周期11｜人自身的成功与股市一样，也有周期可循

大家好，欢迎再次莅临财经读书汇，我们接着讲霍华德马克思这本投资著作《周期》。今天我们说一说应对周期的局限性以及成功自身的周期问题。

我们在前10期的内容里讲述了很多关于周期的规律问题，大家应该了解到了周期自带不确定性，有时会出现无法预测的重大变化，如果有些人觉得自己能够充分地理解周期、把握周期，那只能说这些人都是天才吧，只是天才不知道什么时候才能展现出赚钱的能力。

要知道，不确定性时时刻刻都在围绕着我们，关于未来，我们所能知道的不过概率而已。知道概率，能帮助我们把对未来判断的准确程度提高到高于整体平均水平的程度，但同样的，我们知道事件发生的概率，并非代表我们精确得知道，事件一定会发生。

大家要明白，概率说明的只是一种可能性，也许未来这件事情发生的可能性很大，但不代表它一定会发生，因为能够发生的事情实际上只能是一件，毕竟我们看不到平行时空的那一边是什么情况。这就是为什么，即使老伊判断未来股市上涨是大可能的，也不会全仓杀入的原因，我们要留有一部分的资金应对未来的各种可能的发生，毕竟大可能不是一定。

所以，对周期的理解加上操作策略上的保护，才能让投资者活着面对黎明。逆向投资本身就是反人性的事情，在别人不断的鄙视中坚持自我本来就很难，所以黎明前的黑暗会显得极为漫长，自己的脚总会被荆棘的道路刺得鲜血不止。

相对论告诉我们，在黑暗中感受到的时间比实际时间的流逝要慢得多，可在投资市场上，黎明前的黑暗本身就很漫长，能长到什么地步呢？我们可以想一想，如果90年代中期，一位防守型投资经理认为科技股的股价就像是疯了一样不可理喻，并公开表示股价高估，不看好市场。那么此人的脸会被打的很疼，并且会连续打了好几年，并且在2000年美国迎来了一波超级大牛市，股价更是成倍的上涨之后，脸会被打得不成人样。同时，只要这位防守型投资者的意志稍有不坚定，他就会被埋进股市泡沫的深渊，甚至毁掉整个职业生涯。只有在互联网泡沫破裂后，也就是5年之后才能证明他的言论是对的。

最令这位投资经理承受不了的不是被人鄙夷的眼神，而是他的资产管理基金的规模。互联网泡沫破裂之前，他的基金规模一定会大幅缩水，只有到2000年之后才有可能得以恢复。这让我想到了高毅集团董事长邱国鹭先生的经历，他刚进入华尔街时所任职的公司，在2000年互联网泡沫破裂的前后，也遭遇资金规模由少至多的经历，只因他们一直坚守价值投资之道。如果他们的风格偏离轨道，那些离他们而去的客户，最终也不会回到他们这里。

作者同时也提到了现在的美国股市，他对股市明确地给予了过热的评论，告诉大家此时应该是减仓的时候，而不是再继续买入，所以，手中还有美股的朋友一定要注意了。这本书出版于2019年，应该是写于2018年，也就是说作者在去年就不再看好美股，不过差不多1年的时间过去了，美股依然没有后退。因此，信念就显得尤为重要，而信念不能是盲目的，作者说的就一定对吗？你要有自己的理论做基础才能分辨得出答案。

有的听众可能会问，能不能在理解市场周期的基础上改变投资组合布局，以此来提升长期投资业绩呢？想做到这一点不是不可能，只是太难。因为即使你再优秀，一个人的能力也毕竟有限，有时候人算不如天算。更重要的是，不要捡了芝麻丢了西瓜，所以作者在书中很明确地表表示，希望大家不要过于关注每天市场短线的上涨和下跌，不要妄图去耍“小聪明”。

虽然有些人就是认为人定胜天，总是希望抓到股票的每一段涨幅，错过每一段跌幅。可事后证明，他们基本上在股市上赚不到什么钱。所以请那些总是想去寻找短线宝典的朋友醒一醒，既然能够在股市上赚到大钱的大咖们都不会这样去操作，难道你就不去好好想一想为什么吗？

市场价值相对其内在价值的关系有上中下三种情况：上下两区间可以称之为“太贵”和“便宜”两区域，中间区域就是定价的“公允”区域。通过图中的显示的内容我们可以得知，很多时候，市场很难区分定价是贵是贱，只有当市场走向极端区域时，衡量市场定价才会变得容易。

