A股已处于牛市的初期？

05-2018的十三年间，中证全指中值收益率曲线4次上穿10年国债收益率曲线，前3次上穿随后都开启了一轮牛市：

第一次：2005-04-21，中证全指中值收益率曲线上穿10年国债收益率曲线（国债收益率4.00%）

2005-04-29，中证全指（月线）收盘：894.52点2005-07-29，中证全指（月线）最低764.00，开启牛市。间隔3个月，894.52-764.00，下跌-14.6%；（中证全指中值收益率超10年国债收益率约为130pb）

2007-01-15，中证全指中值收益率曲线下穿10年国债收益率曲线（国债收益率3.02%，相比上穿下降98pb）

2007-01-31，中证全指（月线）收盘：2248.68点，间隔7个月，距离最低点764.00上涨194.3%；距离上穿月894.52点上涨151.4%

2007-10-31，中证全指（月线）最高：5438.60点，牛顶。距离最低点上涨611.9%；距离上穿月894.52上涨508%；距离下穿月2248.68上涨141.9%。（10年国债收益率超中证全指中值收益率约为250pb）

2007-11-30，牛顶次月，中证全指（月线）收盘下跌4440.02，单月下跌-14.42%，跌破5月均线，转熊。距离最高点下跌-18.4%；距离最低点上涨481.2%；距离上穿点上涨396.4%；距离下穿点上涨97.5%

第二次：2008-08-26，上穿（国债收益率4.33%）2008-08-28，全指（月线）收盘：2330.33

2008-11-28，全指（月线）最低1557.85，开启牛市。间隔3个月，2330.33-1557.85，下跌-33.1%。（全指中值收益率超国债收益率约为250pb）2009-03-27，下穿（国债收益率3.16%；相比上穿下降107pb）

2009-03-31，全指（月线）收盘2597.75，间隔4个月，距离最低点1557.85上涨66.8%；距离上穿月上涨11.5%2009-07-31，全指（月线）最高3786.00，牛顶。距离最低点上涨143.0%；距离上穿月上涨62.5%；距离下穿月上涨45.7%（国债收益率超全指中值收益率约为200pb）

2009-08-31，牛顶次月，全指（月线）收盘2927.96，单月下跌-21.81%，跌破5月均线，转熊。距离最高点下跌-22.7%；距离最低点上涨87.9%；距离上穿点上涨25.6%；距离下穿点上涨12.7%

第三次：2011-12-21，上穿（国债收益率3.47%）

2012-02-08，间隔2个月，未能保持，下穿（国债收益率3.51%）

2012-06-22，间隔4个月，再次上穿（国债收益率3.37%）

2012-06-29，全指（月线）收盘2767.83

2012-12-31，全指（月线）最低2284.83，开启牛市。间隔6个月，2767.83-2284.83下跌-17.5%。（全指中值收益率超国债收益率约为20pb）

2013-01-14，下穿（国债收益率3.6%，相比上穿升高23pb，这期熊市漫长、横盘，主要伴随国债收益率没有下降）

2013-01-31，全指（月线）收盘2926.96，间隔7个月，距离最低点2284.83上涨28.1%；距离上穿月上涨5.7%

2015-06-30，全指（月线）最高8018.94，牛顶。距离最低点上涨251%；距离上穿点上涨190%；距离下穿点上涨174%。（国债收益率超全指中值收益率约为210pb）

2015-07-31，牛顶次月，全指（月线）收盘5380.01，单月下跌-15.61%，跌破5月均线，转熊。距离最高点下跌-32.9%；距离最低点上涨135.5%；距离上穿点上涨94.4%；距离下穿点上涨83.8%第四次：

第四次：2018-08-29，上穿（国债收益率3.64%）

2018-08-31，全指（月线）收盘3842.14

2018-11-20，全指（月线）收盘3695.87，间隔3个月，上穿保持。3842.14-3695.87下跌3.8%（国债收益率3.38%，相比上穿点下降26pb）（全指中值收益率超国债收益率约为50pb）

总结：

1、股市越是短期越是混沌，但越是长期，越有大周期大视角下的可观察规律。

2、虽然上述是中证全指指数的规律，但大牛市往往是基本面、宏观面、资金面和情绪面的叠加，各大宽基指数（如沪深300、上证指数、中证500）的走势基本一致，一般只是涨跌幅度、快慢的差别。

3、市场无风险利率（如10年国债收益率）是资产定价的地心引力。当中证全指中值收益率曲线上穿10年国债收益率曲线时，中证全指中值收益率上升的越快，10国债收益率下降的越快，也即喇叭口开口越大牛市来的越快越大。

4、按照2005-2017年的规律，中证全指中值收益率曲线上穿10年国债收益率曲线并能保持后，3-6月内宽基指数见底概率大。指数最底点距上穿点最后一跌在-15%到-30%之间。投资者从“上穿点”、“预计最低点”、“下穿点”介入一般都能获得较好的收益。逆向投资者应该在“上穿点”就开始建仓了，或者一直加仓到“预计最低点”。趋势投资者或有业绩回撤压力的机构投资者应该在“下穿点”就应该大仓位介入了。当然，以上“介入点”都应该建立在资产价值的分析基础之上。

5、从大周期和大视角处着眼，以上三次牛市，从“上穿点”开始，都可视为牛市的开启。也即牛熊转换的点，在指数点位上只能是后视镜，但从“收益率”比较上（上穿）判断或许更加现实。

6、2018-08-29，中证全指中值收益率曲线上穿10年国债收益率曲线，距现在2018-11-20保持近3个月，当下或未来3个月内，宽基指数见底的概念较大。需要密切关注中证全指中值收益率曲线和10年国债收益率曲线的走势，看看喇叭口能不能进一步打开（中证全指中值收益率上升和10年国债收益率降低）。

7、从大周期和大视角处着眼，或许我们已然已处在新一轮牛市的初期——而不自知