了解。我们知道教材是围绕着投资与筹资来展开讲述的。

与投资与关的章节主要是各项资产的价值评估，债券与股票价值评估，项目的价值评估，企业的价值评估，期权的价值评估等等。

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与筹资相关的章节主要有资本结构、股利分配与长期筹资，还包括短期筹资管理即营运资本管理章节。

这些章节都或多或少的会涉及计算，大面积的计算题，出计算题的可能题可以单章节考查，更可能是多章节联合来考查。

那这些章节的共通点，或者说计算时最底层的概念是什么，这些章节间小计算题也好，综合题也好，计算时，我们应将最重要的关注点放在什么地方。我们应特别留意什么。

也许你没有想过，我来替你总结归纳一下，是预期现金流量的确定。

我们只有深入熟悉每项被评估资产的预期现金流量特点，熟悉考题如何针对流量设计陷阱，我们才能准确绕开陷阱，确定未来每期的流量，进而才能利用价值评估基础中的折现知识，或采取复利现值折现，或采用年金现值折现。

要特别留意股票价值评估与企业价值评估的折现特殊性，当流量具有稳定的增长率时且永续的流量时，折现时不是单纯的复利现值折现，不是单纯的年金现值折现，而是用下一期的股利或现金流量除以市场要求的资本成本与增长率的差。不知你是否还记得。

只有当预期的每期流量这个最基本概念确定后，才会涉及到折现率的确定，这会与资本成本章节知识相综合，还可能与资本结构章节结合，先卸载贝塔系数，然后加载的方式来确定贝塔系数，然后结合资本资产定价模型来确定折现率，确定了折现率后，才是现值的确定，这又会涉及第二章价值评估基础中折现的知识点。

所以，你看，流量的确定是源头，也是计算题的最基本的点，若流量的估算发生错误，后面的计算直接跑偏。而预估流量，则需要我们熟知各项被评估资产的预期流量特点。下面我一并为你归纳总结。

债券的预期流量特点。债券的预期流量较为简单，主要是各期利息的支出以及到期本金的偿还。各期流量相等，符合年金的特点，所以债券的流量相对简单，对债券流量的折现会涉及年金现值的计算等。该年金现值也是债券的内在价值。

股票的预期流量特点。理论上股票的流量我们应考量两部分，一部分是各期股息的流量，以及股票出售时的相关流量。但我们在对股票价值评估时，我们是建立在永续持有股票的前提下来进行的，也就是说不会涉及股票出售时的相关流量。

这样对股票的价值评估，就变成了分析未来股利的特点，是固定股利还是保持增长性的股利支付，本质上这是股利分配相关的知识，这里很容易出综合题，一定要特别注意。也会和可持续增长率相关知识结合，考试时一般会以股利保持一个稳定的增长率。

在这种情况下，股票的流量特征便是保持一个增长率的情况下，还是永续的特征，针对这样的流量折现，我们专门有一个折现公式，该公式适用于股票价值评估与企业价值评估。

项目投资预算的预期流量特征。项目流量的特征是流量是有限的，项目每期的流量一般不相同。一般需要单独分析项目每期的流量，在计算项目的每期流量时，我们一般根据项目阶段不同，分为不同阶段，比如建设期流量，运营期流量与终结期流量。

建设期的流量一般会涉及固定资产投资支出，若是以旧换新，还要特别留意以旧换新初始损失的抵税问题。在项目流量估算时，关于账面价值与变现价值差额的抵税与应纳税问题在建设期与终结期都会存在，但是是加还是减，建设期与终结期却完全相反，我在初学时也经常弄错，流量一旦错误，后面的将前功尽弃。

建设期，以旧换新，账面价值与变现价值不一致时，若是账面价值高于变现价值时，变现会存在损失，而损失可以抵税，该损失在建设期本质上是我们的投入，所以应该理解为初始投资的增加。

终结期，假设变现价值仍然低于终结时的资产的残余价值，仍然是我们的一项损失，该损失仍然可以抵税，而这时的抵税本质上使我们的损失少了一些，是对回收价值的一种抵减。你是不是也会不小心将抵税的符号弄混淆。

