抱歉，炒币真不建议你价值投资

这个归因是错的

我在玩币之前有着长达三年的炒股经验，刚开始入币圈时，一说起投资，脑子中的刻板印象是技术分析就是看K线图猜涨跌，关注政策面和短期热点，是短线，是赌博，是投机。

基本面分析就是优选价值标的，关注能反映公司/项目的真正实力的那些底层因素，长线持有，是价值投资，是投资。

简而言之，要长线不要短线，要投资不要投机，要价投不要技术分析，不要频繁换仓。

言而总之，价值投资才是正宗，才是正道。其他的，都是耍小聪明的不入流的打法。

到了币圈，也有一众大佬加持价值投资，再加上巴菲特的股神光环，不知不觉中，投资流派的鄙视链也形成了。

这个鄙视链，从大佬的一些言论中就能嗅出来。他们批判韭菜之所以亏本，就是喜欢追涨杀跌，喜欢玩短线，而不是进行价值投资。

这个归因是错的。这个世界上，投资有很多流派。不同流派的打法不仅是不同，甚至可以说是截然相反。不可思议的是，截然相反的打法可能都同时是正确的。

可以说，在金融界，绝大多数的金融问题都不存在共识。你随便提出任何一个观点，不管多么奇葩，一般都能找到相应的金融大佬跟你观点类似。babyquant在知乎中的一个回答中举了不少好玩的例子来说明这个现象。

比如，你说“股票价格是无法预测”的，恭喜！靠这个观点吃饭的人有金融界引用最多的论文数，他也得到了诺贝尔经济学奖，名字叫尤金法玛，提出了有效市场假说！

你说“股票市场压根就无效，大家都不理性，乱来的”，恭喜！又拿一个诺奖！罗伯特席勒的行为金融学就是这么说的；你说你要唱反调，偏要说“股票市场是可以预测的，还能写程序预测”，恭喜！确实有大佬是这么干的，他的名字叫西蒙斯。

类似的观点还有很多很多，你可以说“金融投资要努力才能赚钱”，也可以说“大家都是随机致富的傻瓜”；你可以说“数学对金融很有用”，也可以说“数学对金融一点用也没有”。反正，不管怎么说，都有大佬支持。

投资框架有三个关键

回到价值投资，这在民间投资实践者中有很多的拥堵。但是，这一套打法在现代金融学的那一批人的眼中是怎样呢？大概就跟中医差不多。（注意，我只是举例子说明形势而已，不是黑谁。）

所以，我们要对价值投资的迷恋和优越感先放一放，冷静地去看待这个问题。投资新手之所以亏钱，并不是因为没有选择价值投资。而是因为他没有形成自己的一套内部统一的、逻辑严密的投资框架。

亏钱，不在于选择哪种打法。而是你这打法没有章法，没有套路。投资框架有三个关键：选币（投什么）、择时（何时买何时卖）、仓位（买多少卖多少）。另加投资目标（投资框架要能支撑投资目标，或者说投资目标决定了投资框架）、情绪管理（影响执行效果）、风控，就形成了完整的一套投资体系。

新手常见的问题就是没有形成自己的投资框架，里面各个部分都是拼凑的，各个部分并不能统一，相互支撑，而是相互矛盾的。典型体现就是：风格漂移。比如，你买一个币，本身是想炒作一把热点就跑的，做波超短。结果开盘被套，不忍割肉，说服自己变成了价值投资。再或者，本身你打算做价值投资，某个币持有5年不动。但是在牛市大涨的时候却忍不住套现，熊市大跌的时候却扛不住缩水的压力或生活中急用钱而割肉。

既然不同的投资的打法都可以成功，关键就在于形成套路。那么，打法那么多，要选择哪一种呢？我的答案很简单。可以各种打法都先学习一下，小资金尝试一下，最后选择一种让自己最舒服的打法，精心钻研，贯彻始终。

新手开始不要价值投资

在这么多打法中，我是不建议投资新手一开始就进行价值投资，原因是价值投资的专业门槛太高。

巴菲特并不同意“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子”，他不赞同通过分散投资来降低风险，而是“把鸡蛋放在一个篮子，然后看好这个篮子。”

他的集中持股，就要求投资者必须要能识别出来那些所谓的价值股、优质股、成长股，对选股能力有超级高的要求。回到币圈，就是要精选少数价值币，然后重仓这少数几个币。

比如，猫叔就会重仓柚子和大饼。这要求投资者对于行业发展趋势洞若观火，甚至，“开启上帝视角”。这是一般投资者做不到的。那么，我们换种做法，追随大佬的脚步，大佬重仓什么我们跟什么？这也是行不通的。每个大佬看好的币都不一样，你咋知道最后哪个大佬能押对？

因为只集中持有少数几只股票，所以巴菲特对持有的股票是精选了又精选，考察了又考察，最后才能决定是否投资。而通常，这个考察时间会非常长。比如，巴菲特投资一家公司，至少要看五年以上的财报。这意味着新兴一两年的公司不可能进入巴菲特的法眼。

