2018-08-28

　能源、货币信贷和债务是一个国家的三个主要经济部门。众所周知，美国是通过消费和财政赤字扩张来发展经济。数据显示，美国 70％的经济增长是由债务消费驱动的。危机过后十年，美国投入大量的美元进入市场，然后通过美债务等投资产品“收回”美元，并将通胀输出到外界。因此，从这一点来看，油美元是美债的基础，而美的核心是美。债务是合理的。

　　但这样做的后果往往是直接减少了美元的货币信贷（或价值）。换句话说，大多数美元供应是通过锚定美国国债发行的，但是美国财政部和美美联储为了最大化利益，纸币不断印刷，这样基于今天黄金的价值仅为美元相当于40年前的2.92％。当然，这也是发行债券的美国的副作用之一，也是那些经济结构简单的副作用之一。对于脆弱的产油国，美元和美元限价结算是油的另外两个副作用美元。

　　这个逻辑是这样的。美国通过大量进口其他国家的商品（包括石油等）出口大量的美元，然后通过发行美债券投资产品吸引美元返回美国。然而，在过去的十年中，美国经济结构的不足也是一个不争的事实，高企业沉迷于债务和强大的外部。

　　事实上，正如本文开头讨论的那样，美元永远无法避免债务问题，尤其是当纳税申报表美国,美国公司的海外收益将被打中时（例如，福特在美国三大汽车品牌中）通用汽车和通用汽车都降低了对2018年利润的预测，这可能是一个转折点。例如，世界各地的投资者都在积极增加人民币债券的持有量，而国际货币储备的份额为美则达到了五年来的最低点。这是一个生动的预览。我们注意到，在近期人民币债券利率较低且汇率贬值的市场环境下，我们询问了中国政府证券登记结算公司新发行的托管数据和上清所。截至2018年8月1日，全球海外机构处于债务中间。公司持有的人民币债券质押金额为1350.47亿元。在继续创下新纪录（连续17个月增长）的同时，从6月底开始增加582亿元。与此同时，海外机构持有的债券总数为上清所，交易量为2582.15亿元，单月也增加了83.04亿元。此外，海外机构持有的绿色债务融资工具规模维持在2亿元。

　　我们最近提到过，包括俄罗斯、巴基斯坦、土耳其、白色俄罗斯、葡萄牙、菲律宾和其他国家央行（财政部）已经开始发行人民币债券（熊猫债券），即所谓的“熊猫债券”，即外国机构以中国人民币债券发行。根据招商局宏观周的估计，中国政府债券市场的海外机构比例比去年年底增加了0.88个百分点至5.85％。

　　彭博社根据分析，这种势头将继续，因为中国债券衍生品市场充裕且彭博计划将人民币计价债券纳入全球最广泛使用的固定收益基准指数，这将使人民币债务更具吸引力——导致越来越多的经济体或机构投资者更接近人民币。例如，阿根廷央行最近提出，中国可以扩大人民币互换协议的规模是最好的注脚；例如，中国创新发布“绿色债券也受到投资者的广泛欢迎。这背后的核心逻辑是，美元的短缺作为油美元的副作用已经意味着它已经进入了高成本融资的市场环境美元。与此同时，美元的货币信贷红利也有所下降。换句话说，在不想被美元看到的两件事之后，众多国际投资者和全球的跨国公司央行，特别是新兴市场，已经开始减少维持美元作为自己银行业的核心资产系统。比例，并增加包括人民币在内的非零美元资产。

　　但让我们感到惊讶的

是，十年来第一次出现了另一种情况。也就是说，即使是欧元区国家的央行投资者也在增加他们持有的人民币资产。今年，已有法国、德国、西班牙、比利时和其他批次的欧洲资深主义国家已宣布他们希望将人民币纳入其外汇储备。我们注意到其中一些国家首次投资人民币资产。在此过程中，美元的储备将相对减少。

　　在这方面，美国 Quartz金融网站为我们做了最好的解释。外媒称，美元很可能最终失去国际货币的主导地位。——国际市场上将有多种货币更加平等。共存的现象，与此同时，在世界多国放弃美元的背景下，我们将继续为读者和朋友跟进这一历史进程。