第5周干货（A股筛选）
一、首先来看一下好价格：
1、深证A股市盈率小于20且目标公司股票的TTM市盈率小于15时
先看一下市盈率公式：市盈率=市值÷净利润=股价÷每股收益
这个公式是不是就可以演变成：股价=每股收益 x 市盈率
当TTM市盈率小于15时是好价格，是不是可以根据这个公式得知：好价格 = 每股收益 x 15
2、目标公司股票的动态股息率大于10年期国债收益率时
我们看看股息率的计算公式：股息率=每股股息÷股价
这个公式是不是可以演变成：股价=每股股息÷股息率
当动态股息率大于10年期国债收益率时，是不是可以根据这个公式得知：好价格=每股股息÷10年期国债收益率
image.png
①TTM市盈率好价格 = 15 x 每股收益
（注：每股收益可以在雪球直接查询，也可以自己根据公式计算）
②动态股息率好价格 = 每股股息 / 10年期国债收益率
（注：10年期国债收益率可以查询；每股股息也可以在雪球直接查询）
①②两个好价格取小值，就是我们得出的好价格啦
image.png
二、筛选好公司的指标：
image.png
image.png
筛选好公司我们首要选择的区间是连续5年，为什么设置5年呢？
原因是上市公司财报有可能被美化，随着上市年份越来越长，它的狐狸尾巴或许才会慢慢漏出来。
所以，我们看财报至少都要看 5 年的，这样才可以更准确的分析到这家公司的状况。
1、连续5年的ROE净资产收益率，平均值或最近1年的数值低于20%的（淘汰）
美国第四大银行CEO马克尔，有着30年的工作经验，收购兼并过上百家银行。曾经有位马里兰州大学学生问了他一个非常专业的问题：
“马克尔先生，如果你收购企业的时候只关注一个指标，那你会选择哪一个？”
巴菲特也曾表示，净资产收益率是衡量一家公司经营业绩的最佳指标！
1）. 首先ROE是什么？
ROE也就是净资产收益率=净利润÷净资产×100%（这个公式需要背下来）
如果净资产是鸡，净利润是蛋，那ROE就是产蛋率，买股票就是以较低的价格买入能下金蛋的鸡。
image.png
比如公司投入100万创办一家公司，一年后公司净利润20万，那么净资产收益率就是20%
这个指标综合性很强，并且适用于所有行业。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
ROE是评估公司价值最重要的指标！！！
2）. 好的一定高，高的不一定好，低的一定不好
优秀公司ROE都很高，而且是长期一直很高。而平庸的、盈利能力差的公司则ROE都长期比较低。当然ROE高的公司，不全部是好公司，有可能在其他方面存在缺点。但不可否认的是那些非常优秀的公司几乎全是长期高ROE。
这句话的意思是：长期ROE很高的不一定是非常优秀的公司，但是长期低ROE的一定不是优秀的公司！
所以用ROE（净资产收益率）这个指标排除掉大部分“不值得耗费精力关注的平庸企业”是非常明智的。
3）. ROE指标不是完美无瑕的（也就是我在上面说的高ROE的公司不完全是优秀公司）
净资产收益率这个指标也不是没有缺陷，主要缺陷有几点：
image.png
①这个指标用的是企业净利润来计算的，有时候企业净利润是虚的，财务报表上的净利润一方面可能受企业利润调整甚至是造假而失真。
②可能由于企业较低的资金回收能力，应收款多经营活动现金流量净额不足，导致被计入的利润无法兑现，形成坏账。
③净资产回报率的提高可能是以企业增加杠杆为代价的，一方面是增加债务杠杆，另一方面会限制企业未来的融资能力，影响企业发展。
总的来说就是：使用ROE这个指标的时候，要注意企业净利润的真实性，要看其净利润中的经营活动现金流量净额的含量。另外还要注意企业是不是过度的使用融资负债杠杆才使ROE提高的。
所以才有了海选的净利润现金含量以及资产负债率这两个指标来弥补roe的不足。
2、连续5年的平均净利润现金含量低于100%的（淘汰）
净利润现金含量是什么
净利润现金含量=经营活动现金流量净额/净利润
该指标也越大越好，表明销售回款能力较强
上市公司仅仅账面利润好看不行，真金白银进账才是真的赚到钱。这个指标就很好的验证了利润里是否真正的赚到了现金
image.png
例1
你开了一家服装厂， 下游零售商找你赊了 100 万的货，你这批货卖出去了，是算收入的，去掉成本费用以及税收就是利润，也就是赚到了利润！但是账上有现金吗？
