每日钱商——有效市场

今天来聊聊有效市场。

关于有效市场的轶事大家应该听过很多吧，那些让黑猩猩投飞镖选股、小孩子抓纸条选股等案例广为流传。带着幸灾乐祸，来黑那些市场上的分析师，结论当然是分析师的选股能力还比不上那些黑猩猩、小孩子。

就是这些带着些许仇富心（大家别学我，我容易把人想的比较阴暗）的事例，说明了市场有效理论：金融产品的全部信息反映在价格上，任何想战胜市场的行为都是徒劳的。那真的是这样吗？这就是我们今天的话题：有效市场理论。

一、三种“有效市场”

关于有效市场的理论有三种解释，分别是：强有效市场、半强有效市场、弱有效市场，我们分别来看看都是哪些情况。

1、强有效市场。

强有效市场指的是，产品的所有信息都反映在产品的价格上来，这个市场是完美的，任何私有信息都是无效的。前半句我们有可能还迷迷糊糊，不知所云，看到后半句“任何私有信息都是无效的”，我们笑了。市场经验告诉我们，这是错的，要不然怎么会有那么多凭内部交易赚钱的人。而且，如果市场是完美的，那监管就是多余的。这些年来，各国政府对金融监管可是趋严的，而且每次放松监管就会伴随着一次金融危机。所以，强有效市场是一种理论上的概念，现实生活中并不存在

2、半强有效市场。在半强有效市场中，内部交易是可以赚钱的，所以监管也是需要的。半强理论认为企业的所有公开信息都反映在产品的价格中，所以要想在市场中获得溢价收益是不可能的。市场是很难战胜的，一般人不要贪念在市场中赚钱，获得一个大盘平均收益就不错了。

很多事例也都证明半强有效市场理论的正确性。如很多主动性基金的收益，在扣除基金经理的佣金后，与大盘平均收益基本持平。市场上推出了很多指数型基金，也恰恰证明了这个理论的正确性。

当然，也有无法解释的现象。企业在公开财报后，就是公开的市场信息，那股票的价格应该会很快将信息消化吸收，不应该有长期的超额收益。但事实并不如此。在公布企业财报后，如果企业增长超过预期，那它的价格会持续增长，如果不如预期，价格会持续下跌，时间有可能会维持三四个月。

这个理论被很多半强有效市场的拥护者视为“异象”。但是，这样的异象在市场上出现的频率，已经不能用异象来解释了。

3. 弱有效市场理论。弱有效市场理论认为某些公开的市场信心没有被纳入到价格中去，所以投资者还是有获得超额收益的机会。但是，因为市场是有效的，那产品的公开信息无论如何都要被纳入到价格中去，所以价格就是独立、随机的，历史规律是无法用来预测未来走势的。这又跟我们的经验相悖。因为投资工具就是用历史规律总结归纳，然后来预测未来的走势。很多股市高手都是技术集大成者，他们都收获了丰厚的收益。弱有效市场理论也是不存在的。

二、正确的市场观

有效市场的三种理论都在从自己的角度来解释市场，但是围绕着市场有效的悖论却从来没有停止过，为什么？因为我们对市场的认识过于静态和狭隘。

大家有没有听过关于理解世界的两种思维模式：狐狸和刺猬，“狐狸观天下事，刺猬一事观天下”。狐狸知道很多小事，对这个世界的认知总是随最终信息的不断变化而改变，刺猬知道一件大事，总是把对世界的解释简化，用一个原则来解释世界。

我们在谈论有效市场理论的时候，谈论的是哪些信息会被怎样的反应出来。信息是流动的、变化的，那市场就应该是一个动态的概念，有效和无效就是相对的。如果偏执的用静态截面来解释市场，那就真的缘木求鱼了。

我们不是要死记硬背一些概念、名词，而是把有效市场理论作为思考和行动的准则，理解、敬畏，而不是滥用、迷信。