“ 财务报表像比基尼美女,看似很暴露，但没暴露出来的那部分才是你
“ 财务报表像比基尼美女,看似很暴露，但没暴露出来的那部分才是你真正想看的 。”
文：蓝兔子读难NOTES
图：配图 来源于网络
编码：0024
[Financial reporting and analysis]
[Financial analysis techniques]
前面我们分别过了利润表、资产负债表和现金流量表，虽然我们说“四表一注”，但是从我们分析的角度来看，这三张表已经几乎刻画了一家公司。那为何又偏偏是这三张表呢？
我们最先讲的就是利润表，他用来刻画一个公司的经营活动，公司在经营活动过程中，会产生应收应付的款项，这些又会被记录到资产负债表。虽然资产负债表和经营活动有一丝关联，但是资产负债表的大头是固定资产(投资活动)、负债及股东权益(融资活动)。
既然资产负债表和利润表已经完全刻画了公司的三种活动，那为何还要现金流量表呢？是否是一项重复的工作呢？现金流量表采用了收付实现制，这首先就和前两者在本质上区分开。另外，现金流量表的标的是公司的血液-现金，所以我们现金流量表又是站在了公司风险的角度，毕竟十个公司破产，有9个的理由都是现金流断裂。
因此，三张表其实是从不同的角度来刻画了一个公司，现金流量表就是风险；资产负债表是家底；而利润表是赚钱的能力。从不同的财报使用者角度出发， 其关心的侧重点自然也不同，看中价值的人更关心资产负债表，而看中成长的人可能更关心利润表。
同型分析
所谓同型分析(common size)，就是以报表中的某一项作为分母，再用报表中各项作为分子，分别计算出一个比例。同型分析的一个好处就是，将绝对的数值转换成相对的比率，让不同的公司规模可以进行比较。
三张表都有自己的同型分析方式：
利润表：各项比上revenues
资产负债表：各项比上总资产
现金流量表：各项比上revenues / 各项分别比上总现金流入和流出
需要特别注意的是利润表，其有两种方法，并且第二种中有两个比法，是同时进行的而不是或，只进行一个。即既要使用各项比上总现金流流入，也要使用各项比上总现金流流出。
将各项数据进行同型处理只是分析的开始，并不是分析的结束。同型处理之后的报表，可以一眼就看出各项所占比例；也能对同一数据的不同期进行对比，以判断趋势；另外，还能对不同经济体的同一数据进行对比分析。
比例分析
除了同型分析，比例分析(ratio analysis)也是我们最常用的分析方法。对一个公司进行分析时，我们通常关心公司的多个角度效益，因此，比率分析也分为：
盈利能力比率(profitability ratio)
盈利能力就是一个公司赚钱的能力，所以他的比率大多数和revenue、net income、EBIT等有关：
毛利润率：gross profit margin=gross profit/revenue
经营利润率：operating profit margin=operating profit/revenue
税前利润率：pretax margin=EBT/revenue
净利润率：net profit margin=NI/revenue
前面的都是利润率，而后面几个，则是公司利用钱生钱的能力：
资产回报率：ROA=NI/average total assets
经营回报率：operating return on assets=EBIT/average total assets
权益回报率：ROE=NI/average total equity
活动比率(activity ratio)
活动比率，其实就是一个效率比率，它反应的就是公司经营在各个环节的效率：
存货周转率：inventory turnover=COGS/average inventory
存货周转天数：DoH=365/inventory turnover
应收周转率：receivable turnover=revenue/average receivable
应收周转天数：DSO=365/receivable turnover
应付周转率：payable turnover=purchase/average payable
应付周转天数：DOP=365/payable turnover
现金回收周期=存货积压时间+给客户提早发货时间-压供应商货款时间
=DoH+DSO-DOP
经营周期=存货积压时间+给客户提早发货时间=DoH+DSO
流动比率(liquidity ratio)
流动比率是公司偿付短期债务的能力。
流动比：current ratio=current assets/current liabilities
速冻比：quick ratio=(cash+short-term security+receivable)/current liabilities=(current assets-inventory)/current liabilities