这样的只赚到利润却没赚到钱咱们也要淘汰掉，所以需要用净利润现金含量来验证净利润的真实性。
所以大家要知道这个指标的作用
例2
比如贵州茅台酿酒肯定需要粮食呀
现在贵州茅台找上游公司说：我很牛呀，本年度你想和我合作把粮食先给我用，我给你打个借条。等我把就酒卖出去了再还你钱，那么这在会计上体现在【应付款项】
然后呢，贵州茅台又对下游酒商说：我很牛呀，你想卖我的酒，那你先把钱先付一下交个定金，等我酒酿好了再给你酒，这在会计上体现在【预收款项】你看实际上贵州茅台在无偿占用别人的资金，那么无偿占用资金的程度就是净利润现金含量的价值。那么当然是占用的程度越大越好。
通过这两个科目就会看出来一家公司在上下游的地位
2.2为什么要考虑净利润现金含量大于100%呢
净利润现金含量=经营活动现金流量净额/净利润
净利润现金含量大于1（也就是100%），说明什么？
大于1，那也就是说经营净现金流大于净利润，或者与净利润相差不大的时候，表明净利润是可靠的。含金量高的，企业是健康的，有现金保障，是有真金白银而不是有名无实的。
净利润现金含量远小于1，表明产品多数为赊销，没有回笼资金，说明该企业经营情况不妙。
这下大家明白净利润现金含量的意义了吧？
一切投资的本质都是为了获得现金流，只有净利润现金含量高的企业才有充裕的现金流，有了充裕的现金流才能进行实质性的真金白银的分红。
2.3“经营活动现金流量净额”要比净利润重要的多！
我们再来看：
经营活动现金流入-经营活动现金流出＝经营活动现金流量净额
很多人喜欢看企业的净利润增长率，但是其实企业的经营活动现金流量净额的增长率更为真实可靠。
因为净利润其实有时候是虚的（也就是有部分钱你没收上来）
而这个经营活动现金流量净额就是可以用作考量净利润含金量的一个非常好的指标！
另外净利润这个指标很容易人为的调节（比如坏账计提标准宽松或者合同造假，都会造成利润虚增）
但是经营活动现金流量净额这个指标则很难造假，毕竟真金白银到账了（虽然不是绝对的，但是相比净利润确实可靠很多）。
所以！我很注重经营活动现金流量净额这个指标！很多优秀的企业经营活动现金流量净额是与净利润相差无几或者大于净利润的。
如果一家我看好的优秀企业今年的净利润增速不理想，但是只要经营活动现金流量净额增速理想，就不用担心。长期经营活动现金流量净额很差的企业坚决排除掉！
这个指标也不能单单的看一年，应该看长期连续的数字。有些企业可能短期一年的经营活动现金流量净额不理想，但是长期五年以上的经营活动现金流量净额与净利润差不多，不能因此而判断其不好。
但是如果一家企业连续多年经营活动现金流量净额大幅低于净利润，那就要当心了！要么企业回收现金的能力很差，未来容易出现坏账。要么企业有财务造假的可能。
3、连续 5 年的毛利率，平均值或最近 1 年的数值低于 40%的（淘汰掉）
3.1毛利率是什么
利润率有毛利率和净利率之分
假如企业花8元钱买东西，10元钱卖出，毛利就是2元，毛利率就是20%。
销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业收入很简单，就是销售商品或者提供劳务获得的收入
营业成本是指企业为生产产品、提供劳务等发生的直接相关的成本。
要注意的是营业成本就是直接生产产品或者服务所发生的成本，这里面没有包括（销售费用、管理费用、财务费用）。
3.2 毛利率高有重要的意义
足够的毛利，表明产品在盈利的前提下卖得动，为后面扣除销售费用、管理费用提供了基础。
这句话表明：净利润想要大，那么前提就是毛利润大，毛利润越大，扣除销售费用、管理费用后净利润才会越大。
销售毛利率简称毛利率，能够衡量企业产品或服务的附加值高低。毛利率当然越高越好，最好是长期增长。
毛利率高说明公司产品在市场的竞争力就高，代表消费者愿意付出比同类商品更高的价格，来购买这家公司的产品。或者代表企业生产产品的直接成本很低。
简单来讲毛利率高有两大好处：
一是在正常情况下同样的销售收入所赚的钱更多。
二是在市场不景气的时候，毛利率高的公司有能力降价促销，即使降价之后公司还是有利润可赚。
但是毛利率低的公司就没那么幸运，很低的毛利率本来就是利润微薄，遇到不景气的年份降价可能导致亏损，不降价又会导致销售额下滑，很有可能使公司陷入危机。
