1. 约翰博格的改进

盈利收益率法的优点：方法简单、有效、可靠
盈利收益率法的缺点：适合的品种少，适合盈利稳定的品种；盈利高速增长，变化较大的品种不适合。第11章 掌握价值投资：估值方法如何使用

为了应对盈利收益率法的不足，我们可以采用，约翰博 格提出的指数基金收益公式，也就是博格公式。博格公式适用于大部分指数基金。

2. 决定指数基金收益的因素

约翰博格发现决定股市长期回报最关键的三个因素:

1. 初始投资时刻的股息率
2. 投资期内市盈率的变化
3. 投资期内的盈利增长率

投资期内，股价的变化取决于市盈率PE的变化和公司盈利E的变化，举例：
投资初期：股价为P1，市盈率为PE1，盈利为E1
投资末期：股价为P2，市盈率为PE2，盈利为E2



假设投资期内基金的市盈率下降了15%，基金的盈利增长了20%

3. 博格的指数基金收益公式

指数基金未来的年复合收益率 = 指数基金投资初期的股息率 + 指数基金的年市盈率变化率 + 指数基金的年盈利变化率

4. 应用博格公式的难点

1. 未来的盈利增速难以预测
   取过去10-15年的历史盈利增速，保持一个安全边际
2. 估值的波动范围如何确定
   彼得林奇 认为当市盈率小于未来企业盈利增速时，企业具有不错的投资价值。
   这是一种定性的分析方法，要保留足够的安全边际

5. 应用博格公式来投资

根据博格公式的三个因素和使用的难点，我们可以：

1. 在股息率高的时候买入
2. 在市盈率处于较低位置时买入
3. 买入后耐心等待“均值回归”

常用指数市盈率估值波动范围：

沪深300：11~17	红利机会：15~25	基本面60：24~29
中证500：25~40	500低波动：33~40	基本面120：25~30
创业板：34~45	300价值：13~17	中证养老：24~33

6. 博格公式与盈利收益率法

博格公式法和盈利收益率法原理相同，对于绝大多数指数，盈利收益率大于10%，未来市盈率大概率上涨，同时盈利收益率比较高，股息率也比较高。盈利收益率法可以说是博格公式的快速判断版本。

7. 博格公式的变种

如果指数基金对应的公式，盈利下滑，或者盈利呈周期性变化，那么博格公式就会失效。
在投资期内，公司股价的变化取决于公司市净率PB的变化和公司净资产B的变化

如果指数基金背后的公司盈利不稳定，但是即使在公司盈利最差的情况下公司也是赚钱的，则可以使用这种方法。比如证券行业，可以使用这种变种方法，证劵行业的市净率在1.8-3.3之间波动，所以当市净率小于1.8的时候，证券行业就具有不错的投资价值，当市净率超过3.3的时候，就可以卖出。

8.估值方法总结

根据指数背后公司的盈利情况，我们可以把他们分成四种公司:

1. 盈利比较稳定的公司
2. 盈利告诉增长的公司
3. 盈利不稳定，或盈利呈周期性变化，但即使在公司盈利最差的情况下也赚钱的公司
4. 长期亏损的公司
   对于盈利比较稳定的公司，可以直接使用盈利收益率法，难度小，风险低，持有过程中有股息收益，最适合普通投资者入门
   对于盈利高速增长的公司，可以使用市盈率来进行判断，参考市盈率进行投资，这种应用难度增加，需要相关的数据。
   对于第三种，盈利不稳定，但即使公司盈利最差的情况下也赚钱的公司，可以使用博格公式的变种，参考市净率进行投资。
   对于长期亏损的公司，直接放弃。

9. 给普通投资者的建议

专业事情交给专业人士做，效率最高

10. 习题

1. 下列说法中，错误的是？
   A. 盈利收益率适用于盈利稳定的指数
   B. 盈利收益率适用于盈利高速增长的指数*
   C. 博格公式适用于盈利高速增长的指数
   D. 约翰博格是指数基金的发明者
2. 下列不属于决定股市长期投资回报收益的三个因素是？
   A. 投资期内企业利润率的变化*
   B. 初始投资时刻的股息率
   C. 投资期内的市盈率变化
   D. 投资期内的盈利增长率
3. 下列说法中，错误的是？
   A. 股价的变化取决于市盈率和公司盈利的变化
   B. 股价的变化取决于股息率和公司盈利的变化*
   C. 投资期内市盈率的变化会影响股价的变化
   D. 投资期内公司盈利的变化会影响股价的变化
4. 小明发现，在他的整个投资期内，指数基金的市盈率下降了20%，盈利上升了30%，则股价的变化为？
   A. 60%
   B. 120%
   C. 104%*
   D. 102%
5. 小红在投资初期，持有大约200万的指数基金，到了投资期末，持有大约350万元的指数基金，在此期间，还收获了60万元的基金分红，那么小红在投资期内获得的总收益是多少元？
   A. 140
   B. 200
   C. 210*
   D. 250
6. 指数基金未来的年复合收益率等于
   A. 指数基金的投资初期的股息率
   B. 指数基金的年市盈率变化率
   C. 指数基金的年盈利变化率
   D. 以上三项之和*
7. 某只上证50指数基金，十年前的股息率是1.36%，十年间市盈率每年下降3%，同时盈利每年增长16.3%，那么理论上，投资这只上证50指数基金的年复合收益率是多少？
   A. 12.26%
   B. 14.66%*
   C. 15.26%
   D. 16.66%
8. 下列说法中，错误的是？
   A. 买入指数基金时即确定了初始投资时刻的股息率
   B. 买入指数基金时即确定了当时的市盈率
   C. 买入指数基金时即确定了当时的价格
   D. 买入指数基金是即确定了市盈率一定是不断上涨的*
9. 下列关于运用博格公式来投资的说法中，错误的是？
   A. 在未来盈利高的时候买入*
   B. 在股息率高的时候买入
   C. 在市盈率处于较低位置时买入
   D. 在买入后耐心等待“均值回归”
10. 下列说法中，错误的是
    A. 盈利收益率法是博格公式的快速判断版本
    B. 博格公式的变种适用于所有盈利不稳定的指数*
    C. 当公司盈利下滑或亏损是，博格公式就失效了
    D. 博格公式的变种中没有考虑股息率因素
11. 博格公式的变种考察的估值指标包括
    A. 股息率
    B. 盈利收益率
    C. 市净率*
    D. 市盈率
12. 下列关于投资决策的分析中，错误的是？
    A. 强周期行业指数基金不适合新手投资
    B. 2004-2005年，证券行业的市净率比较低，处于低估
    C. 钢铁行业在不景气的时候，出现大面积亏损，因此可以开始投资，等待行业恢复景气*
    D. 钢铁行业在行业不景气时，出现大面积亏损，直接放弃
13. 下列关于投资决策的分析中，正确的是？
    A. 小明刚接触投资，查询到红利指数处于低估，准备开始大比列投资*
    B. 小红刚接触投资，查询到证券指数处于低估，准备开始大比列投资
    C. 小军刚开始投资，准备拿出80%的资金投资强周期性行业
    D. 小刚已经投资多年，看到一个强周期行业短期快速上涨，准备进行大量投资