周期9｜通过哪些指标可以测量出A股目前的实际高度

大家好，欢迎再次莅临财经读书汇，今天我们接着讲《周期》这本书。昨天我们讲到了股票市场上参与者的贪婪与恐惧，作者提醒我们当贪婪的8个因素联合出现时，投资者就要做好时刻退出的准备。换句话说，作者告诉了我们哪些指标出现时股市会高估，那么股市低估时有没有相应的指标呢？

答案肯定是有的，当这8个恐惧的指标出现时，想要抄底的朋友就要准备返回股市了。同时，咱们看看现在6月份的行情与这些指标是否相吻合。

1，基本面普遍都是坏消息。现在貌似全球的坏消息在不停的出现，咱们与大洋彼岸的那个国家打得没完没了，经济数据持续下滑，最关键的是看不到止跌回稳的迹象。所以这条是符合的。

2，基本面事件进展不利，拉起了警报。自今年年初业绩大暴雷事件之后，就业绩方面来说，中小市值的公司净利润一直在持续下滑，哪怕是之前的明星公司也难逃厄运。更恐怖的是，有些公司的年亏损既然能够超过股票的市值。所以这条也是符合的。

3，媒体的报道都是高度负面的。这一点就不用多说了，拿出手机看看现在关于经济和股市的新闻，基本上没有人说好话，再加上那些所谓的网络经济学家看空一切的理论，市场上几本是被过度负面消息所包围了。这一点也是符合的。

4，投资人全盘接受媒体恐慌性的报道。关于这个指标呢？现在应该比年初好一些了，市场上的投资人尤其是此前的空头部队有一部分已经转入多头的阵营了，市场上的恐慌性报道不能影响几何全部的投资人了。所以这点只能算作中性。

5，投资怀疑程度强劲上升。这一点应该不完全符合，投资人怀疑程度应该已经从最高点转向了，当然这可能只是老伊自己的看法，毕竟我身边的投资圈的朋友以机构投资者居多，从与他们交谈中的过程中能够了解到，投资者信心有所恢复。

6，投资人风险规避大幅上升。确实，目前大部分市场上的投资者对于风险这两个字几乎可以说是怕得要命，即便是重返股市的投资者，也极为的小心，这点从货币数字与股市趋势的契合度上就能看出来。自从5月份开始，由于货币和社融数据没达预期，股市重新开始走向下坡。而经过这次下探，那些场外的观望派更是小心翼翼了，估计短期内不会有返回股市的打算。所以这个指标也符合。

7，信贷市场“砰”地猛然关闭。不符合，非常肯定地说，理由很简单。自2018年开始，央行就已经开启了降准模式，我们市场的隔夜拆借利率和十年期国债收益率已经从最高点下滑至今，中间必然有反复，但下降的趋势依然没有改变。同时就信用利差这个数据上看，三A级债券与低等级的债券利差确实在也在缩小。所以这一条是不符合的。

8，投资人情绪普遍都是沮丧失望的。这一点没有什么可讨论的了，看看身边还有多少人在聊股市就知道了，毕竟阻止情绪继续跌落最好的方式就是忘记，如果有个情绪指标的话，可以说现在差不多在最低点的位置了。

综合来看，8个指标中，目前符合的就有5个，另外三个其中两个是中性，一个是不符合。但如果把这些指标放在18年年底19年年初的时候，基本8个指标中有7个半是完全相合的。所以老伊判断，目前我们的市场应该处于恐惧低点的反弹初期，至于准不准呢？我们以后慢慢验证。

作者提醒我们，没有人能够研究、分析、理解所有事情，并将它们全部纳入自己的投资决策，只要能够把握三个重点就可以了，第一，搞清楚什么是最重要的事；第二推断那些最重要的事现在是什么情况；第三，从这些推断中得出结论，最能概括现在投资环境总体特征的事是哪几件，以及我应当采取什么样的行为，。换句话说，要与周期的步调保持一致，在周期出现重大变化时，我们的投资行动也要相应地做出变化。

具体来说，当市场周期走到极端，会不可避免地出现估值水平过度偏离历史正常水平的现象。估值水平，是投资人心理产生的结果，也是投资人心理失常的指示器。那么，有没有测量市场估值水平的测试工具呢？当然是有的，而且各大平台能够轻易找到，那就是我们经常提到的分位标准差。分位标准差的意思是，与自己的历史相比，现在的市盈率或市净率超过了历史多少日子。

