9月中旬，币圈最大的新闻莫过于美国纽约金融服务局批准了 GUSD 和 PAX 作为数字货币市场的稳定币，试图取代 USDT 的地位。对于大部分投资者来说，无所谓 GUSD 还是 USDT，无非只是换个名字。可也有人说，GUSD 理论上可以无限杠杆，对币市造成深远的冲击。

事实上真的如此吗？这次笔者就来说说这个 GUSD。

币圈的同志们都知道，由于某些众所周知的原因，大部分法币是没法在数字货币市场上自由流通的。而在这瞬息万变的币圈市场上，各种交易对价格满天飞，有时候对比 BTC 价格明明翻了一倍，实际购买力却是汽车变摩托。

这时，如果一个能够稳定计量数字货币价格的参照物，这个参照物与法币1：1等价，并且通过一定的方式维持这个比率，那它就可以变相作为法币交易，由于其相对法币价格稳定，所以也称为稳定币。目前使用最广泛的稳定币就是 USDT。

GUSD 有什么优势

说到 GUSD 的优势，先要说说 USDT 有什么劣势。USDT 是由非上市的私人公司 Tether 发行的，虽然号称每一个 USDT 后都有100%的美元保证金，但 Tether 在接受审计时总是扭扭捏捏，即便拿出了审计报告，也因为不够专业难以服众。近年来更是被不少人怀疑 Tether 公司利用 USDT 私下超发增发，以此操纵市场牟取暴利。

而 GUSD 则解决了这些痛点，首先 GUSD 是被纽约金融服务局授权 GEMINI 公司发行的，适用于反洗钱和消费者保护的相关法律。其次，GUSD 的美元余额每月都会经过专业的审计机构核查，确保保证金充足。

从这两方面来说，不论市场占有率，至少 GUSD 在法律和信用风险上已经强过 USDT 太多。

GUSD 会有什么影响

一个合法、安全的稳定币对于市场的稳定作用和避险作用是不言而喻的，尤其是在投资者们都质疑 USDT 合规性的时候，GUSD 的出现无疑是填补了数字货币市场缺失的重要一环。同时 GUSD 也为那些对数字货币合法性持怀疑态度的人们提供了一个值得信赖的投资渠道，有助于吸引更多外部投资入场。

GUSD 的无线杠杆导致通胀

有朋友和笔者说，GUSD 其实是一个无限杠杆的工具，会制造出大量资金进入币市，由此也会导致币市的通胀，俗称 to the moon。

原理：

准备一部分美元作为保证金，发行 GUSD。

通过 GUSD 买入 BTC，再将 BTC 换成真实的美元。

将这些美元充入保证金账户，以此发行更多的 GUSD。

循环往复，GUSD 就可以用一笔保证金发行无数次，从而实现“无限杠杆”。

且慢，先别急着默默点头说“有道理”，这种想法实际上是错误的。下面，笔者就来分析一下这种操作的可行性。

假设现在的 BTC/USD 是6400，按照稳定币1：1的比例，BTC/GUSD 也是6400。我们用1亿美元的保证金先发出1亿的 GUSD 进入市场。

使用 GUSD 大量购买 BTC，会使得 BTC/GUSD 价格上升，假设是6450吧。

使用 BTC 大量兑换 USD，会使得 BTC/USD 价格下降，假设是6350吧。

这时候两个市场已经出现价差，有价差就会有套利。怎么套呢？假设市场上的套利者有6350美金，那么他会用 USD 买入 BTC/USD，获得1个 BTC，再用1个 BTC 换成6450个 GUSD，即套利者使用6350美金换成了6450 GUSD。

套利者再用6450 GUSD要求换成6450 USD，相比6350美元的本金，净赚100美元。

这么看是不是也有道理？那么问题出在哪里呢？

问题就在于 GUSD 的保证金并不是放在账户里不动就可以了的，而是要用于维护1：1的汇率。只要发行方使用 GUSD 单方向注入市场，就会引起两个市场的价差，而差价会导致套利。回到上面的例子，套利者用6350美元套利100美元，这100美元从哪里来？自然是从保证金账户里兑付。这亏损的200美元只是用来稳定 GUSD 和 USD 的汇率，并没有实际拉高 BTC 的价格（只是拉高了 BTC/GUSD 这个交易对的价格），市场也没有增量资金进入，而 GUSD 的发行方在每一次套利循环中就白白亏损了100美元，一天全球市场只要有100个 BTC 参与这个循环，要不了几天，GUSD 的发行方 GEMINI 就可以宣布破产了。

套利机制的存在使得保证金到一定程度时就难以继续增加，同时 GUSD 的回收也会越来越多，“无限杠杆”也就不可能存在，只要100%保证金，杠杆就是1。

其实我们不用管价格，换一种思维方式也可以理解为什么“无限杠杆”是不可能的。

既然一切都在1：1保证金的前提下，那么数字货币市场上有多少真金白银，稳定币就最多只能发多少，因为每发1美元的 GUSD，就一定要回收1美元的法币，这笔钱放在保证金里是不能动的。这种情况下，如果100亿美元的市场容纳了200亿的 GUSD，那就相当于保证金账户里的钱是凭空造出来的了，这显然不符合逻辑。

稳定币的竞争

现在的稳定币，除了最广泛的 USDT 和最近新出现的 GUSD 之外，还有即将上线的标准稳定币 PAX 和另类稳定币 DAI 等，但更多的币种则意味着更多的混乱。在币圈，1~2个稳定币足矣。

这么多的稳定币之间必然会有竞争，新出的稳定币除非从各个方面都以质变的形式完美碾压前者，否则仍然无法得到市场认可，这就好比中国的移动支付一直是支付宝、微信独大，其他的三方支付就算功能再强大，难以分一杯羹了。

USDT 凭借着先发优势，有着非常广泛的接受度，即便存在各种各样的小问题，也难以撼动“第一稳定币”的地位。GUSD 和 PAX（最多加上 DAI）则需要进行激烈的厮杀，多个稳定币共存于数字货币市场的情况恐怕难以长久。

稳定币启示

笔者一直在想，这个世界上是否真的需要这么些数字货币？

在区块链技术出现之前，数字货币就一直存在，大到每个人都用过的 Q 币，小到各个论坛的论坛币积分币、网游里的游戏币等。这些数字货币都有一个共同的特点：稳定。抛开那些每天打打卡就能获得的积分不谈，类似 Q 币、阅读币这些“稳定币”，运行了这么多年，其作用和接受度都是经历过时间和市场检验的。

从来没有人说数字货币的价格一定要根据市场供需大幅波动，代币成倍上涨也从来不是中本聪的本意。

笔者理解的数字货币，尤其是一些项目代币，本身就可以作为稳定币，使用稳定的价格提供服务。唯一有别于传统数字货币的只是其使用了区块链的技术，加入了去中心化，加入了不可篡改等特征。或许这样，才可以摆脱“空气币”、“圈钱币”、“传销币”的大帽子，让数字货币真正脱虚向实。