Day3 3rd 2019-08-17

公司的经营现金流和净利润之间常常存在差异，这种现象是怎么产生的？

课文中提到的重资产公司，每年的折旧很大，折旧摊销就会造成经营活动现金流与净利润差别很大；此类公司前期投资巨大，导致现金流和净利润存在较大差异。

还有一个原因是利润表中的净利润和现金流量表里的经营现金流之间统计原则不一致，净利润是某段时间内企业的一切主营非主营业务产生的利润，按照权责发生制来统计；而现金流量表中的经营现金流则是当期发生的现金流动，按照收付实现制来编制，即一段时间流入即流出的具体份额。正如文中举的例子，企业某年盈利10亿，但是其中3亿作为应收账款统计在净利润中，却没有体现在现金流量表里。预收款的情况类似。

第三种情况，公司当期的净利润大部分来源于企业之前的某项投入，即我们称之为的“非经常性利润”，这样就不属于经营活动现金流的范畴，也会导致二者存在差异。

@PSW 主要原因有两点 1.现金流量表采用收付实现制编制，利润表采用权责发生制编制； 2.固定资产折旧、应收账款坏账准备、无形资产摊销等都会影响净利润，但不影响现金流。

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这回答其实是两种不同的角度，一个是说原理，另一个说具体。

@十二 我认为主要就是课程中提到的两点： 1、重工业、固定资产规模较大的行业如钢铁铁、化工、石油、电力等，每年计提大量的折旧，导致了这些行业虽然每年都能产生很高的经营活动现金流，但扣除了大量折旧之后，净利润就并没有经营活动现金流所反映的那么多了。 2、应收账款较大的行业企业，如与政府做生意的“PPP”项目的众多环保企业，东方园林、铁汉生态、碧水源等等。与地方政府做生意，容易被地方政府赖账拖欠款项，看似当年当季，营收、净利都不错，实际上是大量的应收账款，经营活动现金流实际上很小。为了维持企业的经营，这些企业进一步向银行向市场寻求融资，导致应收账款越来越大，造成了虚假的繁荣。随着2016、2017年开始国内银行开始“去杠杆”，银行不敢将大量贷款贷给这些环保企业，2018年5月东方园林的发债失败，使得环保行业的泡沫迅速破灭。 判断一家企业经营活动是否正常，该企业自由现金流（经营活动现金流+投资活动现金流）最好要大于净利润，最低标准也应是经营活动现金流大于净利润，这表示了企业业务做了，钱基本上收回来了。否则，企业存在资金链断裂的风险，就像整个2018年的环保行业一样。

“利润”是一个会计上为了体现企业盈利能力创造的抽象概念。它基于“权责发生制”，也就是按照会计上认定的交易发没发生来计算，而不是按照企业真实的现金收付情况来计算，因此，企业的账户里是没有一个专门存放“利润”的账户的。

我再说具体一些，利润表收入确认的原则，主要就是：产品或服务已经交付，风险已经转移，而不是以是否收到钱为标准。工程的话，就按完工进度确认收入。

而“现金流量表”的编制则是依据企业真实的现金收付情况。反应的是企业是否收到钱的情况，而我们最关心的就是企业的经营有没有获得真金白银的收入，自然要关心“经营现金流”。

说到这里，利润表和现金流量表之间会产生较大差异，基本原理就比较清楚了。

现在我们具体看题目探讨的内容，会计上抽象的赚钱能力 - 净利润，和实际上的赚钱能力 - 经营活动现金流之间有差别，主要来源在哪？三大来源：

1.折旧和摊销。

2.财务费用。

3.营运资本的变化。

先说折旧。

如果说你开了一家小的咖啡店（这是我真实干过的事情，不过没有按会计原则记财报），那么开办初期需要买半自动咖啡机和磨豆机，总共花了6万块钱，这时候会计上会认为，这是你的投资，而不是花费。会计上，花费是要计入利润表的成本的，直接扣减当期利润；而投资则是记到资产负债表上，对当期利润的影响要小的多。

