#F030 周期理论（上）——美林时钟2018-02-22

  #引言#

    宏观分析讲周期，周期是个很好玩的东西周期中较为有名的就是 美林时钟 和 康波周期（康波周期的研究集大成者就是周金涛），研究周期理论能帮助我们建立投资的宏观视角，避免短线的追涨杀跌，并形成更为成熟的投资心态，所以学习了解周期理论是一个有意义和价值的课题。

#美林时钟（reference：美林的投资时钟-中文完整翻译版） 

美林投资时钟是针对经济周期进行投资的一种策略。

I、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀（CPI）↓压力下降，货币政策(Accrual)宽松降息↓，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。GDP↓

II、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，通胀（CPI）↓继续下降，货币政策(Accrual)宽松↓，都处于在低位，企业盈利能力增加，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；GDP↑

III、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀（CPI）↑上升增加了持有现金的机会成本，货币政策(Accrual)↓↑可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛GDP↑；

IV“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，通胀（CPI）↑却继续上升，货币政策(Accrual)↑央行不断加息提升，企业资金成本提高，石油危机出现（资源、生产资料价格过高），只有失业率大幅上升才能打破僵局，GDP↓ ，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；

Ⅰ衰退：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品

Ⅱ复苏：股票>债券>现金>大宗商品

Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券

Ⅳ滞胀：现金>债券>大宗商品/股票

#美林时钟在房地产的运用

之前华泰证券有过一个分析（一个地产研究的    整体性框架：如何将美林时钟运用在地产业投资上）。自行作图修订如下：

I、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀（CPI）↓压力下降，货币政策(Accrual)宽松降息↓，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。GDP↓   商业地产还行      

II、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，通胀（CPI）↓继续下降，货币政策(Accrual)宽松↓，都处于在低位，企业盈利能力增加，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；GDP↓↑ 住宅房产左侧买入交易区域

III、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀（CPI）↑上升增加了持有现金的机会成本，货币政策(Accrual)↓↑可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛GDP↑↓；住宅房产右侧买入交易区域，已逐步形成上升趋势

IV“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，通胀（CPI）↑却继续上升，货币政策(Accrual)↑央行不断加息提升，企业资金成本提高，石油危机出现（资源、生产资料价格过高），只有失业率大幅上升才能打破僵局，GDP↓，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；卖出住宅房产

以上只是学习笔记，不作为操作依据。笔者目前有逆周期操作

留坑位TODO:下 #F040 周期理论（下）主要写康波周期