2018-04-06 简单分析IT企业的投资
身为IT行业的从业人员，有十多年的从业经历，唯一投资过一个属于IT行业的股票，小有盈利，感觉是一个资源浪费，所以特地回想一下，IT企业的投研分析之道，是否有真正有价值的企业可以挖掘一下。
行业认知
如果是纯软件的公司，软件大致可以分为三大类，平台级软件，工具类软件，杀手级应用
平台类软件，是最具有想象力的，核心的发展策略就是建立平台为基础的生态系统，这种生态系统越大，越稳固，其护城河就越宽。最典型而又最容易理解的就是Windows、腾讯、Google、Facebook这一类。回顾那些平台类软件，之所以能过以惊人的速度发展，而且可以忽略发展的天花板，其重要的一点是对商业模式的创新，windows是对其收费模式的创新，在他之前，软件是厂商一次性买断，免费随设备赠送软件，而windows要求谁装谁付钱，装一个就要付一个的钱。互联网的羊毛出在猪身上的盈利模式，大家就更清楚了。
工具类软件，这一类往往是可以大大提升效率，或者相比较传统的方式，可以产生效果巨变的，往往专业性特别强，用户粘性特别强，技术含量高，需要长时间的行业积累，所以这一类的优秀企业的护城河体现在研发能力、行业积累、用户粘性、行业空间这些方面。典型的是Autodesk、广联达等。至于商业模式的颠覆，典型的可以回想到最初的360杀毒软件，别的杀毒软件都收费的时候，他直接来个免费，游戏规则就颠覆了。
杀手级应用，还有一种软件，或许能够踩准某个节奏，推出一个爆品软件，马上能够红极一时，像愤怒的小鸟等，这一类往往没啥名气，所以我了解的也不多。
软件研发公司的报表还有几个特点
- 固定资产比例低。土地、厂房、设备等这些固定资产投资，要么没有，要么可以资产费用化，要么租用，当然要看公司的经营策略，是不是可以拿到补贴，少缴税等，但总的看，固定资产占总资产的比例比较低。
- 管理费用高。研发团队的工资，是最重要的支出，而且也基本上反映了软件是否真的有技术含量。
- 销售费用不确定。有的软件需要大笔的广告投入、销售渠道建立，这一销售费用就必然会高，比较突出的代表是广联达。其他的大部分软件公司，销售费用都不高。
- 财务费用。初创企业，销售还没有拓展看来，要大量的资本投入，这时候财务费用必然高企。
- 毛利率高，90%以上也不稀奇。
- 经营性现金流和净利润的比例高。
天夏智慧
近两年2016-2017
- 毛利率，分别为36.37、41.97
- 管理费用率，4.62%，4.86%
- 销售费用率，0.47%，0.48%，只有600万和800万
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营业成本，大部分是系统集成设备的投入
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- 71亿资产中，34亿的商誉
- 应收款12.39亿，净利润增加2.5亿，应收款增加4亿
看完如上这些信息，疑问越来越多，为了更清晰，需要再找找对标的企业。 -
积极的一面，经营活动现金流很好，超过净利润:
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东方财富
近两年2016-2017
- 毛利率73%，64%
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费用率：
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*经营活动的现金流净额非常差，具体需要进一步
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广联达
*净利率和毛利率
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费用率
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疑问
天夏智慧，最大的竞争优势不是来自于产品本身，而是神秘的销售渠道。
1、连续两年的销售费用只有几百万，而客户又是政府部门，是因为反腐工作成效，还是把费用算在了设备成本中？
2、研发投入这个比例，很难说这是个技术含量很高的产品，难道是老板的独家秘笈，没有人能模仿和超越？如果是门好生意，立刻会有无数人闯入这个领域。
3、这个领域的生意是独门生意吗，有哪些竞争对手？
东方财富，算不算一个好生意，为什么？如果不算好生意，也有人可以赚钱，为什么，这就是投资难的地方。