如果是一般公司行号的咖啡机，当电子设备入账，如果是咖啡店的主要生财工具，当办公用品或固定资产入账，都是3年折旧。折旧的意思是，你的投资在折旧的期限内逐步计入利润表的成本。

对比折旧处理对现金流量表和净利润表的影响。后三年，你的实际现金收入支出当中不再包括咖啡机和磨豆机的花销，但3年折旧的情况下，每年折旧计入利润表的成本是2万元（=6万元/3），这个折旧数额造成了经营活动现金流和净利润的第一大差异。

为重资产行业的初始投入大，所以每年的折旧占成本的比重高，所以造成净利润与经营活动现金流之间的差异也大。

我们来看一个具体的例子，拿河钢股份来说：

可以看到2017年报中，河钢的经营现金流为164亿，净利润为21亿，整整相差143亿。其中我画红框的部分，首先看到折旧57亿。

其次，还有财务费用27亿，重资产行业在投资的早期银行贷款的比例会比较高，所以造成后期经营过程中每年的财务支出（利息）很大，而这个不属于经营活动的现金流，也是拉大经营活动现金流与净利润差距的项目。

再来看营运资本，存货67亿，应收项目-22亿，应付项目6亿。

会计上认为只要双方签合同，货已经发了，并且客户已经确认收到了，销售就已经完成了，可以记作收入，产生利润，不管钱有没有收到。

同样，利润表上发生的成本是与销售收入匹配的，不管实际上这钱有没有付。比较“狠”的公司就能做到，货我已经卖给客户，钱也已经收到了，但上家发给我货的人，款我能到六个月后才结给他。

如此，产生了资产负债表上的应收和应付，这些与实际资金周转不匹配的项目，在现金流量表当中都要调回去。

存货也是一样，没卖掉的东西，只要没掉价，是不影响净利润的。回到刚才咖啡店的例子，如果我进了一大堆精美的杯子来卖，其实是要先付出去现金的。极端情况下，假设我误判市场需求、营销手法糟糕，结果买了太多的杯子，却一个都没卖出去，跟年初相比，今年小店里我的钱没增加，但做了很多生意，结果年底屯了一大堆杯子。从会计上，我今年是盈利的，只不过经营活动现金流为零，两者之间的差异主要是杯子的钱。

听起来蛮夸张的，实际企业经营当中这样的例子不少，人家不一定和我一样二，比如做铝型材加工的的，屯的电解铝越来越多，开汽车4S店的，场地上没卖掉的车越来越多，都是车厂压货，老板是“赚钱”的。

这些都是造成两者差异的主要原因。其他项目的影响小的可以忽略。

所以对于重资产行业而言，我个人要求经营现金流要是净利润2倍以上（净现比>2）才算安全。这完全是由重资产行业前期投入巨大的商业模式决定的。

对于我们投资而言，我们当然看重的是企业是否赚到了“真金白银”，也就是现金流。一个企业的利润再多，如果没有现金流，那么只是一个数字上赚钱的企业罢了。你总不希望你企业赚的钱都是仓库里大量的存货、收不回来的应收款吧？

而我们也不能简单的对比净利润和经营现金流的数额，而是要知道造成两者差额的原因，结合企业的业务和商业模式具体问题具体分析，才能判断企业是否真的赚钱。

就拿河钢来说，在考虑经营现金流的同时需要同时考虑投资现金流，前面也说过造成净利润与经营现金流差额的原因很大一部分来自于支出走了投资现金流。这是因为重资产行业大多每年都需要投入大量的维护性和扩张性支出。

这样一来虽然经营现金流看上去很多，但是马上又投资了出去，所以河钢每年的自由现金流（经营现金流净额+投资现金流净额）并没有看上去那么大，而自由现金流才决定了企业的分红能力。

所以，报表的数据只是表面，重要的是理解数据背后的逻辑和含义。