宏观经济下的投资方向

「今天是木子读吧陪你的第716天」

2021年股票市场各个板块的轮动，给我们留下了深刻的印象。究其根本，宏观环境的变化，才是导致利率以及股票市场风格出现轮动的核心力量。决定未来市场风格走向的关键，取决于经济复苏的力度和货币政策的走向。

2022年结构分化的格局应该还会持续，因为这是存量经济主导下的大趋势。随着城镇化水平增速和经济增速的放缓，存量经济的特征越来越明显。

木子阅览室精选《一个投资家的20年》-杨天南
所以我们在存量经济主导下的投资应该具备三大思维：

第一，强者恒强，在资产配置上要抓大放小，重高端轻低端。过去几年，之所以基金公司的产品业绩普遍都跑赢了大盘，主要是因为在分化的时代，基金公司注重价值投资，所配置的资产恰好处在理性阶段，而这部分资产原先因为交易不活跃，所以估值相对较低。现在交易越来越活跃了，就可以享受到流动性溢价。

第二，此消彼长，传统的产业在衰弱，新兴的产业在崛起。在银行、地产股估值这么低的同时，科技、互联网、通信，甚至部分细分领域的食品饮料估值却很高，这也说明了新兴产业受到大众的追捧。

第三，优胜劣汰，一定要买好公司。什么是好公司？每个人的理解不一样，我们应该买的是未来的好公司，而不是现在的好公司。所以专业投资者在寻找好公司方面的能力会更强，而不是像部分投资者那样去追热点、炒题材、炒概念。

而加剧这种产业结构分化的原因，主要是受新冠疫情的影响，疫情让能源改革、老龄化结构改革、数字经济等动能转换速度加快。

疫情加速了供给侧出清，使得赛道更清晰，核心资产溢价能力更强。就大类资产配置而言，减少对房地产的配置比重，增加对金融资产的配置比重，是完全符合双循环背景下时代发展趋势的。

有人说是疫情改变了我们的生活方式，事实上，是科技改变了我们的生活方式，甚至是投资逻辑，疫情只是加速器。

2022年全球疫情已经进入了第三年，经济是否会出现同比反弹，依然具有很大的不确定性。改革开放之后，中国经济经历了三个阶段：

第一阶段是短缺经济时代，通胀的特征明显；

第二阶段是过剩经济时代，商品价格下跌，资产价格普涨；

第三阶段就是现在，即核心资产荒时代，我们现在面临优质资产的稀缺。

每个时代都有每个时代的特征，我们现在要配置的就是核心资产。从大类资产配置来讲，房地产作为传统的配置资产，占居民家庭的资产比例已经高达60%~70%。

在房住不炒，国家持续量化宽松的货币政策引导下，减少房产配置，增加金融证券类资产配置是大势所趋。2021年是十四五初始元年，新能源正是我们实现弯道超车的最佳路径，在它的带领下，数字化改革、双碳、高端制造等产业迅速崛起。我国是全球产业链最完整的国家，没有之一，这些无疑为我们的投资市场做了很好的支撑。

木子阅览室精选《时机》-裴马修
靠加杠杆赚钱的时代过去了，这与过去增量经济时代的投资模式迥然不同。行业集中度提升是大势所趋，监管制度更加完善、产业政策更加科学。

存量时代下的中国经济，加快推进注册制及退市制度，可以有效扩大供给，让更多企业在资本的加持下得以竞争，实现优胜劣汰。这样才能提升上市公司的整体质量，真正发挥股市优化资源配置的功能，也会让A股市场的整体估值保持在合理水平。

中国的股市当然还是比较年轻的，所以波动也大。这就如同家庭里的小孩子，当他们处于青春期时，情绪波动都是很大的，同样资本市场也是这个道理。

当我们把时间拉长，就足可以平滑掉这些波动，看到的只有增长。