增强型指数基金

在红利指数基金这篇文章中，提到一点，想要获得超额收益，可以关注主动型指数基金。本篇文章就详细介绍一下什么是增强型指数基金？什么是被动型指数型基金？两者各自的特点是什么？

先看一下概念：

被动型指数基金：以特定指数为标的，并以该指数的成分股为投资对象，以减小跟踪误差为目的，使投资组合的变动趋势与标的指数相一致，以取得与标的指数大致相同的收益率。一般指数基金的股票池每年更新一次，并会将配置的每只股票以及配置的比例都公告出来。

简单一句话，被动型指数基金基金经理的主要工作就是严格追踪指数，减少投资组合与所追踪指数的误差。

增强型指数基金：尽可能保持跟踪的标的指数特征，并根据主观操作，调整不适合的持仓品种比例，并搭配打新、债券等投资方法，以期获得优于同期跟踪同一标的指数的纯被动型基金，且由于主观上的操作增强型指数基金较被动型指数基金风险更大。

与被动指数基金的不同之处在于，该基金经理要增加自己的主观投资理念，结合多样的投资方式，以获得超额收益。

为加深对增强基金的认识，对指数基金的构建原理需要有一定的了解：

根据构建原理的不同，指数基金构建方法可以分为三种：完全复制法、优化复制法和抽样复制法。

完全复制法：完全复制法的目的在于构建一个与标的指数相似度极高的投资组合，通过保持组合中每个复制股的占比与标的指数成份股占比完全一致来实现对其的复制。该方法较为适用于成份券数量少，同时流动性较高的指数，尤为适用于大市值股票指数，如道琼斯工业指数、上证50指数等。

这是很典型的被动型指数基金的构建方法。

优化复制法：优化复制法是一种完全数理化的组合构建方法，通过目标函数最优化过程来寻找一个权重组合，使得投资组合与标的指数的历史收益偏离度保持最小，并假设该情景能在未来延续。这种方法完全基于历史数据的统计和挖掘；同时其对模型输入数据较为敏感，不同计算期得到的权重差异较大；另外，对于计算结果也难以找到合理的经济意义来加以解释。

抽样复制法：抽样复制法首先基于一定原则来抽取少数代表性样本券，然后再通过最优化过程来使投资组合与标的指数保持较为接近的风险暴露程度，是对完全复制法以及优化复制法的一种综合。在抽样原则中，可以设置相应入选条件来体现诸如流动性、信用风险等基本面或市场面因子，这些因子都是能够影响证券价格的主要因素，从而保证复制组合风险暴露程度的一致性。

从三种方法的比较来看，抽样复制法结合了完全复制法和优化复制法的优点，能使投资组合在各风险因子上的暴露程度接近于标的指数，尤其是行业权重大多与标的指数的行业权重基本一致，仅在每个行业内进行股票优选，目前市场上大多指数增强基金均使用抽样复制的方法。

根据增强型指数基金的定义，我们可以知道增强基金的收益来源主要为：

择时：涨的时候高仓位，跌的时候低仓位
择股：超配强势股票，低配弱势股票
其他：吃股指期货贴水、吃打新收益……

这些似乎跟主动基金的收益率来源差不多，其实指数增强就是在指数成份股（也有超出这个范围的）的基础上主动增强、量化增强。获取增强收益是一种能力，如何评价这种能力呢？

衡量指数增强型基金的业绩绩效的标准是——信息比率。那什么是信息比率呢？

信息比率：增强基金报酬率减去同类基金或者是大盘报酬率（剩下的值为超额报酬），再除以该超额报酬的标准差。

信息比率越大，说明该增强基金获得的超额收益越高，因此，信息比率大的基金的表现要优于信息比率小的基金。

从上面的介绍来看，增强型指数基金似乎比被动指数基金好，真的这样吗？

增强和被动指数基金最主要的差异就是，加入了基金管理人的主观判断，这时基金管理人的水平高低就很关键：

水平高的基金管理人可以取得超过指数的回报，做到真正的“增强”；水平低的基金管理人甚至还会出现跑输指数的情况。如果通过研究知道基金经理能力突出，其掌管的增强型指数基金大概率会获得更高收益，当然风险也会更大。如对基金经理能力风格不了解，则选择被动型指数基金会更好。

以下是投资建议：

实际上，“增强型指数基金”与“被动指数基金”并没有什么孰强孰弱，对于不同风险承受能力的投资者来说，只有是否合适这一说：

如果投资者比较保守，不想承担太多的风险，买被动指数基金比较稳妥；如果投资者想获得更高的收益，也愿意多承担一点点风险，买指数增强基金比较适合。