为什么债券都是负利率了，还有人买？

熟悉艾玛的小伙伴，可能知道，我喜欢债券。因为债券有稳定的票息收入，属于稳稳的小幸福，尤其是处于经济下行周期，吸引力比股票等风险资产要大很多。

最近，很多投资者为了避险，纷纷涌入债券市场，推升了债券价格，相应的，债券的收益率就降低了。留意财经新闻的小伙伴们，会听到“美债收益率再创新低”类似的话语。

投资小白或许会困惑，不是大家纷纷涌入债券市场吗？怎么会再创新低呢？这不是自相矛盾吗？

隔壁老王告诉你：他买了一张【5年期的债券，票面100元，利息5%】。意思是说，债券发行的5年后，他能拿回100元，而在这5年内，每年，他能拿5元利息。

购买债券有两种收益，一种是固定收取票息5%，一种是票面的差价（买入价-票面价100元/卖出价）。前者固定，后者则会影响债券最后的实际收益率。

如果老王在第四年以80元买入该债券，持有到期，收回100元。这一年他实际收益是5元票面息和20元票面差价的总和，即25元。实际收益率就是25/80=31%。

如果最近大家都来买债券避险，在供应少，需求多的情况下，债券价格经常会高于票面价格。比如，老王以102元买入的该债券，一年后持有到期，只能收回100元。因此，这一年他的实际收益是5元票面息和-2元的票面差价的总和，即3元。实际收益率则是3/102=2.94%。

可见，债券的实际收益率是与买入时的债券价格成反比的。债券价格越高，实际收益率就越低，反之亦然。这就是为什么，大家会听到新闻说“投资者推高债券价格，收益率屡创新低”的原因。

还有些朋友会听到“某机构大笔购买欧洲负利率债券”的新闻。这又是为什么呢？

一般来说，不会出现票面利率为负的债券，这里讲的负利率指的就是实际收益率。因为买入债券价格太高，使得最后的实际收益率为负。

为什么债券价格都超过了票面价，大家还要买呢？

一种原因是大家觉得如果把这钱去购买其他的产品，能得到的收益可能更低，或者风险太高，以至于风险调整后收益太低，认为还是买债券稳妥。

另外一种原因是打算短期炒卖债券。也就是他可以102元买入，等债券价格继续攀升，他就卖出，赚取差价的同时，也能收息。

那些购买负利率债券的机构，通常都是养老金基金或保险资金。他们的资金量非常庞大，而且每个月都需要提取固定的钱来支付退休金或保险金，对资金的安全性要求就非常高。股票等其他金融资产的波动太大，只能拿出一小部分进行投资，大部分资金还是需要投入固定收息类产品，这样的选择就很有限了。

为什么他们不把钱存银行呢？

欧洲一些银行也是负利率，不仅没有利息，还需要支付管理费。

就算是正利率，不像在中国，国有银行都有政府的隐性担保。国外很多大型银行都是私有企业，一旦倒闭，损失就太大了。整体来说，银行存款的安全性还不如国债。

债券的投资期比较长，3年5年期都是很短期的，也有10年、15年的债券，甚至还有永续债，也就是本金一直不到期，持续收取利息的债券。

虽然目前通货膨胀率为正数，但经济有周期变化。如果过了几年，经济转差，进入通缩周期时，此时通货膨胀率为负数，债券的实际收益率相对来说反而有所提升了，甚至有可能回到正数。

小伙伴们或许会说：银行存钱和买债券都是负利率，还不如持有现金呢！

咱们普通老百姓的资产规模不大，在冰箱里、画后面的墙洞里藏些现金还有可能，但是养老基金或保险金，资金量动辄过千亿，如果持有现金，需要花特别大的成本去防火防盗，吃力不讨好。

购买负利率债券，还有一种可能是作为资产配置的一环，用来与其他产品进行对冲，或者绑定其他产品，通过其他产品来获利。

2002年时，巴菲特的巴郡公司曾经发行过一个绑定产品——买巴郡公司股票的看涨期权，送巴郡公司债券。投资人购买巴郡的看涨期权，需要支付管理费率3.75%，很贵，但是因为能收取3%的债券利息，这个绑定产品实际收益就变成了-0.75%，一下子就很吸引人了。

如果投资人赌未来巴郡公司的股票能上涨到那个协议价格，执行看涨期权，就有利可图，收益就会盖过这个负利率。当然，如果巴郡公司的股票跌了，或者没有上涨到那个协议价格，自然也就是亏损的。

再举个例子，如果你预测未来日元会升值，那么，就算日本国债实际利率为负。买入后，也有可能因为汇率升值而把整理收益率转负为正。这种跨国别的分散投资，可以在地域上把风险分散，这样虽然是较低收益率，但风险调整后的收益，还是不错的。

什么是风险调整后收益？

我们知道每个产品背后要冒的风险不同，所以，在比较产品的时候，咱们不能光看这个产品的收益率是高是低，还要兼顾产品背后的风险。通常来说，高收益背后是高风险。

为了让不同产品能够相互比较，我们就会把产品的风险调整到同一个水平之后，再来比较它们收益的高低。如果是高风险的产品（如个股），咱们就调整多一点，低风险的产品（如国债），就少调整一点。等调整到同一风险水平，咱们再来比一比，到底谁的回报率更高。

如果国内和国外的两个同类产品，收益率都是5%，分散在两个地方购买就比只在一个地方购买的风险就更低，这样名义收益虽然还是5%，风险调整后的收益却是分散后更高。