《文明现代化 价值投资与中国》共读第一周

第⼀周 价值投资在中国的展望 

1、资产管理是服务性⾏业，它和其他服务业相⽐不⼀样的地⽅在哪⾥？

2、从⻓期来看，哪些⾦融资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增⻓？

3、为什么世界经济在过去200年出现了持续性、累进性的、⻓期复利性的增⻓和发展？

4、为什么说定投是投资的正道、⼤道？

5、为什么李录认为，价值投资在中国仍然适⽤？定投适⽤中国股票交易市场吗？ 

这一周，我们开启《文明现代化 价值投资与中国》第一周的共读。这本书会你会了解什么是现代化的铁律，不以国家、更不会以个⼈的意志为转移。我们能够投资的前提 是什么？ 我们先来看下篇的第一章《价值投资在中国的展望》。

【资产管理是服务性⾏业，它和其他服务业相⽐不⼀样的地⽅在哪⾥？】

在李录看来，资产管理是一个服务性行业，它和其他服务业相比有两点不一样。

1.这个行业里的用户在绝大多数时间里，不知道、无法判断产品的好坏。其他服务业，客户通过使用后的体验可以判断服务产品的好坏；而资产管理行业的绝大部分消费者其实没有办法判断某个产品的质量和服务的优劣，即便是投资人，从业人员，投资大佬也很难判断某个产品和质量的优劣。

2.这个行业总体来说报酬高于其他几乎所有行业，也常常脱离对客户财富增长的贡献，实际上真正为客户提供的服务非常有限，产品很多时候只是为从业人员自己提供了很高的回报。其定价结构基本上反映了这个行业从业人员的利益，几乎很少反映客户的利益。

【从⻓期来看，哪些⾦融资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增⻓？ 】

1.提出一个问题

从⻓期来看，哪些⾦融资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增⻓？

作者认为是股票，而不是现金、黄金、债卷。

什么理由来论证这个观点呢？

沃顿商学院的⾦融教授杰瑞⽶·⻄格尔的数据研究： 

从 1802 年到 2012 年的 210 年时间⾥，从任何⼀个时间点开始截出 10 年，在 80% 以上的情况下，现

⾦都是股票的⼿下败将；进⽽，如果从任何⼀个时间点开始截出 20 年的话，那么股票从来都没有输

过、现⾦从来就没有赢过。

从实际数据来看，⼈们普遍以为安全的⻩⾦同样是表现惨烈 。

——与⼤多数⼈的直觉相违背的是，⼈们以为最危险的股票，⻓期来看表现最好，210 年间，年化复合 

回报率⾼达 6.6%

—— ⾄于⼈们总是觉得可以落袋为安的现⾦呢？竟然是负数， -1.4%！ 

让人忍不住问下一个问题？

2、为什么现⾦和股票的回报表现在200年出现了这么⼤的差距？说好的现⾦为王呢？

通货膨胀和GDP的增⻓是解释现⾦和股票表现差异的最根本原因。为什么。 

通货膨胀在美国过去200年里，平均年化是1.4%左右。如果通货膨胀每年以1.4%的速度增长的话，你的购买力实际是每年在以1.4%的速度在降低。这个1.4%经过200年之后，就让1块钱变成了5分钱，丢失了95%，现金的价值几乎消失了。

GDP在过去200年里大约增长了33000多倍，年化大约3%多一点。当GDP出现长期的持续增长的时候，几乎所有股票加在一起的总指数会以这样的速度来增长。

这又引出了下一个更重要的问题。

3.为什么在美国经济里出现了200年这样长时间的、持续的、复利性的GDP增长。

这要从人类文明说起。作者把人类文明分断成三个部分。

第一部分，狩猎时代，1.0文明。

第二部分，农业和畜牧业文明，2.0文明。

第三部分，现代化，3.0文明。整个经济出现了持续性的、累进性的、长期复利性的增长和发展，这是3.0文明最大的特点。出现了现代金融产品的可投资价值，这时才有可能讨论资产配置、股票和现金。财富创造的根源是人类文明中过去200年里GDP持续累进性的增长。

【为什么世界经济在过去200年出现了持续性、累进性的、⻓期复利性的增⻓和发展？ 】

在亚当斯密和李佳图的分析下，经济上的自由交换实际上就是1+1>2。当社会进行分工的时候，两个人、两个经济个体进行自由交换创造出来的价值比原来各自所能够创造的价值要多很多，出现了附加价值。于是参加交换的人越多，创造的附加价值就越高。这种交换在农业时代也有，但是现代科技出现以后，这种自由交换加倍地产生了更多的附加价值。原因就是知识也在互相地交换，不仅仅是产品、商品和服务。知识在交换里产生的价值更多，这就是1+1>4。

