一文读懂风险平价

最近，表姐问我一个问题，“为什么花了几千块钱去学投资知识的我，最近亏的这么惨？”

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我怎么知道为什么，毕竟在平行时空知道为什么的我，应该不会坐在这里工作，而是升职加薪，走上人生巅峰，迎娶高富帅才是。

但是，一向对表姐有耐心的我，耐着性子听她讲了最近的遭遇。

一毕业就结婚的幸福人儿，最近也离不开人到中年的困惑，毕竟没钱乃人生第一件大事。

听说这个投资班，可以增加各种“睡后收入”，平躺着赚钱，砸了几千块钱报班的表姐开始了“炒基”之路。

是的，作为投资班的初级学员，表姐既不敢把资金投入在风险较大的股市，也不敢投资门槛较高得到债市，怀揣着一颗无比赤诚的、对金钱热爱的心灵，表姐开始买基。

“偶们老撕说，辣个鸡蛋哦，不要放在一个篮子里，这个叫资产配置，偶都买了这么多不同的基金了，肿么还是亏辣么多钱?"

无语凝噎的我拿过表姐的手机一看，咳咳。

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”老师让你资产配置，也没让你全买股票型基金啊，还买的是相关度这么高的股票型基金，这个某发国企改革和某达国企红利，差异性不大，都是一亏俱亏，你这分散了啥风险？“

“啥啥，我都买了这么多不同的基金了，还不算资产配置？那我就搞不明白了，怎么买才算是资产配置呢？”

“我觉得，你应该先搞懂什么叫资产。”我们一起先从资产开始学习。

什么是资产

asset(资产）一词的词源为asez，是16世纪诺曼时代的一个法语词汇，指的是有用、值得拥有的资源和所有物，或者是具备交换价值、可转换成钱的物品。

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我们从这个意思中，可以推断出资产是有价值的东西。什么东西有价值呢？房子、股票、债券这些常见的转换成现金的，都是有价值的。而什么是没有价值的呢？比如你借了别人100块，这100块是要还给别人的，这是你的负债，不是你的资产。

所有能带来价值的东西，我们都可以称之为资产。这里的价值，我们可以简化为现金流。按照这种划分，我们自己，也是拥有赚钱的能力的，所以，我们也可以看成是一种资产，即人力资产。

按照现金流的折现原理，越是年轻的时候，我们未来能创造的价值越多，所以年轻就是资本，这是具有经济学原理的。

但是我们不能直接投资人，我们经常投资的资产，按照风险收益的大小可以简单的分为以下几种：

低风险低收益资产：
现金及等价物：存款、国债、货币基金

中风险中收益资产：
固定收益类：债券

高风险高收益资产：
权益类：股票
另类投资：房地产、商品、贵金属和黄金

这些都是最底层的资产，当我们直接用钱去买这一类产品时，就是直接投资。

而我们平常所熟悉的基金，是通过把我们投资的钱集合起来，投资这些底层资产，所以是间接投资。

虽然是间接投资，但是由于投资的还是这类底层资产，所以基金的属性与底层的资产属性相同，比如如果是股票型基金，则风险收益特征与股票相同，如果是债券型基金，则风险收益特征与债券相同，混合型基金的风险收益则介于股票型和债券型之间。

所以，虽然表姐买了很多不同的基金，但是都是属于同一种股票型基金，相当于把所有的钱都投入了股票市场，这也是为什么她没有成功进行资产配置的原因。

资产配置

了解了什么是资产之后，我们把钱分散的投资在这些不同的市场，就是资产配置了。这也是俗称的“鸡蛋不要放在一个篮子里。”

作为理财小白的我们，可以把资金分散投资在股市和债市。由于这两个市场的相关度不高，所以当股市亏损的时候，我们可以在债市赚钱，而当债市亏损的时候，也许股市赚的钱就能获得更多的收入。

但是由于债市的准入门槛较高，我们平时很少直接接触债券市场，此时，我们就可以通过投资债券型基金来间接投资债市。

所以，资产配置最直观的一个功能，就是分散风险。

风险和收益

风险就是不确定性。

举个例子，老王今天出门，知道自己肯定会被车撞，这不是风险。因为已经知道了事情的结果，他可以通过采取一定的措施避免事情的发生，比如不出门，这种不叫风险。

风险是，老王今天出门，他不知道自己会不会被车撞。可能被车撞，也可能不被车撞，这才是风险。

所以，衍生到我们熟悉的资产上。股票和债券，为什么我们说股票的风险会大于债券的风险，根本原因在于股票的不确定性要大于债券。比如下面这个例子：

资产类别	股票	债券
上涨概率	40%	60%
上涨幅度	60%	20%
下跌概率	60%	30%
下跌幅度	-20%	-10%

在这个例子中，股票有40%的概率上涨60%的幅度，有60%的概率下跌20%。而债券相对来说，收益更小（15%），但是上涨的概率更大（60%）。所以，通过这个概率和幅度的对比，我们可以得出，买股票，获利的不确定要大于债券，所以股票的风险更大。

既然，我们说资产配置就是为了多多的消除风险，也就是不确定性。那同时被摊平的，还有收益。我们一般用预期收益来表示我们对资产的收益的估算。

风险是不确定性的反面，即是收益是不确定性的，当把不确定性的收益用多种可能的取值及对应的概率表示，取其加权平均，即是资产的预期收益。

以上面的例子为例,单独的股票和债券的预期收益是：

股票的预期收益=40%60%+60%（-20%）=12%
债券的预期收益=60%15%+40%（-10%）=5%

如果我们投资50%的股票，同时投资50%的债券，那么股票和债券的组合的预期收益为：

组合的预期收益=50%12%+50%5%=8.5%

这个收益介于股票和债券之间，所以我们说收益被摊平呢。

风险如何度量

既然我们的收益可以用预期收益来表示，那风险如何度量呢？

最常用也最简单的一种度量方式，就是使用波动率。波动率指的是：衡量资产收益率相对于资产期望收益率的偏离程度。

也就是围绕着预期收益，当资产的收益率偏离越大时，风险越大。常用的表示波动率的指标是标准差。

标准差的计算公式为：

标准差=√（R1-RE)^2 (W1)^2 +(R2-RE）^2(W2)^2)

股票的波动率=√（60%-12%）^2 (40%)^2+ (-20%-12%)^2 (60%）^2)=0.113664

债券的波动率=√（15%-5%）^2 (60%)^2+ (-10%-5%）^2 (40%）^2)=0.0396

从波动率的角度看，债券的波动性要远远小于股票的波动性，所以债券的风险也要小于股票的风险。

但是这个组合的风险是否被完全分散了呢？股票的波动率是债券的波动率的2.87倍，也就是如果按照资金的配比，50%投资于股票，50%投资于债券，依然没有有效的分散风险。

风险平价

既然按照资金的配比，会造成风险上的不平衡。

那如果我们按照风险来配比呢，比如经过配比后，股票的风险占比是50%，而债券的占比也是50%，这就是风险平价了。

如何计算风险的比重呢？

组合p的风险为：

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则资产1对组合的总风险贡献为：

image image.png 其中，βi= A@%L3PAX[~]5(W{%NXJ$BKR.png

当各类资产的总风险贡献相等时，我们就称之为风险平价。