比如手机行业竞争加剧，如果龙头公司苹果降价，那么大家觉得对谁影响最大？
其实是小米、华为等其他手机
本身毛利率不高。而对于苹果来说，最多毛利率下降，销量反而会增长。
总的来说，优秀的公司一定是毛利率高于同行业平均水平，并且稳定或者持续提升。
4、连续 5 年的资产负债率中，平均值或最近 1 年的数值大于 60%的（淘汰）
企业运用各种资产取得收入和利润，企业资产来源要么是属于股东的，要么是从外面借来的，借钱会放大收益，同时也会放大风险，这就像杠杆一样，所以借钱也叫加杠杆。生活中常见的债务杠杆是购房
例1
假设你有50万，贷款100万，购买了一套150万的房子。如果房价上涨10%，相对于你的本金50万来说，赚了 15/50＝30%。
例2
比如你有10万块钱，然后借了90万，投资了100万的项目。
假设这个项目做的好，比如20%的收益率，那么相当于赚了 20 万，你原本10万变成了30万，翻了三倍。但是如果项目出了问题，比如损失了 20%，那么你原本的10万亏完了，还倒欠10万块钱。
负债高的公司经营风险越大，所以为了大家的投资更安全
一般来说，咱们要远离高杠杆的行业，少数金融行业除外，因为金融行业本身是靠负债经营的公司，这个之后再说。
贵州茅台这么赚钱而且收益稳定的公司，负债率仅仅为21%，而且并非借款而是预收账款为主
那么资产负债率多少合适呢，就是大体在30%——50%
5、连续 5 年的派息比率，有 1 年或 1 年以上小于 25%的
派息比率，还叫做股息支付率，也叫分红比率。
派息比率=分红总额/净利润=每股股息/每股收益
意思是分红占净利润的比率
例1
一家公司去年赚100万，准备拿出50万给股东分红，那么分红比率（派息比率或者股利支付率）就是50%。
这个反映的是：上市公司愿意通过现金回报给股东的慷慨程度。
最后给大家总结下，一家公司好不好，在财务指标的表现上主要是高ROE、高毛利率、高净利润现金含量、低资产负债率及适当的派息比率
这些都是最基本的，财务指标只是筛选公司的过程，对于符合条件的公司，我们还需要深入分析财报判断是否有财务造假，另外还要定性分析公司的竞争优势以及护城河等等。
一定要掌握好财报和企业分析技能！这对于咱们未来的资产增值非常重要！
要清楚我们的海选指标不能选出所有的好公司，我们没有选出来的公司也会有部分好公司，这个之后会详细讲解。
目前一定要严格按照标准学习技能，先把标准化的技能掌握透彻！
计算完好价格之后，选出来的公司能不能买？
如果是你要做这一门生意，你该如何去经营和管理？那在经营的管理过程中，你会遇到什么样的困难？就跟着你买房子，你是要进行调研一样的呀
所以呢，我们做投资，买股票的本质是买公司，那我们是不是要用生意人的头脑和思维去思考：我们买的是公司对不对？
买入这些公司之前，我们是不是要进行调研？
在做出投资决策之前呢，我们一定要认真思考：
这家公司到底值不值得我们投资？它会给我们带来怎样的回报？至少我们要知道这家公司是干什么的，生产的产品是什么，提供什么样的服务？产品和服务的品质怎么样？是否受欢迎？在行业中的地位怎么样？它的利润怎么样？有没有竞争对手？
请大家牢记这两个问题，在投资之前问一下自己：
第一：你是否深入分析过这家公司的财报、企业，从而确定是不是好公司？
第二：目前是不是好价格？如果买入之后大跌你该怎么办？
简单点评一下济川药业：
济川药业是一家中药公司，公司最主要的产品是蒲地蓝口服液，这款药非常畅销，相信不少人都听说过，是济川药业过去高速发展的重要推动力。
但是蒲地蓝这款药占公司营收超过40%，产品结构单一，而且公司的研发能力比较薄弱，一旦蒲地蓝出现问题，那么公司未来的发展，不确定还是比较大的，目前主营产品蒲地蓝口服液也不能进医保。对其销售影响还是比较大的。
三、干货分享
首先问一下大家，好价格和好公司哪个更重要？
答案是好公司，其次才是好价格
道理很简单，如果咱们买入的是好公司，好公司的利润持续增长，分红持续增长，相对于价格来说自然就越来越便宜。
如果咱们买入的是烂公司，即便是在好价格买入，万一公司发展遇到问题，利润、分红下滑，那么之前的好价格反而显得贵了！
那么大家觉得A股最好的公司是哪一家？
我认为茅台第一，海天第二；这两家公司有坚不可摧的核心竞争力!
