只有专业人士才看得懂的投资组合

只有专业人士才看得懂的投资组合

• NO.1 QUANT.LA 量化干货聚集地

  前言

  有人曾经做过一个研究，长期来看，整个投资收益中来自择时部分的还不足 5%，剩下约 90% 的投资收益都是来自于成功的投资组合，这个人就是 “ 全球资产配置之父 ” —— 加里 · 布林森。

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  一个好的投资组合有助于家族财富的传承，在财富的更替洗牌中，那些历经百年依然屹立不倒的家族，绝非偶然。

  比如大家都熟悉的洛克菲勒家族、摩根家族、宝马家族等等。基本都是靠某个行业发家，而后代则是靠均衡的资产配置，使这些财富长期保持增长。

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  均衡配置

  均衡的资产配置就跟合理的搭配膳食一样。营养学界流传着这样一种说法：没有不好的食物，只有不合理的膳食。

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  但是在投资领域 “ 资产配置 ” 这个词一直饱受争议。有人说，不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子里；也有人说，与其鸡蛋放在多个篮子里，不如放在一个篮子里，然后看好这个篮子。

  特别是中国过去十几年快速发展，导致资产价格升值过快，在房价暴涨的背景下，只需要把钱砸在房地产上，就能轻易的跑赢通货膨胀，均衡的资产配置显的可有可无。

  但现在不一样了，国内经济增速明显下降，资产价格持续回落，加上全球货币宽松，资产变化轮动加快。特别是在高速通胀环境下，单一的资产配置的时代已经过去。

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  通货膨胀

  近15年以来，中国通胀率估算为每年10%左右，甚至更多。而利率逐年下行。假如你在15年前存入银行100万元，那么按照现在货币的购买力算，也就值21万。虽然从面值上看还是那100万，实际上相比于15年前的购买能力，已经下降了5倍。

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  财富就是这样在潜移默化中贬值了，但是很多人并没有意识到通货膨胀，而是唠叨怎么又涨价了。在2018年5月的巴菲特股东大会期间，有人曾经问芒格，投资中国为什么这么有前景？芒格回答说，中国取得这一成就，不是从富裕国家借钱，而是因为低收入的人把大部分的收入都存了起来。

  这就是大部分人的理财观念，也是一种很危险的想法。从上面的例子看，通货膨胀对财富的侵蚀是十分惊人的，它会让你的财富在不知不觉中蒸发。尽管把钱放进银行，每年都有固定的利息，但当利率不及通胀率时存款依然会面临贬值的困境。

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  货币基金

  不得不说，在高通胀背景下，余额宝拉开了互联网金融的序幕。它揭露了商业银行低息吸储，以存贷利差的盈利模式，广泛改变了中国人的理财观念。在余额宝之前，国民的理财意识还停留在银行存款、投资买房、民间借贷，普通人很难买到像余额宝这样的基金。

  自从余额宝横空出世后，就成为投资市场上火爆的投资工具，规模已达1.69万亿元。按照二级市场市值，可以把招商银行+交通银行+兴业银行三个大银行打包买走。以至于前段时间，余额宝限制了单日申购总额。但是仅凭余额宝就能对抗通货膨胀吗？

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  很遗憾，不能。余额宝本质上就是货币基金，虽然风险很小，但是收益有限，即使年化收益率超过银行利率3倍，也远远跟不上通货膨胀的速度。

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  投资分类

  其实，货币基金只是整个基金的一部分，从基金投资标的角度看，基金又可分为：货币基金、债券基金、股票基金、混合基金。

  货币基金：投资对象是现金定存、高信用评级的短期票券。特点是：风险低于债券基金、收益稳定、高流动性、T+0、费用低。平均年化在 3% ~ 4% 之间。

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  债券基金：投资对象是国债、金融债和企业债。特点是：风险低于股票基金、收益较稳定、高流动性、费用较低。平均年化在 5% ~ 7% 之间。

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  股票基金：投资对象是优先股股票、普通股票。特点是：风险较高、收益不稳定、多样性、国际化、收益可观。平均年化在15%左右。

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  混合基金：投资对象可以是股票、债券、货币等。特点是：风险较高、国际化、灵活多样（有偏股型、偏债型、平衡型）。平均年化收益在 10% 左右。

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  从收益上来看

  货币基金 < 债券基金 < 混合基金 < 股票基金

  从风险上来看

  货币基金 < 债券基金 < 混合基金 < 股票基金

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  除了基金外，还有更多的投资品种可用于投资组合。大的类别有股权、债权、信托、房地产、现金、债券、个股、期货、期权、外汇、数字货币、保险、收藏品等。

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  构建组合

  通过将上述这些不完全相关的资产加入到组合中，就可以有效降低系统性风险，同时收益最大化；也可以在总体回报率不变的情况，大概率降低亏损的概率，波动（风险）最小化。

  • 鸡蛋不要放在同一个篮子里（分散）
  • 篮子也不要放在同一个地方（全球）
  • 不要一次性把鸡蛋都放进去（定投）
  • 也不要在篮子里只是放鸡蛋（多元）

  并且最大程度分散风险，稳健增值。即使在不利的市场环境中，也能具备足够的防御性。另外，投资是反人性的，科学的投资组合，可以稍微顺从一些人性，提高投资的容错率。

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  如何构建投资组合？

  • 1. 在投资组合中，一定要先解决保障性配置，也就是保险。它是整个资产配置的前提和基础保障。另外配置低风险、低收益的货币基金，兼顾日常消费和周转资金的流动性。
  • 2. 其次配置一些用来跑赢 GDP 的投资品种，确保整个投资组合有好的收益基础。低风险的政府债券、企业债券、债券基金、黄金、房地产等是较好的选择。
  • 3. 如果想要跑赢 “ 印钞机 ” 的速度（M2），就需要配置一些高风险、高收益的资产，比如：个股、ETF、股票型基金、混合型基金；或者风险更高的美股、港股、商品期货、外汇现货等。
  • 4. 最后，用很少的一部分钱，去博胜率小赔率大的机会。比如：项目股权、数字货币。

