A股暴跌之后：银行股和茅台之间的两难选择
原创 文/仙逸 GPLP
近期，因美国股市暴跌引发的A股暴跌让很多股民非常受伤。
“很受伤 很受伤!”“我拿什么来过年?”这是很多股民的心里话。
不过，伤心之余，他们又开始畅想2018年，比如，因茅台成名的董宝珍和茅台死忠陈继豪就开始了新年豪赌：2018年12月31日，银行指数的涨幅大还是茅台的涨幅大?
原因为董先生最近投奔银行，而陈先生选择坚守，银行涨幅大，陈先生裸奔，茅台涨幅大，董先生裸奔。
曾经在上甘岭战壕里坚守到最后的战友，如今分道扬镳令人无奈，那么，到底银行靠啥吸引了董宝珍?拆散了战友董先生?
茅台与银行的两难
对于茅台，董先生认为茅台高估，因囤货等非良性需求导致了茅台渠道非理性的需求和不良预期，未来会造成茅台的暴涨暴落。更会伤害茅台的品牌价值。
而吸引董先生的银行，理由则非常简单，那就是便宜!
董先生是从2017年4月开始看多银行的。逻辑在其微博里有着完整的表述。基本来说主要有：
1. 大家因为看得太近、所以对银行的业务习惯、作风有着过大的夸大的偏见。
2. 银行的坏账，以山西地区为例，已经开始减弱，经济复苏。
3. 银行有国家的隐性担保。监管其实是移除银行上涨压力的最后一块石头。
值得一提的是银行的隐形担保是历史上长久的共识，比如在银行事实破产的90年代，通过四大国有资产公司的剥离政策，银行获得了重生。在2018年初当中，银行波澜壮阔的上涨已经打消了市场的疑虑，大家开始畅想：牛市来了!虽然百股跌停的惨状依旧，可是核心金融股却始终坚挺。工商银行更是跃居宇宙第一大银行之列。
尤其在这轮股灾当中，银行股更是坚定的到最后一刻才开始在A股当中微跌，因此，市场有的时候尽管是盲目而短视的，但是却是真实的，因为，市场只会对最新的信息作出反应，然后线性认为，对于未来，市场也会随着过去的规律持续做着永续运动。
但现实生活显然不是如此。
银行的过去，的确是悲惨的。
天量的坏账并不是一个虚幻的故事。最近爆出的浦发银行成都分行大案件，就可以解释市场不是疑神疑鬼。浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，四川银监局依法对浦发银行成都分行罚款4.62亿元，浦发银行内部问责近200人。
如果追溯调整，浦发银行的坏账是多么可怕!市场的担心是假的么?不是的。
浦发银行的估值最低在3.8PE，进入15年牛市最高触及7.4PE进行估值。
而股利支付率更像一个测谎仪告诉大家，浦发银行有没有作假。股利支付率下降，说明银行将更多的股利留存在了公司内而不分红出去。为什么呢?市场自然而然打了一个问号，很明显，对于大型金融机构，股利支付率的下降往往是一个不利的信号。很明显看到，在股利支付率下降的生活，往往是中国宏观经济最为困难的阶段。
但一旦真的用大刀向银行头上砍去的时候，市场却又是这么理解的：破头扇扇子，扒疮去脓的时候到了!在短暂的回落后，浦发银行又发起了向上的攻势。
对于以零售为主的招商银行，市场明显更加慷慨。
市场给招商银行的估值，在2014年10月前和浦发银行一样，但是在牛市之后，越来越高。目前股价已经突破了历史高点，而估值更是接近20倍。
因为市场深刻地意识到，零售业务增长迅猛，坏账率低，招商银行的财务报表更加可信。所以在沸沸扬扬的乐视危机中，作为乐视的重大融资提供方，2017年4月以来市场完全无视这个利空，不停发动上攻。
当然，招商银行也不负众望，因为它的股利支付率一直非常稳定。给股东创造了良好的回报。能够拿出真金白银回馈股东，说明水分更少一些。
只是，坏账与股价之间到底有什么关系?股权没有人能够说得清楚。
2018年，银行股何去何从?
放心：我们有供给侧改革
财务技巧毕竟是财务技巧，可以拖延一年不可拖延一世。
如果经济继续坏下去，银行该怎么办?
放心，银行说了，我们有供给侧改革。比如，仅在2017年，在供给侧改革的强力支持，原来钢铁、水泥、煤炭等坏账重灾区就貌换新天。
方大碳素的现金墙，告诉了大家供给侧改革有多么强大!
中国神华先有特殊股利，后来又有99%的业绩增长。这酸爽!
银行自然而然也深受其益。原本四大行中不良率最大的是农行，已经下降0.4%。招商下降1.6%······这些切切实实的信号，辅佐着我国宏观经济企稳，结束5年的GDP增速下降的趋势，在2017年末经济数据发布后，市场的共识、市场的资金冲入了估值的低洼地。
这是一个事实，当弹簧到了最紧的时候，只要一点点边际改善的动力，他就会弹得非常非常高。
金融的监管到来了，但是配合着企稳的宏观形势，或许，这是一剂猛药，会让中国的银行迎来一波波澜壮阔的成长!
只是，未来，还是眼见为实，以事实为准。
