读书笔记 | 《漫步华尔街》

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由于大部分人没有了生产资料，而且常常还背负着巨大的债务，所以需要过着给人打工的生活。而摆脱这种束缚的方式就是投资，即不断获得资产。

作为个人如何进行投资呢？《漫步华尔街》给出了一份简明扼要的个人投资指南。

这本书目前已经到了第11版，第1版是在40年前出版的，这份指南经受住了接近半个世纪的检验。

我将投资视为一种购买资产的方式，其目的是获得可以合理预期的收入（投利、利息或租金），并且在较长时期里获得资产增值。p5

作者关于投资的定义更为细致，在这个定义下更容易说明投资与投机的区别。

投资与投机的区别，通常就在于对投资回报期的定义和投资回报的可预期性。投机者买入股票，期望在接下来的几天或几周内获得一笔短期回报；投资者买入股票，期望股票在未来会产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。p5

在本书的第四部分，作者给出了明确的切实可行的投资建议，比如开始储蓄、通过留有一部分现金和保险来保护自己、挑选低成本的债券和指数基金、在不同生命阶段该如何进行资产配置。

指数基金

作者非常推崇宽基指数基金，在第一版时就提出过这样的想法，即使那时候还没出现指数基金。

在第5-7、11章作者介绍了华尔街的各种主动基金的投资方法，比如技术分析、基本面分析以及各种beta策略，并从数据上证明这些方法并不比直接买指数基金划算。

除了这些主动型基金的成本高之外，还有一些因素导致它们并没有认为的那么有效。比如股市的走势更加接近随机漫步、公司的未来价值以及风险无法被准确衡量。

行为金融学

《漫步华尔街》第11版还介绍了下20世纪末出现的一门新学科：行为金融学，一门研究投资者非理性行为的学科。在这一章节，作者介绍了5种常见的非理性行为。

过度自信，错误的确信自己能战胜市场并导致过度投机和过度交易
判断偏差，导致人们认为的和实际发生的存在偏差，可能引导投资者看见实际上根本不存在的趋势
损失厌恶，损失1美元的痛苦是获得1美元快乐的2.5倍
自豪和悔恨，人们经常会抱着亏钱的仓位不放，却卖掉正在赚钱的仓位
羊群效应，羊群效应不是指我们不敢表达与大多数人意见不同的想法，而在于他人的错误真的会影响一个人对外部世界的感知。

2005年，一位神经科学家格雷戈里.伯恩斯进行了一项研究。他使用核磁共振仪研究大脑的活动情况...，发现他人的意见看上去真的改变了实验对象对自己所见事物的想法。p222

本书第2-4章介绍了历史上的几个大泡沫，从17世纪荷兰的郁金香泡沫到21世纪美国的房地产泡沫。这些泡沫都是人们非理性投资行为的例证。

也许是由于健忘，也可能是因为大多数始终无法意识到并摆脱这些非理性行为，所以错误总是会重复的出现。

风险

本书带给我的最大收获就是提高了关于风险的认知。

首先是关于个人承受风险的能力。

一个人承受风险的能力，在很大程度上取决于其年龄以及挣得非投资性收入的能力。pVI

当然还得加一条，就是负债情况。

比如我，离毕业还不到两年，无房无车，于是承受风险的能力就会强许多。所以之前我都是把所以剩下的钱用于投资。

当然，那时候太激进了，现在开始也会在每个月的工资中省一部分钱出来当作紧急备用金。

其次是关于市场风险。

投资标的的风险可以分为两类，一类是系统风险(市场风险)，记录的是市场整体波动的反应；另一类是非系统性风险，比如特定公司找到新的矿源或出现会计欺诈或贪污。

而投资收益只和系统风险有关(p178)，投资者不会因承担可以分散掉的非系统性风险而获得报酬(p197)。

虽然风险目前没有准确的定义，但在研究不同的大类资产的风险时，我们不妨使用波动性(年化收益率的标准差)这个并不精准的定义。

从下面这张不同资产的风险和收益情况可以看出，股票虽然波动大，意味着许多年份会亏钱，但长期来看还是收益还是高于债券。

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降低非系统性风险的四种方式

多样化的投资组合

多样化的投资组合可以减少非系统性风险。p194

这里的多样化即包括增加单个大类资产中的标的数量，比如投资沪深300指数就是将标的数量提高到了300个；也包括进行不同大类资产的组合，像作者在第14章“生命周期投资指南”中就推荐了股票、债券以及房地产三种资产。

增加投资时长

在AB测试时也会使用这种方法，当测试流量较小时(即波动更大)，那就多测试一段时间，通过时间来消除误差。

从下图的数据中可以看出随着投资时间的拉长，投资收益的波动性就在减少，但平均年化收益并没有下降。

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而且从中可以看出，无论是何时开始投资的，只要投资15年以上就不会亏钱。

定投

定投可以降低投资风险。p339

这点我是深有感受。

在股市，由于我是在2018年8月份开始定投的，从现在看2018年底是钻石坑，所以我其实并没有亏多少。但在2019年下半年我开始定投数字货币BOX，半年时间单份净值就腰斩了，也就是少了50%。

图片来自 b-watch 截图.jpeg

但由于我采用定投策略，结果就是实际只亏损了20%左右。

而当市场回暖时，虽然离初始买入的价格还有不少距离，但却已经回本了。

我的数字货币投资收益情况

备注：由于刚开始是没记录总资产，后来只能补录投入金额，所以累计收益率会有一段突兀的直线。

但定投并不能给我们带来额外的收益。原因在于当市场上涨时，定投的收益会少于一次性投入的收益。

再平衡

再平衡可以降低风险并可能提高收益。p343

进行资产配置时，每个类别都会规定好资产占比。随着市场的变动，各个类别的资产占比会发生变化，再平衡指的是重新平衡各个资产的占比。

由于资产的转化需要成本，所以再平衡操作不能过于频繁，通常是每年进行一次操作。

和定投类似，再平衡是靠牺牲上涨标的的收益来减少风险。

虽然书中给出一个例子说明再平衡提高了收益，但我认为再平衡并没有提高系统风险，所以并不能提高收益。

而书中那个例子提高了收益(8.14%提高到8.41%)，在于刚好在几次泡沫到来时进行了再平衡。如果把时间拉长或修改再平衡的时机就不会有这样的结论了。