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  收益风险

  不管怎么说，投资组合就是根据自己的风险偏好、收益预期、投资期限，将资金在不同资产类别之间合理分配。从收益风险比的角度可以划分为：保守型、稳健型、激进型。

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  如果你对风险的承受能力较弱，就需要多配置些第1条和第2条；如果你对收益要求比较高，就需要多配置第 2 条和第 3 条。

  但这并非一成不变，而是因人而异，并根据资本市场行情动态调整。通常股市与债券的相关系数大约为 0.6，如果股市比较低迷，那么债券市场相对比较火爆。比如，2008 年股市低迷的时候，债券市场风生水起。

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  经典组合

  接着，我们来看一下国外比较经典的投资组合。

  标准普尔家庭资产象限图

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  • 10% 的资金用于要花的钱，可配置流动性极高的安全资产，如货币基金。
  • 20% 的资金用于配置保险，这是保命的钱；
  • 30% 的资金用于配置成长性资产，这是钱生钱，重在收益，风险较高；
  • 40% 的资金用于通胀保值型资产，本金安全，收益稳定，所谓保本升值的钱，不追求高收益，而是持续稳定的收益分红，高信用等级的债券、分红险等；

  六四法则

  这是一种很简单的方法，也是国外大型机构投资者常用的配置模型，即60%资产投资于股票类资产，40%投资于债券类资产。普通投资人可以直接投资于两类资产的指数型基金，如股票型基金、债券型基金。

  耶鲁模式

  在过去的三十年中，耶鲁基金增长了 20 倍，年化收益率达到 13.9%，相比之下，同期国内股票资产年化收益为10.7%，国外股票资产年化收益为8.7%，国内的债券年化收益为7.1%。其首席投资官大卫 · 斯文森被称为最好的机构投资管理人，仅次于巴菲特。

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  耶鲁基金的资产包含以下 8 类：绝对收益、美股、美债、海外股票、私募股权、自然资源、房地产、创投基金。斯文森在资产配置中有两个很重要的概念：偏重权益和组合多样化。

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  债券股票

  买债券不如买股票

  从 1802 年到 2001 年的两百年间，美国股票市场创造的复合年化收益为8.3%。如果你在十九世纪初，投资 10 美元到股市中，然后不断将分红重新投入，两百年后，你就是一个拥有8800万美元的人生赢家。

  但是，如果你在十九世纪初，投资 10 美元到长期政府债券中，两百年后，你就只能抱着 14 万美元。

  由此，从历史数据中，我们可以不那么严谨的下一个结论：从长期收益而言，买债券不如买股票。

  买个股不如买股票指数

  从静态的角度看，交易就是一个零和游戏，如果考虑进去滑点、佣金、其他交易费用，这很可能是一个负和游戏，玩多了注定会降低你的收益。斯文森也保持这种观点，即使是行业精英专家学者，通过选股也很难制造出超额收益。

  从 1995 年至 2005 年的十年间，美股全市场指数的年平均回报是 9.9%，主动型共同基金的年平均回报是 9.6%。两者之间相差30个基点，你可能觉得不算什么，但是斯文森强调主动型共同基金里面有两个巨大的偏差。

  幸存者偏差：在统计最后的总样本时，表现差的基金可能就直接关门大吉了，他们根本就进不了最后的统计样本。这就相当于，只统计好的，不统计差的，最后再来个总平均。

  回填偏差：在这十年的统计历史中，会不断加入一些新兴起的基金，统计时会将它们的历史表现计算进最后的回报收益中。那么这些表面上业绩很牛的后起之秀，会给最后的统计数据吹泡泡。

  幸存者偏差和回填偏差统计出来的数据，会让主动型基金带上美丽的光环。所以主动型基金的 9.6% 回报，调整两个偏差后，会缩水到不堪入目。斯文森的意思已经很明白了，连专业基金经理都不能打败市场，你就不要挣扎了，老老实实承认：买个股不如买指数基金。

• NO.10 QUANT.LA 量化干货聚集地

  结尾

  客观的讲，摆在投资者面前的工具，并不只有投资组合，还有品种选择和市场择时，但对于大多数人而言，真正有用的也就只有投资组合，而且往往还能兵不血刃，出奇制胜。

  但是人们往往醉心于在品种选择与市场择时中找圣杯，如果这个市场真的有规律，那么这些规律迟早会被智商很高、又很努力的人发现，他将赚到市场中绝大多数钱，直到垄断整个市场。可事实呢？华尔街迄今已经几百年了。

  总之，投资是一种极大的不确定性行为，任何风险会在任何时候，都可能一触即发，所以投资组合绝对不能缺席，因为在崩盘的时候会让你稍微好过一些，而且在最应该买入的时候，也能产生足够的现金。

  最后，贴一张商品期货组合回测，来佐证投资组合的重要性，如下图：

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  上图中，每一根彩色的曲线都是各个商品的回测结果，如果以单个品种的回测来看，这个策略非常普通，甚至有点勉强。但是，请看黑色的曲线，它是多个品种组合下的回测结果，投资组合已经爆发出它的惊人威力。

转载自 宽客在线

作者： Hukybo