【上市公司资料卡片】莱克电气

莱克电气是位于苏州的一家主营清洁工具的公司。公司原先主要做ODM出口代加工，给飞利浦等国际巨头提供电机产品。同时也是中国吸尘器出口最大、园林工具出口前三的企业。2009年左右，公司开始尝试创立自主品牌“莱克”，进军国内清洁产品终端市场。

1. 公司现状

目前每年的出口销量占公司总营收70%-80%，2015-2016年公司境外营收保持在33亿元左右，说明海外市场基本处于稳定。但在国内市场中，自主品牌的销量增长迅速。2016年自主品牌营收增长77%，2017年前三季度增长超过120%。

财报方面，公司财务稳健，2015-2016年ROE在18%左右。2016年短期借款增加使公司负债率上升至40%以上。销售商品收入基本通过现金流回归公司。

2. 行业现状

根据中国产业信息的数据，2014年中国吸尘器销售量突破8000万台，但相比日本和美国，中国吸尘器每千户保有量还处于低位。随着人均住房面积的增加，吸尘器的销量有望继续增长。

个人认为影响吸尘器销量的因素有这么几个方面，一个是真实需求，即房间需要定期打扫；第二个是产品宣传引发冲动式消费；第三是吸尘器产品升级引发的更新需求，例如目前dyson和莱克均大力推广无线吸尘器。

在市场格局上，根据中怡康2017年10-11月的数据，在线下渠道上，dyson的市占率已高达47%，莱克占22%位居第二。在线上渠道中，dyson市占率为8.6%，莱克为5.2%。

目前，该行业还在不断扩大中，因此行业内各企业都还能享受蛋糕增大的红利。莱克的优势在于自主研发的高转速电机，这也是吸尘器的核心部件。

3. 估值

莱克电气2017年三季报披露业绩产生下滑，但进一步分析后可以发现，下滑的业绩主要是由于人民币升值造成的汇兑损失。排除该因素后，实际净利润应增长30%以上。从公司2017半年报看，从事自主品牌业务的各个子公司都有大幅增长，个人认为这个势头在2018年可以延续。

子公司营业收入

假设公司2018年通过远期结售汇等方式对冲汇率风险，拍脑袋预测2017年净利润下滑15%，2018年净利润上升30%，那么2018年净利润大约在5.5亿元。公司上市后市场给予的PE长期在40倍以上，也说明资本对公司成长的看好，但随着2017年净利润下滑，市场或许会重新定位公司的估值。假设我们以25-40倍PE区间测算，公司预计2018年市值在137-220亿，目前市值为185亿。

4. 风险

个人认为比较大的风险就是当前市场给予的估值依然偏高，包含了未来一定的成长。同时吸尘器等产品未来或许会遭遇小米等公司通过组装代加工配件+赋予品牌的方式的竞争。如何尽快打开线上市场，使广大用户认可品牌或许是最重要的事。

利益披露：本人长期持有莱克电气。