对于要投资的公司，巴菲特会花非常长的时间细致去考察这家公司的几个方面：长期竞争能力如何，管理层的能力如何，管理者的品格如何等等。巴菲特如是说：

我不会简单接受关于任何一个行业的传统看法。我要努力研究分析得出自己的独立看法。如果我选择的是一家保险公司或一家造纸公司，我会在脑子里想象，自己处于这样一个情境之中：我刚刚继承了这家公司，而且这家公司将是我们整个家庭拥有的唯一财产。我应该对这家公司做些什么？我要考虑哪些东西？我担心什么东西？谁是我的竞争对手？谁是我的客户？我会走出办公室，去与客户们交谈。我要弄清楚，与其他同行企业相比，我们这家公司的优势是什么，劣势是什么？如果你这样做了研究分析的功课，那么你就有可能会比管理层更加真正了解这家公司。

请注意最后这一句话：比管理层更加真正了解这家公司。这就是巴菲特对要投资的公司做尽调的程度。

回到币圈，对于你准备价值投资，长拿几年不动的币，除了白皮书和项目方官宣的消息，你又了解多少？这里面多少信息是真？多少信息是假？还有哪些关键信息是遗漏的？你花了多长时间去做尽调？

————本文未完，明日待续————

3、安全边际。很多人以为的价值投资，就是选择好一个币种，然后买入持有不动拿5年10年。这就是为什么同样是中石油，巴菲特4年赚40亿美元，而好多投资者却亏钱的原因。这也是为什么同样是买柚子，猫叔挣钱，而很多人现在缺亏钱的原因。猫叔是在柚子3块钱左右建的大部分仓位，而你是在120块钱建的仓位。这能一样吗？不管以后柚子涨到多少钱，猫叔的收益都比你多40倍。

不同的买入价格，决定了不同的安全边际。那么，究竟多少钱买入是安全的？这就涉及估值。估值越低，安全边际越高。但是，绝大多数的普通投资者，是缺乏对一个项目进行估值的专业能力的。于是，在价格越低的时候，并不是会惊喜：哇，这个被低估了。而是会担忧：柚子现在跌到3块了，还会不会继续跌到2块啊？跌到2块了，接着想，会不会到5毛啊？到5毛了，更是吓得瑟瑟发抖，这是要归零的节奏啊！幸好当初没有投钱进来！

没有估值能力，就没有以足够安全的价格买入的能力。

为什么巴菲特喜欢的都是消费品行业巨头？而不喜欢互联网和科技公司？

这是因为互联网和科技公司很难估值。价值投资最重要的是深刻理解所投资的东西，才能对其价值产生很好的评估。对于这个问题，他是这么说的。

“对科技公司认识最深刻的人，我可能在全世界的前一千、前一万名都排不到。我很清楚自己的优势，世界上有成千上万个公司，我一般会把公司分为三类：“好的公司”、“不好的公司”，以及“很难的公司”。好的公司、不好的公司，是我花半天时间就能够看出来的，而那些花了半天时间看不出来的，我也不会强迫自己花半个多月时间去看。我不会强迫自己花费很多时间在一个我不能“Figure out”的公司上。

“我们只买自己谙熟的生意。在座的每一个人都懂可口可乐的生意。我却敢说，没人能看懂新兴的一些互联网公司。我在今年的BerkshireHathaway的股东大会上讲过，如果我在商学院任教，期末考试的题目就是评估互联网公司的价值，如果有人给我一个具体的估价，我会当场晕倒的(笑)。我自己是不知道如何估值的，但是人们每天都在做!”

同样的，区块链公司也是属于巴菲特认为自己无法估值的领域。那么，我们普通人，又有几个人自问能做得比巴菲特更好？

那么，现在那些在币圈做价值投资的大佬，他们是怎么给项目估值的呢？我认为，他们其实是靠一个字——猜。这是长期浸淫行业，看过无数项目之后，形成的某种直觉。用这种直觉，可以做到“宁要模糊的正确，也不要精准的错误。”。但是，作为刚入行没多久的小白，你又何德何能能拥有这种直觉，能猜得准呢？

集中持股对选币和项目尽调的专业能力要求，构建安全边际对项目估值的专业能力要求，都注定了这不是普通投资者能胜任的活。这就是价值投资者的专业门槛。

当然，除了专业门槛，我之所以不建议投资新手从价值投资入门，还有以下重要原因。

第二、价值投资的机会成本太高了

查理芒格说过一句话：

四十岁以下无真正的价值投资者。

这句话值得任何想做价值投资，或者自认为正在做价值投资的人仔细琢磨。

为什么四十岁是个门槛？

第一，价值投资要求长时间握住优质资产不动，无惧牛熊。这个【长时间】，多久才能算长呢？巴菲特的说法是：

若你不打算持有某只股票十年，则十分钟也不要持有。

即使币圈的时间密度比较高，不持有三五年以上，也不要谈什么价值投资。

你作为一个投资小白，本来投资理念和技能都还在学习阶段，需要在市场上验证和反馈。三五年才能获得一次反馈，反馈了之后还需要再修订再实践。要反复几轮下来，技能和心态才能趋于成熟。这么一晃，几个三年就过去了。