我们来说说茅台吧，大家觉得茅台酒现在的价格贵吗？
大家相不相信茅台酒的价格未来会超过10000元一瓶？
一定会的，只是需要时间！
茅台从1951年1.28元的出厂价提到现在1000多元，每年的复合提价是11%，如果它能存续两百年的话，价格还会继续提。到10000元一瓶也正常!
茅台酒为什么可以这样提价？我简单说说
首先由于茅台的品牌文化，茅台酒历史悠久，在1915年巴拿马万国展览会上获得金奖，从此蜚声中外，并与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名成为世界三大蒸馏名酒之一。
建国时，茅台酒为开国大典用酒，在外交方面，茅台酒甚至被作为礼品赠送苏联、美国等国家。
而目前，茅台由于其高贵的形象，已经牢牢占据了国内高端酒的市场，在高端酒市场上没有竞争对手。
其次由于茅台的稀缺性，有人会说，不就是一瓶酒吗，卖这么贵？
茅台卖的贵不仅是因为茅台酒的品质，同时也是因为茅台酒的稀缺性，茅台酒的生产必须要在茅台镇，其它地方生产不出来茅台，这是由于茅台镇特殊的气候环境在茅台酒的酿造过程起决定性作用。
茅台酒的生产原料为当地的优质的小麦和糯高粱，取水点为赤水河，茅台酒的生产需要茅台镇独有的生态环境，茅台酒无法异地复制，从空间上造就了茅台酒的稀缺性！
另外，茅台酒的酿造，从第一年端午踩曲，用小麦制作酒曲，到重阳节下沙（本地特产糯高粱），然后还需要历经7次取酒
这七次取出来的酒，被叫做茅台基酒，茅台的基酒是不能喝的，需要按照酱味、醇甜味和窖底归类装坛储存满三年，然后勾兑。
勾兑是将三种基酒按某种比例混合，再加上一些老酒和调味酒，然后再重新装坛继续储存半年到一年，形成可以销售的酒。
所以一瓶茅台酒的生产时间需要四到五年，这从时间上造就了茅台的稀缺性
从品牌文化到时间和空间的稀缺性筑造了茅台深深的护城河！可以说，A股市场里找不到第二家这样的公司！
不过茅台的稀缺性也会带来问题，大家知道是什么问题吗？
这个问题就是产量
茅台酒由于其特殊的生产工艺限制了其产量的快速增加。正是由于茅台的产量受限，所以茅台酒往往供不应求。限制茅台营业收入的并不是价格，而是产量。
我们来看一下茅台酒的历史产量
image.png
image.png
茅台酒基酒产量从2010年到2013年增速还算不错，每年产量增速在14%左右,但是我们看到2014年的产量相较于2013年几乎没有增长，甚至在2015年大幅下降了。
根据前面的推算，茅台酒的销售源于4、5年前的产量，这直接决定了19年、20年的销量，也就是说，19年、20年茅台的产量上很可能会供应不足。
茅台每年会从基酒里留出25%的部分作为老酒，老酒留用于后期的勾兑
目前茅台已有大量的基酒库存，那么茅台是不是可以减少基酒的留存，以增加茅台在2019年的供应呢？
image.png
我们看到在茅台发布的公告里，2019年计划营收增长14%，我认为实际的营收很可能会高于14%，我们按照15%来算，由于贵州茅台2018年净利润实际在350亿，那么2019年茅台的净利润大概在3501.15=400亿附近
过了2019年之后，2020年到2022年茅台酒的销售情况怎么样呢？
我们要来看一下2016年到2018年的基酒产量。
2018年茅台基酒4.97万吨相较于2016年茅台基酒3.93万吨增长26%，这意味着2020年到2022年茅台酒销量大概能够增长26%，也就是说2022年的业绩相较于2020年业绩大概能增长26%，这个增速并不理想！那怎么办呢？
不要忘了，茅台作为高端酒具有自主定价权
过去20多年经常提价，每次提价大概在20%附近，如果按照2020~2022年间，再有一次价格上调，幅度20%左右（1169）来测算
这样价格和销售的增长，大概能够带来50%的营收增幅，这意味着利润也能增长50%！
那么2022年净利润达到400150%=600亿附近是基本靠谱的，对应2530倍市盈率，合理市值约1500018000亿。