现金比：cash ratio=(cash+short-term security)/current liabilities=(current assets-inventory-receivable)/current liabilities
防御区间比：defensive interval=(cash+short-term security+receivable)/日均费用
偿债比率(solvency ratio)
偿债比率是公司偿付长期债务的能力。
Debt-to-equity ratio=D/E
Debt-to-capital ratio=D/(D+E)
Debt-to-assets ration=D/A
leverage ratio=A/E
利息覆盖率：EBIT/interest
固定支出覆盖率：(EBIT+lease payment)/(interest+lease payment)
价值比率(valuation ratio)
价值比率主要就是用于估值，一般和股票价格P有关，如：
P/E
P/S
以上应该注意，利润表是一段时间的结果，资产负债表是某个时点的结果，在进行相除时，应该用资产负债表的平均值。
杜邦分析
杜邦分析(Dupont analysis)其实就是分析ROE，将ROE进行不同的拆解，可以获得三步和五步的杜邦分析：
三步法：
ROE=net income/equity
=net income/revenue * revenue/assets * assets/equity
=净利润率 * 资产周转率 * 杠杆率
=效率 * 总量 * 杠杆倍数
是否挣钱*资产利用效率*总的投入资产水平
ROE是用来评价赚钱能力的，所以是从 股东投入-------------> 净利润流出的过程
有时候equity 也表示为 net assets ， 因为 net assets = assets - liabilities = equity
公司的三种经营模式；
高净利润率 = 茅台
高周转率 = 沃尔玛
高权益 = 银行金融
五步法：
ROE=nei income/equity
= net income/EBT*EBT/EBIT*EBIT/revenue*revenue/assets*assets/equity
=净利润/税前利润*税前利润/息税前利润*息税前利润/收入*收入/资产*资产/权益
=税担*利息担*经营担子*资产周转率*杠杆
五步分析法其实就是将净利润率再进一步分解为：税、利息、
如上3步相同，5步只是把利润表分细了：
原 ：revenue----->net income
现 ：revenue----->EBIT------->EBT------->net income 取出了利息和税
税担的数值越大，说明税率越小。
不难看出，杜邦分析的ROE其实跨了两张表，从资产负债表的股东权益--->利润表的过程。五步法与三步法想法，就是五步法将利润表进一步细分，原本是直接net income--->revenue，而五步法则是net income---->EBT----->EBIT。ROE就是权益回报率，本质上，就是股东投入的钱赚钱的能力。
多个公司数据对比，不同行业ROE明显不同。
使用该方法必须；对比分析，且和同行业比。
10---15 一般公司
15---20 杰出公司
20---30 优秀公司 开挂公司
公司分析
前面的分析多是针对公司赚钱、经营的分析，但是公司赚了钱要不要分给股东却是另外一回事。下面来看分红相关的内容：
每股分红(dividend per share):
DPS=dividend declare/普通股流通数量
股利发放率(dividend payout ratio)：
dividend payout ratio=dividend/NI
留存比率(retention ratio)：
RR=1-dividend payout ratio
留存比率和股利发放率和为1，也就是公司的净利润。净利润就像一块蛋糕，一部分给了股东一部分公司留着发展。
公司并不是股利发放率越高越好，因为发得越多，留着发展的钱就越少。如果是成熟公司，股东以通过稳定的股利发放赚钱为主，如果是成长型公司，以公司扩大规模为主，应当少发股利。
公司的持续增长率(sustainable growth rate)是由ROE和留存率共同决定的，公司赚的钱多还不行，还得留下来发展。
sustainable growth rate(g)=ROE*RR=ROE*(1-dividend payout ratio)
其他内容
Z-score：
得分低于1.8时有破产风险。
企业财报的分部门报告：
当企业的某一个分支部门的收入、资产或利润达到总的10%时，该部门需要进行单独的财务披露。
公司估值时的模型：模型的作用是预测。
sensitive analysis：敏感性分析；
scenario analysis：场景分析，根据场景进行分析，如果怎么样会怎么样；
simulation：计算机模拟分析。
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