一般情况下，对于股市指数来说，处于40%－60%的位置算是中位数，也就是在这个时候，股市估值合理。如果低于40%甚至下降到20%，那么可以说股市低估了；如果高于60%甚至超过了80%，那么就可以说跟自己的历史相比，股市现在的位置比较高。

不过，大部分投资者是不相信这种估值分析的结果的，因为他们总会认为“这次不一样了”，这句被誉为华尔街最昂贵的话语，不知道让多少投资人陪光离场。他们在股市高估的时候，会认为牛市已经彻底的来临，应该继续进攻买入资产，而股市低估的时候，却害怕的要命，并且把股市称作害人的东西，发誓再也不会碰它分毫。

如果大家因为现在房地产投资热感受不到股市投资死气沉沉的气氛的话，那么可以回忆一下15年大水牛的时候，人们的疯狂程度。老伊记得当时听到的最可笑的一句话就是，“离职炒股是一个不错的选择”，仿佛这种疯牛般的市场会一直持续下去一样。对此，我们甚至可以将其作为股市疯狂程度的指标，下一次股市牛市的时候这种声音肯定还会出现，不信咱们走着瞧。毕竟，贪婪最大的驱动力是害怕错过赚钱的机会。

在市场参与者都已经疯掉的时候，就是应该考虑如何退出的时候。老伊在这里分享三种自己的退出方式，算是给大家做个参考吧。大家都知道我不是很喜欢技术指标，所以我的退出方式基本上和技术是不沾边的。比如在牛市后期，如果我测算出近几年的年化收益率达到20%，我就会立刻全部卖出所有的筹码，因为我非常清楚自己是跑不赢巴菲特的，所以，我一旦达到他的盈利水平就知道是市场给我送了不少钱，此时不走更待何时。当然一般情况下我待在市场里的时间比较长，所以用于测算收益的时长不会很短。

其次就是在盈利一倍之后，市场每涨跌10%就卖出20%仓位的股票，对，您没听错，涨或跌我都会卖，但最终会留有的20％的仓位，并全部置换为消费龙头股，与市场共舞，哪怕股灾的时候也是如此。不过我会加上相应的股指期货做对冲，减少损失。当然，这种方法听众朋友们慎用，因为它仅适用于牛市第一阶段进入股市的投资者，因为这样收益达到100% 的概率才会比较大，而那些中途进入市场的朋友坚决不能使用这种方式。

第三，股指分位标准差超过80%，且指数从最高点下跌10%的时候，卖出所有的股票。这种方式有点技术止盈的赶脚，其实它是基于投资者心理相互影响的群体行为总结出的方式。在牛市后期，上涨的斜率已经发生变化，股票基本上都被弱手接管，股市一旦发生方向上的改变，大可能说明股市的牛市已经完结，好在大部分人对此还并无明显的感知，股市还未形成踩踏式地抛售，所以此时选择退出可以最大程度上保护自己的盈利。

以上这三种方式有的是机构常用的方式，有的是老伊自己总结修改的，至于哪种更佳适合你，只能你自己的思考了。不过这三种方法都无法做到尽善尽美，当然，在这个世界上，永远不会有完美的操作方式，今天不会有，明天更不会有。

请大家记住那句话吧，永远不要低估群体性的疯狂，股市泡沫被无限吹大的时候，没有人愿意站出来刺破它，就像安徒生童话中《国王的新衣》一样。那些参与游戏的人，都想让事情继续发展下去，没有人愿意站出来说实话——国王根本没有穿衣服。

今天节目的最后，请大家再次打起精神，我们再讲一处关键内容，容易理解但很多人都曾经在上面吃过亏。即使你测量的市场温度准确无误，它们也不能告诉你接下来会发生什么，最多只能从中判断未来走向。要知道，市场周期的运转每次都不尽相同，波动幅度的大小、速度快慢和持续长短。

就像图片中展示的那样，即便你了解了自己目前所处的周期位置，即便你知道了市场未来的大概走势，也决计无法预测明天，下周，下个月市场的方向选择，到达某个收盘位置时，股市向上、平行，向下的可能性都是有的，虽然这并不意味着三种方向运动的可能性都是相同的。

这就是今天的内容了，明天我们讲讲市场周期与投资布局的内容，请持续关注我们，明天见吧！