所以，如果投资人能够发现市场极端，并学会利用，那么就可以说是事半功倍了。最主要的是，这种事情做起来，比每天，每个月，甚至每年都能到钱的策略靠谱的多。

老伊在这里讲得再通俗一点。作者的意思是，我们平时不容易分辨市场是高时低，因为市场特别好分辨，也就是特别贵或特别便宜的时候很少，所以，我们不如在市场不容被判断的时候少做决定，或者跟随市场，在市场贵贱明显的时候，再去抓机会，这样可以让投资效率变得越来越高。

比如就现在的A股而言，我们通过分位标准差这组数据可以得知，上证50和沪深300的分位标准差都在50％左右，很明显，这个位置正是两者的公允定价区域，那么我们跟随市场涨跌调整即可，不买也不卖。而中证500和创业板的相关数据都在20%以下，很明显定价偏低，那么我们就会一点一点把子弹打进去，当其股价回到公允区域，我们就能赚钱了。

有朋友可能觉得这样效率有些低，但请记住，没有什么聪明的事值得去做的时候，错误往往来自你想卖弄聪明。投资最成功的诀窍就是活下去，剩者为王，剩是剩下的剩。

通过对投资市场周期的了解，我们也可以把周期的规律运用到人自己的成功与失败的循环上。人的成功周期也和其它周期一样，每一步的发展变化都会引起下一步的发展变化，这么看，失败是成功之母这句话是有道理的，但其实它还有第二句话，成功也是失败的母亲。

对于大多数人而言，轻易地成功并不是什么好事。大家可以看看那些突然获得拆迁款或者彩票中奖500万的人，此后的生活轨迹就能得知，突如其来的财富并不能让他们的生活变得富有，同时因为缺乏承担财富的能力，很可能从此人生开始走向下铺路段。当然，真正意义上这些人不能算是成功，但大多数人却不这样认为。

老伊有朋友，他的公司最近招了几个门卫，令他惊奇的是，这些门卫每天开着宝马奔驰来上班，这让他疑惑不已。问过才知道，这几个门卫都是因为家里的田地被征用，获得了不菲的拆迁款，对他们来说，钱没什么地方花，除了买房子和车子就是喝酒打牌泡妞。后来觉得生活是在没意思，总要找份工作，于是就来朋友公司上班了。

有些人与他们不一样，是靠自己的努力和运气走上成功道路的，首先说这种人生走向值得肯定，其次，也是作者在书里着重强调的，就是成功会改变人，而且通常不是把人变得更好。

成功会让人觉得他们很聪明。在一定程度上，觉得自己聪明，能提高自信心，这是一件好事情。但是你一旦聪明过了头，觉得自己什么事情都做得很好，什么时候都很聪明，就会变成坏事了。同时，成功会让人变得更有钱，人就容易满足了，从而导致他们奋斗努力的动力就减少了。

作者还是菜鸟的时候与他的师傅去拜访如日中天的施乐公司，施乐公司是美国当时复印机市场的龙头霸主，几乎占据了100%的市场份额。因为施乐公司采用了“干法”经典复印技术，让白领们可以在办公室里操作简单的静电复印机就可以进行轻松复制了。而为了能够让利益最大化，他们不出售只出租，并且只能一年一租，这样他们就可以一年提高一次价格啦，公司的利润也得以快速攀升。

这样的盈利能力让其它任何公司眼红的不得了，用现在话说就是羡慕嫉妒恨，可是没办法，谁让施乐有自己独家的技术呢？但总是被竞争对手惦记可不是什么好事，你的垄断几乎不给他热留活路的时候，麻烦总会找上你。结果1975年，政府指控施乐公司操控复印机市场，违反反垄断法，施乐败诉政府许可其它公司使用其强大的复印专利技术，于是施乐公司的市场份额很快从100%下降到不足20%。此案例正是盛极而衰，物极必反的典型案例。

因此，凡事不要过于自大，如果施乐站在高处的时候，能够感受到寒风凛冽，可能就不会摔得这么惨。老伊相信，即使当时施乐公司有人是清醒的，那些清醒之人也会被排除在外，人性就是如此，所以成功才有可能成为失败的母亲。