那么茅台什么价格可以买呢？我的建议是700元以下，700元左右买入，市值是9000亿附近。持有到2022年左右，市值极有可能上涨到1.8万亿，翻倍。
所以茅台700以下的时候，大胆买，越跌越买，不要害怕
年后第一天茅台到了900多 ，去年贸易战时跌到了800，前年茅台跌到了500。
其实股票投资的核心在于好价格买入好公司，长期持有。
为什么如果没有掌握股票技能，即便听推荐，在好价格买到了好公司也可能会亏损呢？
原因很简单，因为如果你自己不理解这家公司，那么你很难正确面对股价的涨跌，很难做到长期持有。
我们来假设一下，如果你不幸在2007年的大牛市顶端买入了贵州茅台，持有到现在的收益率是多少呢？
image.png
2007年贵州茅台前复权的价格大约是100元，目前价格在1100元附近，相当于11倍的收益，也就是总收益率为1100%
惊人吧？事实就是这样的，13年11倍，远超指数，风险也不高。
18年低就到了500以下呢
但是期间的波动你很可能也吃不消，因为当年2007年最高价买入后，你可能要经历2008年的股灾，2015年的股灾，尤其是2008年贵州茅台也要跌50%，也就是你要深套50%，如果你进去10万，当时浮亏5万，你可能非常痛苦。
看大家有没有好心态拿得住
而且之后连续4年依然是亏钱，好不容易熬到2012年解套微赚，发生了白酒的”塑化剂危机“+”八项规定“，前景一片黑暗。2013年继续大跌，买入的第七个年末，你还亏损，你能熬得住吗？
如果当时你也买入了你能持有到现在吗？问问自己，
每人都能遇到好机会，甚至是绝好机会，但是遇到了你真的可以赚到钱吗？
即使运气抓到的机会，真的能赚到钱吗？
大概率还是会凭实力——赚不到钱！
赚钱是不是思考和学习的副产品呀？
一定要反复问自己，要学会反思自己的心态！
曾经很多人在很早买入茅台，但由于受到各种噪音的影响或者对股票本质认知的不到位，最终依然没有赚到钱。
如果你理解了贵州茅台这家公司，几千年的白酒文化+竞争力最强的品牌，你就不会那么慌。
你要知道贵州茅台历史上经历的事情多了去了，不是你买入后才发生的。
如果你自认为很聪明，我可以高抛低吸，结果抛飞了，每天短进短出，最后要么还是亏钱的，要么错过了茅台价格上涨的收益。
未来的贵州茅台会怎么样呢？继续保持稳定经营，无可替代。
买入会亏钱吗？会，而且一定会亏，很可能3-5年还是亏损状态。
买入10年赚钱概率是多少？100%。
以上就涉及到如何看待股票价格的涨跌啦！问问自己能拿得住吗？
买入股票之前都可以问问自己
一定要牢记，一定要买入最优质的极好公司（赚钱能力强），这类公司不但安全，赚钱是必然的。
并且不愁卖不出去，这种公司一旦被低估，很容易招来更多识货的人的买入，所以买入在好价格买入好公司。你要做的就是长期持有，和时间做朋友，伴随公司一起成长！
**我们学习财报和企业的目的是什么？是不是为了找到好公司？找到好公司还不行，还要对所投资的好公司了解透彻！ **
比如最近股价下跌，你如果买的的垃圾股，如果你是在投机，股票一下跌你就会害怕！是不是就拿不住股票了？
一定要把这个弯转过来！客观看待股票价格的涨跌，把最重要的注意力放在【公司好坏的判断】以及【读懂公司、了解公司】上面，并【致力于找到利润持续增长的好公司】上面。
而不是每天看着股票价格的涨跌！
出不出现好价格是由市场决定，能不能选出好公司是我们自己的能力决定
对于好价格，这个是市场说了算的，优秀的投资者内心里都是非常渴望危机的
前年茅台最低价跌到500元附近，如果持有到现在，收益率超100%，而且目前的价格依然不算贵。
我们能做的就是掌握好技能，等待好机会的到来。有的同学会问，那好机会一直不来怎么办？难道就一直等着？
这个世界永远不缺机会，而是当机会来临的时候，你是否有能力抓住机会。
我们学习财报和企业技能找到好公司，也是为了分析公司为了3到5年的盈利情况，你的财报和企业技能学的越好，对公司越了解，知道公司如何赚钱的，你就越有可能对公司为了3年左右的盈利情况把握的越准确
所以后面大家要好好学习，尤其是财报和企业技能，必须掌握透彻，这是决定你未来收益率高低的核心竞争力！