因为分⼯和贸易，经济上的⾃由交换实现1+1>2

因为互联⽹，信息以⼏近于零成本的⽅式快速流动实现1+1>4,李录先⽣提出的 

你想象，当这样⼀个持续的、个体之间的交换可以放⼤⼏⼗亿倍的时候，就形成了现代的⾃由市场经

济，出现了现代⾦融产品的可投资价值，这时才有可能讨论资产配置、股票和现⾦。

【为什么说定投是投资的正道、⼤道？ 】

作者在书中讲到了真正能够在长时间里可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个，就是价值投资。这里的投资者指的是职业投资人。

那作为我们普通的个人，投资的正道、大道在哪里呢？

李笑来在《定投改变命运》中给出了答案，那就是定投，选择正确的标的，持续长期地用蛋壳投资。

如何选择正确的标的呢？很简单，市场已经给出了答案，最优中选优。

如何持续长期地用蛋壳投资呢？就是不断增加场外赚钱能力，用蛋壳的钱定期投入，穿过2个大周期，也就是6-8年。

这些都在我们的能力圈，是可以做到的。其他的时间我们用来读书、健身、陪家人、帮朋友，不香吗？

【为什么李录认为，价值投资在中国仍然适⽤？定投适⽤中国股票交易市场吗？】 

中国在过去20年里的模式几乎和美国过去200年是一模一样的。1991年至今的大类资产中，同样的1块钱，现金变成4毛7，跟美金类似，黄金当然是一样 的，上指、深指一直在增加，固定收益的结果基本也是增加。

我们看到在过去几十年里，中国的基本模式和美国是一样的；中国基本的动力原因也是GDP增长的。由于中国的GDP增长在这个阶段高于美国，基本导致的结果是它的通货膨胀率也高，现金丢失价值的速度也快，股票增长价值的速度也快。

我们看到过去这二十几年里，当中国真正地开始走入3.0文明本质的时候，它的表现几乎和美国是一样的，形态也是一模一样的，虽然我们的速度要快一些。

中国的特殊性并没有表现在3.0文明的本质上，中国的特殊性表现在它的文化不同，它的政治制度也有所不同。

我们离开的成本非常高，一个国家增加实力最好的方法是放弃自己的关税壁垒，加入到这个全球最大的国际自由市场体系中去；想要落后，最好的方式就是闭关锁国。

只要中国继续走3.0现代科技文明的路上，继续坚持主体自由市场经济和现代科学技术，价值投资理念在中国与美国一样仍是投资的大道、正道。

当然，中国也并不独特。中国也遵循3.0的铁律：自由经济+科技文明。

从1840年，我们一直在苦苦探索：洋务运动、维新变法、革命运动、闭关锁国、自力更生……全都尝试过。

什么是成功：改革开放：引入自由经济和现代科技，但是没有改变文化和政治制度。

我们经历过几千年的成功，1840年的一落千丈，一百多年的苦苦探索（觉醒时代，抗美援朝，走向共和）才走出现在的道路，我们不是没有可能短暂离开这个大的市场，但我们不可能永远成为失败者。

我们成功过，也失败过，当然还可能继续犯错。

但任何短暂的离开、偏离3.0文明主轨的行为，很快就会被修正。

因为我们太清楚了，离开的成本非常高，闭关锁国的危害有多大。要想落后，最好的方式就是闭关锁国。

对于很多人的个人发展也是如此，也需要遵循客观规律，需要不断探索，找到适合自己的道路。对于投资，我也是绕了很多弯弯，掉了很多坑，进行了很多的探索，买过P2P，试过港股打新，玩过债券打新，也买过指数型基金，但那时的我，看不清市场，搞不懂规律，心情天天像过山车，跌倒起伏，做不到淡定从容。直到遇到了人生定投课堂，才找到了适合自己的路，才找到的属于自己投资的正道，那就是持续定投，穿过2个大周期，其他的时间就是不断提高自己的场外赚钱能力，定投读书、健身、陪家人、帮朋友，才找到了生活的重心，才找到了属于自己的小确性，才成为了一个淡定从容的人。

同样，对于孩子来说，他也需要经过横冲直撞、头破血流之后才能找到属于自己的人生正道，如果父母缺乏边界意识，为孩子设计好他的人生路线，对于孩子来说，未必是一件好事，孩子有自己的路需要走，人生的酸甜苦辣、春夏秋冬，都需要他自己来去体验、去感受，找到自己的频道，过自己喜欢的人生。

【金句】

1.长期来看，我们都死了——凯恩斯

2.直到工业革命到来之前，农业文明社会的发展轨迹始终遵循着“上升、冲顶、衰落”的循环规律，社会每经过一段时间的发展就会达到一个峰值，同时触及难以逾越的天花板，之后不可避免地衰落，后退，再上升，触顶，衰落，如此循环往复。

3.一个国家增加实力最好的方法是放弃自己的关税壁垒，加入到这个全球最大的国际自由市场体系中去；想要落后，最好的方式就是闭关锁国。