这还是理想的情况，表明这个人悟性比较高，能凭着有限的几次反馈迅速悟道。而对于许多人来说，若缺乏那样的举一反三的能力，只能是徒劳了几年的光阴。

第三、价值投资要求慢慢变富，与当下币圈暴富的诉求有强烈冲突

四十岁这个门槛，还有另一层含义。这个年龄其实是人生方向的转折。四十岁以前，荷尔蒙爆棚、血气方刚，不管是人生的哪一方面，都还处于欲壑难填，什么都想要什么都想争取的阶段。

四十岁以前，在拼命做加法。过了四十岁，经历过人生的风风雨雨，看尽千帆驶过，才开始做减法，专注于最重要的事情。

没有一定的人生阅历和修为，是做不好价值投资的。从这个角度而言，价值投资的气质与区块链目前的气质，并不吻合。

比特币才诞生十年左右，区块链走入普通老百姓的话语当中也只有屈指可数的三五年时间。这还是一个太过年轻和稚嫩的行业，到处充满了企图一夜暴富的人和神话。

浸染在当下的这种币圈氛围中，要想出于污泥而不染地做到价值投资。会特别难。

在2000年的一个早上，杰夫贝索斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”

巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢地变富。”

币圈的人有那个耐心慢慢变富吗？浸染在这暴富神话中，很难很难。这几天比特币疯涨，一拨没有比特币的人就开始心焦，怎么自己的币还不涨啊，坐立不安。

这才几天啊，才哪到哪啊，就开始坐不住了。

第四、能坚持什么都不做也需要天赋

价值投资，一个特点就是拿住不动，穿越牛熊。

如果说，要你做什么。你可能还得学一门技能，能不能学会，有没有资源等等会有很多限制。

但是，什么都不做，这应该对每个人都很公平了吧？这总该是每个人都有条件做到的吧。

如果做不到，肯定不是能力问题，那还能是什么问题，只能是意志力不够硬，或性格太过贪婪不知足。

其实，什么都不做。一样是非常非常难，难到没有一定的条件和天赋，还真做不来。为何？

因为人的身体是很诚实的。

我给你饿个十天八天，然后把一碗饭摆在你面前，你要控制着自己不许吃。你觉得这容易么？

你眼前有一只狗，准备扑过来咬你，你要控制着自己不动，让他随便咬。你觉得这容易么？

面对需求想满足，面对恐惧想躲避。这是人之常情。

你生活中饱受经济困扰，在币圈看着群里的一个又一个小伙伴喜报频传，怎么忍得住？

你就那么十几万的余钱，全扔在币圈这里了。面对动辄百分之几十的跌幅，怎么能不恐惧？

那面对美食，如何做到不为所动？最佳方式就是让自己先吃饱，在生活中遍尝各式美食，也就对美食有了免疫能力。

那面对恶狗，如何做到不为所动？最佳方式就是你确信它已经被栓住了。

回到投资领域，我们会发现现在鼓吹拿住不懂穿越牛熊的大佬，都有几个特点。

一、早期都不是做价值投资的。而是尝试过各种各样的投资方法，最后才回归到价值投资上的。不管是李笑来还是老猫，都是如此。先做加法，后面才能做减法。这跟人生一样，是无法跨越的过程。

二、都达到了基本的财务安全和财务自由。简而言之，生活所需几乎不受投资影响。投资无非是一个赚多赚少的问题而已。由此，更有了用时间换空间，用牺牲速度换取投资的确定性的底气。这和普通投资者眼巴巴等着投资那点钱咸鱼翻身完全不是一个概念。总之，财务安全、财务自由、财富自由这三个台阶，你每上一个台阶，投资的焦虑就会大幅减少一级。

三、在行业浸淫时间较久，对于所投资项目有深层次的了解，认知越深，心里底气越足。由于本文前面提到的专业门槛，普通投资者认知层次较浅，于是涨也焦虑，跌也焦虑。

四、都是经历过几轮牛熊的人，什么大风大浪都见过。知道是什么昙花一现，什么才能活得更久。

大佬之所以是大佬，大佬之所以坚持价值投资。因为他们有资格，也有资本，更有阅历和底气。

而小白呢，大多除了几万十几万的微薄本钱，什么都没有。鉴于此，我觉得新手还是不要从价值投资开始。而是从各种被动投资策略开始，如从市值和交易量均前十的币里面选几个，采用定投定抛的方式先坚持一轮牛熊，根据历史数据回测，也能取得不俗的成绩。

这种方式，对个人的选币择时能力要求不高，也不太占用精力，市场给与的反馈也比较及时。这个阶段的重点，主要放在磨炼投资纪律性上了。

而令人恐怖的投资自律，才是一切投资方法的根基。

与此同时，可以小仓位小资金（划重点！一定是小仓位小资金）去尝试自己感兴趣的不同投资打法，押注看好的潜力币。

这样经历过一两轮牛熊，自己大概就会知道自己适合什么打法了。这时候做出的选择，才能非常地坚定。