第19期 |环保限产叠加基建补短板 水泥行业蕴藏巨大投资机会
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主要观点：
1. 水泥的需求离不开经济的发展，由于不同地区的经济发展程度不一致，对水泥的产量需求也是不相同的，所以往往是经济发达的地区会提前完善基础设施建设，从而带动水泥行业的快速发展；
2.国内经济的飞速发展带动了基建和地产投资快速增长，城镇化的推进下，拉动了水泥需求的持续增长；
3.水泥行业目前供需两端总体平衡，考虑到短期水泥价格上涨带来的超额利润和长期基建补短板需求等因素，无论短期还是长期来看都存在投资机会。
根据水泥行业协会公布的数据显示，近年来国内的水泥市场需求居高不下，而水泥价格自然水涨船高。从2016年开始，国内的水泥价格便开启了涨价潮，2016年水泥价格上涨了29.8%，2017年的涨幅更是达到46.3%，2018年水泥价格虽然出现小幅回落，但相较于2016年的低点已经超了1倍。
2018年上半年国内水泥行业的区域间协同性大大增强，由于开展错峰生产、环保限产等措施，水泥的价格持续向好，尤其是南部地区的价格更加强势，主要体现在三个方面：1、几大区域水泥价格集体上涨，领涨的华东地区的价格同比涨幅更是达到34.2%；2、南部地区在进入高温雨水的淡季后，价格调整幅度较往年更小；3、华南水泥的库存保持低位，因此价格高企。
虽然水泥价格持续高位运行，但是在房地产政策调控致使新开工率趋于下滑可能造成的需求下降和环保限产等多重因素影响下，未来水泥行业将如何发展呢？疯牛研究院通过研读多家券商关于水泥行业的研究报告，为投资者朋友们详细解读我国水泥行业的发展特点、增长动力和未来的发展潜力，并挖掘出其中的投资机会。
水泥行业发展存在三大特点
水泥的需求离不开经济的发展，由于不同地区的经济发展程度不一致，对水泥的产量需求也是不相同的，所以往往是经济发达的地区会提前完善基础设施建设，从而带动水泥行业的快速发展，具体来说，水泥行业发展存在以下三大特点：
第一是水泥行业的区域性特点明显。由于各区域对水泥的需求不同，价格自然也有所差异。从区域上看，经济基础好、固定资产投资增速高的地区，水泥价格涨幅更大，特别是中部、东部和南部沿海地区的经济增长动力强劲，所以对水泥的需求更大，而西北部地区经济发展较为缓慢，需求偏弱的情况下水泥价格涨幅较小；
第二是水泥使用存在季节性差异。南北的季节气候条件不同，因此在水泥的使用上会存在季节性差异，一季度为南北地区共同的淡季，主要是气候寒冷、春节假期因素所致；二三季度为北方地区旺季，四季度为北方地区淡季，原因是天冷导致开工率降低；二、四季度为南部地区旺季，而三季度因高温、雨水等影响，南部地区对水泥需求转淡；
第三是水泥存在按需生产的特点。由于水泥保存周期短，一般都在一个月左右，这就决定了水泥不可能有大量库存，依照需求来生产和供给是必然的。同时水泥和生产熟料的价格差在逐渐缩小，水泥链条的利润分配将会更多流向上游原料环节，再加上原材料区域性集中分布不同，熟料集中分布且需求旺盛区域内的公司在行业内也更加有话语权。
由此看来，水泥行业投资机会重在经济的周期性机遇和需求导向上。
水泥行业发展潜力依旧巨大
水泥行业往往都是伴随着城镇化的进程共同发展的，经济的飞速发展带动基建和地产投资快速增长，同时也带动了水泥需求的持续增长。
一、水泥行业发展历程
从1998年到2014年的16年间，随着商品房制度的推出，从而引发房地产的大时代，同时城镇化的进程也推动基建迅猛发展，在二者的共同推进下，水泥行业的产量连创新高，而后随着水泥需求和产量进入高峰平台期，供给端开始出现产能过剩等问题。从2015年开始，政府出台去产能政策，水泥的需求端有所放缓，水泥产量也随之下降，但总体维持在平稳水平，而行业也从需求端开始转向供给端为导向。
二、水泥行业供给端的现状
在供给侧改革背景之下，水泥行业自律、协同限产的力度加强，水泥价格也不断上涨，行业整体盈利水平较此前产能过剩时期大大改善。此外，由于环保力度加强，采掘、排放标准提高，水泥行业错峰生产扩大，行业短期的供给总体仍能保持平衡。
三、水泥行业需求端的前景
