周鸿祎的如意算盘：先借壳后定增上百亿，最强韭菜收割机？

天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，这是一句古老不变的道理。

周鸿祎的360，借壳江南嘉捷上市后，可谓名利双收。去年11月，借壳消息一出，连续21个涨停！市值超4000亿，周鸿祎的身家一度也超过1000亿人民币。

借壳上市：一为市值，二为再融资

回归A股的目的，其实显而易见。

一是，公司估值暴涨，从2016年7月退市市值只有区区93亿美元（约590亿人民币），到一度市值超4000亿。这种暴涨，或许全世界只有在大A股才有可能实现。

二是，实现百亿巨额定增再融资。对于这种巨额再融资，咋们大A股也真的不缺钱。

360在2011年美国上市，募资资金才不过2亿美金左右，而7年后回到中国，一个定增就要弄个上百亿。背后有什么玄机呢？

今天就来聊聊360这次上百亿的定增。

市价36块，定增价8块，折让80%？

5月2日，360停牌。宣布整个上百亿定增计划。拟募资不超过107.94亿元，用于3个安全研发及基础设施类项目，6个商业化产品及服务类项目。

由于公告称，拟发行不超过13.53亿股，即不超过发行前总股本的20%，故有媒体测算称，定增发行价格约为8元/股（107亿元除以13.53亿股），引发市场很大的担忧。

对此，三六零5月16日在上证e互动平台上表示：“不能简单用募集资金总额107亿元除以13亿股得出发行价格为8元多的结论。”拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”的要求所计算的发行上限，不代表公司要发足13.53亿股。

其实人家公告也说了，发行价格不低于定价基准为前20天均价的90%，也就是说，定增价并没有8块那么低。

假设，上周五（5月18日）是定价基准日，那么定增价在在30块左右。见下图：

市盈率超80倍，最强韭菜收割机？

但是，聪明人大概都知道，尽管360目前股价大跌50%，但估值仍高达82倍的市盈率（目前市值2257亿除以2017年净利27.5亿），可以说，对比腾讯、百度、阿里的估值，似乎贵到没有朋友了。

就算定增价比市价低个10%（另外公告说锁定期为12个月），相信没几家定增机构会轻易出手。

再加上，其实360在去年借壳的时候，就已经公布了业绩承诺：2017至2020年四年的净利润承诺为22亿、29亿、38亿、41.5亿，这个增速似乎并不算块，用目前的市值计算，目前市盈率高达82倍（市值2257亿/净利27.5亿）；而到2020年，按照目前市值计算，360的市盈率仍然高达54倍（2257亿/41.5亿）。

如果说54倍市盈率是360合理的估值，那么目前的股价是2020年的预期了。

如果按照最高市值超4000亿计算，2017年市盈率高达惊人的188倍！因此，从这个角度看，360才会从最高66.5块，一路下滑至目前33.3块，跌幅高达50%。

实际上，复利魔方在1月初的时候（也就是最高价的时候）也说过了，宁愿买腾讯、阿里，也不买188倍市盈率的360！