好书推荐《结构性改革》 调整资本市场制度的8条建议
本书简介:恰逢百年未有之大变局，经济转型发展、中美贸易摩擦、新冠疫情暴发等问题交相叠加，无不考验着我国面对复杂问题的智慧和勇气，供给侧结构性改革的重要性与紧迫性空前凸显。本书从基础性、结构性、机制性、制度性等多个维度，深入剖析我国供给侧关键矛盾并对症下药。
作者：黄奇帆：工商管理硕士，研究员，中国金融四十人论坛学术顾问，复旦大学特聘教授、中国经济交流中心副理事长。曾任重庆市市长、第十二届全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员。
列宁在《论策略书》一文中写到：“现在必须弄清一个不容置辨的真理，就是马克思主义者必须考虑生动的实际生活，必须考虑现实的确切事实，而不应当抱住昨天的理论不放，因为这种理论和任何理论一样，至多只有指出基本的和一般的东西，只能大体上概括实际生活中的复杂情况”。
理论是灰色的，而生活之树常青。
调整资本市场制度的8条建议
发展资本市场是中国的改革方向。遏制金融脱实向虚、去杠杆、防风险的当务之急就是，通过资本市场有关基础性、机制性制度的改革和调整，扭转股票市场长期资金供应不足和市场悲观预期的状况，让股权资本回归应有的金融市场地位，让为实体经济服务的资本金融成为金融发展的主导力量。
（一）去除制度障碍，鼓励上市公司回购并注销本公司股票
很多认为，美国加息，缩表会导致股市暴跌，但这并未发生，其原因就是上市公司大量回购并注销股票。统计显示，2018年以来，仅纳斯达克上市公司回购并注销股票数额就接近6000亿美元。
证监会在2018年启动了回购注销、库存股，2018年11月23日全国人大常委会修改《公司法》，对回购的类型、方法等方面做了细节的规定。这本身是了不起的大事。
（二）遏制大股东高位套现、减持股份的行为
发达国家的股市以机构投资者为主体的市场，大股东交易股票的交易对手，
一般就是大的机构投资者，如果大股东把散户投资者当成交易对手，不仅属于错配，也不公平，甚至存在欺诈之嫌。
在我国，大股东高位套现减持早已被我国股市散户投资者深恶痛绝，很有必要从制度上彻底解决。
因为发达国家股市是以机构投资者为主体的市场，所以大股东减持天然受到机构投资者的制约，但中国不同，散户投资者无法制衡大股东。
按照发达国家成熟股市的逻辑：例如，以纽约证交所为代表的股票市场，其大致有三个交易层次，散户和机构在不同的交易层次上交易，而散户的交易手续较高，所以机构投资者不会进入散户交易系统去交易股票，如果进入，立即就会被发现，而且因其行为不符合经济规律，必被认定为操纵市场。
高位减持规模大了，会影响公司法人治理结构的稳定，还会影响股市的稳定。所以证监会2018年对中国董监高持股高位套现出台了一个文件。
上市公司在股市高和低不同的波动中，低的时候怎么增持，甚至是回购注销，这需要基础法制保障。
（三）建立上市公司愿意分红的税收机制
我国资本市场有一个“铁公鸡”现象，就是上市公司很少分红，有的公司甚至10多年、20多年没分过红。只圈钱融资、不分红回报，这种现象长期存在：没有强大的实体经济作为后盾，即使是美国这样拥有绝对货币霸权和最强金融实力的国家，一样逃不掉金融危机的命运。
实业资本、股权资本的增强，可以强化我国股市对国际型股权投资机构的吸引力，重新恢复国内投资者对股市的信心，激励上市公司现金分红，倒逼我国资本市场不断开放。
作者建议对上市公司分红这部分利润税前列支并免缴企业所得税，同时对投资者现金分红收益免缴利得税，借此重新恢复国内投资者对股市的信心，增强我国资本市场国际竞争力和投资者的吸引力。
（四）取消股票交易印花税
印花税是个古老的税种，当年是因为纸质股票交易过户需要交易或其他代表国家信用的机构对所交易的纸质股票实施“贴花背书”，即私人交易行为占用了公共资源，所以需要缴纳一定的费用。
但随着交易自动化时代到来，印花税存在的必要性受到严重质疑。
市场普遍认为，套差交易者购买或者卖空股票后，股票价差必须完全覆盖成本而且产生盈利才会实施反向交易，这无形放大了股市波动，弱化了股票定价的准确性。
在发达国家，所有市场参与者都非常在意股票定价是否准确。他们认为，定价越准确，说明市场越有效，股市波动风险越小，越有利于投融资双方的合理利益。
正是基于这样的逻辑，20世纪90年代以来，美国、日本、欧盟先后取消了印花税，目前全世界主要股票交易系统中，只有印度和中国内地市场还在征收。
作者建议取消印花税，以降低交易成本，激励资本市场增强活力，健康发展。
（五）以企业年金作为资本市场机构投资的源头活水
企业年金是“中国版401（K)”社会保障计划，大力推进必将为股市、为经济集聚更多资本实力，为人民生活增加更多幸福感。
以企业年金（补充养老保险）和个人商业保险基金作为资本市场机构投资的源头活水和长期投资。
美国从20世纪30年代以来发展至今，已经形成基本社会养老基金（通过政府收入安排），401（K）补充养老计划以及个人在商业保险公司储蓄养老账户三大养老保障制度，其中401（K）补充养老计划是一个非常重要的支柱。
2017年，三项养老制度存续金额分别为4.5万亿元、8.5万亿元和4.9万亿元，总计17.9万亿美元，几近于美国的GDP。其中401（K）独立近半份额。
（六）构建老百姓愿意购买个人商业保险的良性机制
2017年，我国保险业资产规模近14万亿元，约为GDP总量的15%，总体上看，规模不大，比重偏低，还有很大的发展潜力。
为提高商业保险吸引力，提高投资收益，建议家庭购买保险可免征个人所得税。现在，国家已允许企事业单位员工每年可有2400元的健康险种税前购买额度，但险种过窄，力度过小，口子可再大一些。
比如，可以包括投资、养老、财产等更多险种，允许高收入人群分级，收入越高，购买险种越多，免税购买金额越高。
（七）尽快建立有效退市制度，打破我国股市IPO的“刚性况付”
美国的退市制度大致有三类：一是企业老化，营销收入无法满足投资者胃口，股价低于2美元而自动依规退市，二是重新私有化，三是财务造假，以及企业行为危害公共安全等，由监管者勒令退市。
三者比例为6：3：1。
作者的建议， 针对ST，一是第一年只允许上午半天交易，第二年只有开盘后一小时交易 ，第三年只允许集合竞价时间段交易；二是允许这些公司主动申请转板交易 、私有化或主动申请退市；三是允许准退市公司在这两三年的过程采取兼并重组收购措施；四是造假退市必须依法赔偿。
（八）鼓励“独角兽”企业在股市健康发展
一般来说，独角兽企业有5个特点：一是通常产生于100-100万阶段发展的高科技企业；二是成长之后市值巨大；三是成长过程不断吃钱；四是技术含量和商业模式代表进行生产力；五是产品有时代意义。
发展独角兽，应当重点在100-100万这些大规模产业化成长阶段的高科技企业中，选择有独角兽可能的企业进行支持。
但如果一家企业在境外上市多年，处于成熟阶段，甚至是恐龙阶段，已接近规模扩张的开花板，这样的企业以CDR（中国存托凭证）方式高价回归A股，基本就是“圈钱”，只会给投资者带来风险，应当排斥这样的回归。
本次为你分享了调整资本市场的8条建议：