在项目运营期的流量确定时，一般是每年的流量单独确定，而确定每年的流量时，我们一般不使用税后经营净利润+折旧的方式来确定，考试通常会让我们通过税后收入减去税后付现费用加上折旧抵税的方式来确定。

而税后收入与税后付现费用的计算我们想出错也很难，我们出错也是在折旧抵税环节出错，考题也经常在折旧上做文章，且设置陷阱。

比如将资产的税法折旧年限与实际使用年限不一致，我们在快速计算时，经常计算折旧时的年限选用错误，我们的年折旧额的计算一定是基于税法的折旧年限上，而不是实际使用年限。但是流量折现时的年限却是基于实际使用年限，这使得的我们计算时很容易出错。

而折旧的确定综合的点也很多，可以将资产以融资租赁的方式确定，那融资租入的资产的价值确定便是一个考点，若资产价值确定错误，折旧额必然出错，流量也会跟着错误。

还可以将折旧的方法复杂化，年数总和法与双倍余额递减法，若对折旧的方法不是非常熟悉，折旧额的计算同样会出错。折旧的可考点非常多。

我们在来看期权价值评估时预期的流量特点。有人也许会说，期权的价值评估时流量不容易确定，所以才有了复制原理以及风险中性原理，不涉及流量的预估吧。

其实正是因为期权本身的流量不容易确定，但是采用流量来对一项资产估值却是普遍的做法，针对期权也不例外。复制原理便是复制出这样的一个借款投资组合，而借款投资组合的流量却是容易确定的，我们通过分析复制的组合流量特点来间接确定期权的价值，这本质上还是采用流量法来预估期权的价值。仍然没有逃脱流量的估算。

期权的另一特殊估算方法即风险中性原理以及二叉树原理等评估方法我们这里不再赘述。

企业价值评估的流量特点。企业的流量特征与股权的流量特征很相似，都是永续的流量特征。不同点在于股权的流量主要是股利，且假设股利是固定支付或保持一定增长率的前提下来计算，但企业价值评估的流量一般涉及非稳定期与稳定期，需要分段计算。

稳定期的企业流量处理与股票的流量特征类似，非稳定期的流量又类似于项目评估的流量特征，需要每年单独分析，但与项目投资预算的流量确定方式不同在于企业价值评估的每年流量确定一般是通过税后净利润+折旧额的方式，而项目的流量通常是税后收入减去税后付现费用加上折旧抵税的方式。

最后教材中还有一类流量的确定，我们也要特别留意。租赁的相关流量。租赁流量的考查相对更复杂，经营租赁与融资租赁的流量计算方式本身就大不一样，融资租赁的流量又分终结期资产的所有权转移与所有权不发生转移的情况。

先来看经营租赁的流量特点。经营租赁的流量特征是每年的租赁费，且租赁费可以税前扣除。

重点是融资租赁下的流量。融资租赁的流量确定又分资产的所有权发生转移与所有权不发生转移。

处理融资租赁下的流量与经营租赁的本质不同是融资租赁下的资产本质上是一种分期付款购买资产的行为，融资租赁的租赁费不能税前扣除，折旧额才可以税前扣除，但是每期的租赁费却是一种分期下的流量支出。

而且融资租赁下的折旧额确定要非常小心，因为融资租赁的资产总额并不是很容易确定，需要分是否签订合同，若签订合同，融资租赁资产的总额是合同明确的付款总额与相关直接费用。若未签订合同，则是融资租赁资产公允价值与相关直接费用之和来确定。

融资租赁的终结期流量确定相对也会复杂些。同样分融资租入的资产所有转是否发生转移，若不发生转移，终结期流量是损失的折旧抵税额；若发生转移，则需要考量资产变现价值与资产账面价值间的差额抵税问题。

注意点还是很多的，大家要特别留意。好了，关于流量的总结，我们今天就说到这里，谢谢。