什么是Tough Legacy

什么是Tough Legacy？ 简单说来Tough Legacy就是“困难的合约”，指的是在Libor转换中，比较难以从传统的以Libor为参考利率的合约转换为以无风险利率RFR为基准的合约。

为什么会出现这样的情况呢？一般来说，在Libor转换中，我们会碰到如下情况：

- 交易的对手方或者Stakeholder过多，难以达成一致。（如企业债等）

- 合约非常复杂，修改合约相对较为困难。

      -  非标准化的，量身定制Tailor-made的合约。

      -  在结构化交易中，参考Libor的交易包含其中。

- 客户的原因， 客户（中小型金融机构，商业公司，个人等）

      - 不了解Libor中止公布所引发的Libor转换问题，需要启发和教育

      - 没有相应的资源，无法确保足够的resource来支持向RFR迁移

关于上述这些，在截止日期之前从Libor转换到RFR实际上很困难，因此业界有声音说有必要进行异常处理。

一般来讲，对于Plain的衍生金融产品，因为如果交易方已经批准ISDA提议的Fallback协议 （ISDA Fallback Protocol），则它们可以自动迁移到RFR，所以不会有太大的风险和影响。但是，如果他们不批准ISDA协议，那么这些合约将在市场的同时Fallback之后所抛下，这也将导致棘手的遗留问题。

综上所述，Tough Legacy会引起很多棘手的问题，但是在目前（2021年3月）市场尚没有对Tough Legacy的情况具有充分的了解。还需要在剩下时间里讨论并发掘出这些“困难的合约”。