近两年，国家出台政策严控楼市，导致房地产市场新开工量出现下滑，从长期来看，这势必会影响到水泥的需求。但是作为社会固定资产投资的重要领域，用来抵御经济下滑的基建还将扩大投入，考虑到下游市场存在较大的改建和翻新需求，将会拉动水泥的需求。根据历史经验，全球主要经济体水泥消耗峰值大约出现在城镇化率70%~80%之间，之后随着城镇化水平的不断增长以及区域经济的衰退而出现萎缩。而目前，我国的城镇化率仅有58.52%的水平，西北地区的基础设施仍然落后，所以行业的发展潜力依旧巨大。
四、行业整合的趋势
参考海外行业巨头并购重组的发展经验，随着行业整合的扩大，国内水泥行业也存在寡头垄断的可能性，当前国内前5大龙头公司占据了整个水泥市场40%的业务量。未来当城镇化发展到一定规模，对于水泥的需求必然出现萎缩，届时产业整合一体化和行业并购现象将会大量出现，而占据市场份额较大的企业话语权将更加集中，强者恒强，这也是国内水泥行业未来发展的一个趋势。
政策导向，水泥行业蕴含投资机会
水泥行业目前供需两端总体保持平衡，考虑到短期水泥价格上涨带来的超额利润和长期基建补短板需求等因素，水泥行业无论是短期还是长期都蕴含投资机会。
从短期来看，受去产能及环保错峰限产趋严影响，水泥价格上涨。错峰限产使得库存在淡季时得到控制，旺季开工生产需求恢复时会出现短暂供应不足的情况，也为水泥价格提供了支撑；错峰后，熟料生产受到限制，区域间熟料流动性会加强，将进一步提高掌握熟料资源大企业的话语权，行业格局得到优化。
从长期来看，受环保的常态化影响，行业停产、限产范围扩大，会造成供给收缩，加上污染排放等标准提高，也导致原材料价格的上涨，当然这也是行业高质量发展背景下的产业升级趋势，反过来讲是为行业稳定需求提供了一种保护。
综合来看，鉴于南北方季节性淡旺季差异和区域经济投资增速的强弱，中短期看南方机遇仍大于北方，尤其是华东地区。疯牛研究院也通过研读多家券商研报，结合基本面和发展机遇，筛选出值得投资者朋友们关注的三家水泥上市公司，分别是海螺水泥、华新水泥和万年青。
关注海螺水泥的理由是：海螺水泥是国内水泥行业的绝对龙头企业，坐拥华东腹地，产能分布长江和珠江活跃经济带，而华东地区水泥价格也是领涨全国，沿江经济活跃，也拉动水泥需求领跑全国。同时区域内资源丰富，水泥原材料分布集中度高，成本有优势，依靠自身熟料生产还能增加区域间流动带来的利润。公司上半年收入同比增长43.4%，归属净利润同比增长92.7%，预计三季度仍将实现稳增长，而随着四季度旺季的来临，公司业绩值得期待。
关注华新水泥的理由是：华新水泥主要产能布局在两湖与西南地区，也存在沿江与沿河的经济和水运优势，公司主营产品水泥和熟料价格较上年同期有较大幅度的上涨，同时公司运营管理进一步改善。三季报预计归母净利达到33.6~34.6亿元，同比增加220%~230%，营利实现稳增长。随着主营区域内基建补短板和冬季限产，华新水泥有望进一步受益。
关注万年青的理由是：万年青作为江西省水泥龙头企业，公司经营成本费用优势领先行业，三季报净利同比预增255%~285%。同时江西省内经济发展水平提升空间大，基建的投资增速加快，发展潜力巨大，而万年青也将受益于区域内的需求增长带来的机遇。
周期性行业
需求决定了方向，供给决定了弹性
从影响水泥需求的因素来看，一方面楼市调控，拐点显现，房地产新建带来的行业需求可能会趋于下滑，但目前房地产业因为下行要加速施工变现，下游建筑翻新需求也不断扩大，短期内房地产对水泥行业的总体需求有望维持平衡；另一方面国家大力实施乡村振兴战略，也在拉动农村市场对水泥的需求。而且近年来，经济下行压力大，基建补短板拉抬力度不断加强，水泥需求量也有望稳中有升。
从影响水泥供给的因素来看，随着环保限产的常态化和行业协同力提升，大大提高了供给端产品质量和控价能力。
综合以上这些因素，疯牛研究院认为水泥行业在短期内仍将持续受益于水泥价格的上涨，而且板块目前的估值也处于历史较低水平，中长期投资价值凸显，行业内的龙头企业值得投资者持续关注。
本期内容就是疯牛研究院关于水泥行业的解读，更多经济和股市内容敬请关注“疯牛直播”APP以及“疯牛直播”官网，谢谢大家阅读与收听，我们下期见。
