2018年第28篇投资心得

今天看到公众号“桃成蹊投资”的一篇文章，谈对财务分析的一些体会，摘录如下：

1、任何事情都离不开动机二字，财务舞弊也一样，要么为了IPO冲业绩、定向增发融资、股权激励而粉饰，要么为实现业绩承诺、扭亏为盈、避免退市而舞弊。永远都不惮以最坏的恶意来揣测管理层的意图。

2、会计报表上的利润就是一个数字，是可以在合法的尺度内随意调控的。现金流也可以调控，但难度大得多、可调控的尺度小得多，可信度高于净利润。

3、如果你懂得财务舞弊的方法，你就能分析出企业的真实状况，报表就不再是假的。这个时候，财务舞弊对你有利，可以帮助你战胜其他投资者。

4、财务舞弊和会计制度两者之间是一个“先问题，后制度”的关系，财务舞弊永远先于会计制度，你永远不知道，黑天鹅什么时候来。

5、涉及农、林、渔、牧这类生物性资产的公司，是最容易造假的，因为审计的难度大。这不，獐子岛的扇贝又跑了。

6、大量海外业务、经营现金流为负、存货高企、应收占比高或者快速增长、资本支出大、关联交易、现金流与利润不匹配，只要一家公司同时符合上述两条以上，多半有问题，看都不用看。

7、财务分析没有发现问题，相对“公司没问题”，是一个必要不充分条件。

8、当我说我只投资有现金流的公司的时候，经常有持"投资就是买未来能够产生现金流的公司啊，现在不好不代表以后不好啊，现金流好的公司都没有增长空间了啊，没有问题就不是这个价格啊”诸如此类观点的人所鄙视。

9、当你觉得大多数公司都值得投资的时候，说明你还不理解钟型、幂律、概率，还不明白投资的本质，当你认为只有少数公司具备投资价值的时候，你就开始建立稳定盈利的系统了。

10、最高明的医术是在疾病初露端倪的时候就将其扼杀在摇篮里，而不是病重时妙手回春；最值得尊敬的是那些曲突徙薪的人，而不是发生火灾后帮你救火的人；最厉害的财务分析是见症未发防患未然，而不是在已经证明有问题的企业里庖丁解牛甚至与狼共舞。

11、失败的经验没有用，第一次就成功的趋势往往会一直累加。如果你在财务上踩过雷，多半是因为你的观念有问题，而不是因为你缺乏分析技巧。

12、财务分析从来不是一个技巧问题，而是一个认知问题。即，股票投资的收益来源是什么，如何在未来不可知的前提下做对自己有利的决策。这两点决定了你投资的根本走向，也决定了你的财务观念。

13、你对于外部因素（周期、题材、消息、情绪）的依赖性越强，你的可控程度就越差，对于确定性的把握就越弱；你越是反观和依赖内部因素（业绩、商业模式、分红），你的策略可持续性就越强，反而能够意态潇洒地利用外部因素。

14、只要一个人投资的期限足够长，犯错就是必然要发生的事情。区别只在于，有的人前面99次都盈利了，然后在第100次的时候将前面99次盈利全部亏完，有的人则在第100次活了下来。

15、所以，投资要求：第一，不亏损，追求确定性，只相信现金流和垄断；第二，在未来不可知的情况下，永远做“在最坏的事情发生，也不会损害到自己根本”的决策。

16、深度研究只是一种愿景，而不是能力，相对而言，保守估计和分散投资是更加理性的存在。