原理：安全第一，逐次抵抗

“三条安全线”的初衷简单粗暴，就是解决安全买入的问题。上节罗列的问题，绝大部分都是关于买入的。

既要买入，还要安全买入。那么什么价格才是安全的呢？

首先，面值应该是安全的。但为什么是安全的？因为到期价值比面值高；而且，即使发生极端情况：回售，回售价也比面值高。

因此，引申出两个安全价格：到期安全价和回售安全价
到期安全价，就是持有转债的最差结果：到期还本付息，持有人所能拿到的价值，等于所有中间利息之和+到期赎回价；如果算上利息扣税还要扣掉 20%。

假设某转债 6 年的利息分别为 0.5%、0.5%、1%、1%、2%、2%，到期赎回价是 106 元（含最后一年利息 2%）。那么其理论上持有到期的价值，按照安道全算法为：

106 元 + （0.5 +0.5 + 1 + 1 +2）×80% =110 元。

为什么 106 元不扣税？因为由于机构不扣税，往往在到期赎回时以接近到期赎回价成交，而远比实际扣税后高。请参阅唐钢转债和新钢转债的最后交易价。

因此，到期安全价 110 元，就是一个安全价格：保证到期安全。

还有一种极端情况是发生了回售，当然持有人可选择不参加；但更极端的情况是实际发生了大量回售，导致转债停止交易（如双良）或频临停止交易（如燕京），虽然依然存在，但基本成为“植物人债”、“僵尸债”或“残废债”，也算是一种风险。

在回售价以下持有基本能避免这种情况，因此当期回售价也是一个安全价。

到期安全价、回售价、面值，三个安全价。

还有没有更安全的？当然有，就是比面值更低的价格，我们可以用年化收益率来反推，比如年化 1%价格、年化 3%价格、年化 5%价格等等，一般大于 0，统称+简称正年化价格。

正年化价格意味着现在买入并持有某转债，最差情况持有到期能获得的年化收益率。显然，这个价格往往更低，也更安全，我们往往用来衡量比面值还低的安全价。

如此，出场人物到齐了，队列演习开始！

按照安全程度，我们划三条线，分别摆上到期安全价、回售价、面值。

这就是最简单粗犷的三条线。

怎么用？简单，不到三条安全线，就不安全，就不保底，就根本不买；
进入了第一条安全线（到期安全价），就少买点，保本了嘛！
进入了第二条安全线（当期回售价），就再买点，更安全了嘛！
进入了第三条安全线（面值 100 元），就多多买，更更安全了嘛！