投资买卖的抉择

建立投资体系的过程中，总是绕不过两个问题，怎么买、如何卖。

可以说这两个动作直接决定了我们未来收益的高低。

作为价值投资的拥簇者，低买高卖为我们提供了基础性、根本性的投资行动原则，但具体到什么区间可以买，什么区间可以卖却是众说纷纭，没有明确的行动界限。

在价投圣经《聪明的投资者》中，作者针对防御型投资者给出了自己的“安全边际”界定和择时观点，特别是资产间无风险收益率的量化比较，为我们解决怎么买和怎么卖提供了很好的行动指南。

一、如何买

每个投资者在入市初期都会有在牛顶买入股票的经历，随后到来的就是几年时间盈利消化估值的过程。

期间长时间的亏损感受会不断去扰乱你的思绪，左右你的判断，卖出也成为了“买”的那个“果”。

伤痛总有愈合的时候，擅长反思的那波优秀的“投资者”再次启航后，会更多的关注“买”的时机。

格雷厄姆也说：“任何投资的价值都是而且必定永远是依存于你的买入价格”。

而对于买入时机的选择，格雷厄姆有两个观点。

一是关于“安全边际”理论的实际量化。在十年之内，高于债券利率的累计股票盈利能力，一般会达到股票购买价的50%，这个数字足以提供一个非常可靠的安全边际。

比如当前国债利率是2.85%，那么平均年利润在5%+2.85%就是一个安全边际，对应平均PE在12.7倍以下。

二是关于“择时”。让自己的资金处于闲置状态，等到获得某些自认为可靠的信号再去购买股票，他所得到的好处仅仅在于，等到后来按照足够低的价格成功购买到股票，已补偿多年自己股息的损失。

往往一个周期的轮回需要5-7年的时间，如果我们一直等待那个又好又慢的球出现需要超强的毅力和坚守，逆人性的坚持不是我们所提倡的，因为难度太高，内心伤痛和遗憾更多。

而作者提倡的资产间无风险收益率的比较，为我们提供了量化买入区间的基准，当债券收益率不如公司长期股息率高时，就是可以买入的区间。

当然以上二者需要基于基本面不变情况下的稳定增长型股票，所以指数投资往往更精准一些。

二、如何卖

虽然作者没有明确提出卖出的区间，但作者在组合配置的择时中，给出了侧面的意见。当债券收益率远高于股息，可以将股票比例减至25%，个人的理解是当债券收益率是稳定增长型股息收益率的2倍时，应该卖出到只剩25%比例。

其实这本书不适合投资新手阅读，会觉得和现在情况有所不同，特别是小盘、成长、概念毫无逻辑暴涨的今天，价值投资总显得格格不入，但当我们经历入门、浅尝的兴奋和修术，深入的痛苦后，最终会理解价值投资给我们慢慢的幸福感，因为我们的比较对象永远是自己。