第32节: 运用五大数字力指标选出绩优股

A 现金流量 = 比气长,越长越好

先看这个指标的原因,是要帮助大家避开任何在裸泳的烂公司.现金在手才能比气长.有三个重点指标要注意:

• A1 大于100/100/10 占10%权重

  • 现金流量比率 > 100%
  • 现金流量允当比率 >100%
  • 现金再投资比率 > 10%

• A2 现金占总资产比率 重要 占70%权重
  一般10%~25%为佳,如果是烧钱行业，要>25%。

• A3 平均收现天数 占20%权重
  如果前两个指标不够好，要看这个，<15天视为收现金的公司。

比气长,越长越好,你阅读的顺序是A1→A2→A3,但三个指标的比重排序为A2>A3>A1,其中最重要的是A2,重要性高达70%.

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B 经营能力 = 翻桌率,越高越好

确定要投资的公司不会国为缺乏现金而突然阵亡之后,我们接下来要了解它的经营能力,判断它在景气循环过程中,是否有良好经营的能耐.其中,有三个重点指标要注意.

• B1 总资产周转率 重要 占50%权重

  • 先看这个数据是否>1.因为>1是基本的要求.
  • 如果<1,代表该公司经营的是烧钱(资本密集)的行业.
    这个时候,您应该马上回头检查A2现金存量是否至少介于10~25%?此时现金存量最好是大于25%以上较佳.
    但如果未达标,则A3平均收现天数建议要<15天(小于15天,代表这家公司是收现金交易的行业).

• B2 平均销货日数 占25%权重
  这家公司的产品好不好卖?热不热销?
  这个数据可以与其他同业相比,来判断怎样的销货日数才算是合理.

• B3 平均收现日数 占25%权重
  有没有客户买了之后不想付钱,变成呆账的状况?

  • 如果是收现金的行业,这个指标就会<15天.
  • 如果不是收现金的行业,则平均收现日数通常介于60~90天,
  • 如果应收账款的平均收现日数>90天,
    最好再深入了解:是该公司的收款能力特别弱?还是行业内的普遍性作法?
    永远要记得,一家只会销售却无法即时收加货款的公司,日后将会出现很多意想不到的呆账,所以这个指标也非常重要.

三者的阅读顺序为:B1→B2→B3. 权重占比: B1占50% , B2占25%, B3占25%

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C 获利能力 = 这是不是一门好生意?越高越好

确认完毕您投资的公司气很长,又有基本的经营能力之后,第三个接着要分析的重要判断指标,就是获利能力.获利能力最重要的观念就是"这是不是一门好生意",如果它又是一门长期稳定的生意,那就更棒了.

为了解一家公司的获利能力,您需要关注下列六个指标,分别为:

• C1 毛利率 占20%权重
  公司的主要业务有没有搞头?生意好不好赚?
  就看这个数据了.毛利率越高越好,代表这真是一门好生意.

  但您也要思考一个问题:这家公司守得住高毛利率吗?
  因为只要毛利率够高,接下来将有一堆竞争者闻风而来,如果这家公司没有过人的研发与新产品开发能力,这种高毛利率可能只是昙花一现!

  另外也要观察这家公司是否连续几年都能维持高毛利?还是只有今年如此,或许该公司刚好出现偶一为之的爆红商品所致?

  相反的,一家公司的毛利率偏低,代表该市场竞争激烈,为了获利通常只能靠规模经济(量大)来降低成本.为了取得足够的规模,势必要主攻几个超级大客户,但即使一切顺利,成功抢到这些知名大客户,日后只要任一家大客户离开,这家公司就可能立刻由获利转为巨额亏损.别忘了,实际上每一家所谓的大客户,基本上很少有"忠诚度",都是货比三家,到处转单,追求最低的制造成本.所以,低毛利率的行业要持续生存下来.实在非常不容易.如果您有更好的投资机会,应该跳过毛利率过低的投资标的.

• C2 营业利润率 占20%权重
  有没有赚钱的真本事?这指的是公司好不容易赚进来的毛利,扣除基本的费用开销(包含行销费用,管理费用,研发费用,折旧与分期摊销等费用后),公司还能赚钱吗?不同行业,不同规模的公司,在营业利润率方面会有明显差异,大原则是要跟同行比较.

  经验法则告诉我们:费用率(=C1毛利率-C2营业利润率)

  • 如果<10%,通常代表这家公司具有相当不错的规模经济;
  • 如果≤7%,代表这家公司不但很有规模,也非常地节省在经营事业;
  • 如果费用率>20%,一般来说,是品牌公司或是未达规模经济的新行业.

  这个指标也超级重要,就像一个男人的月新是20万元,但他每月的基本销费是30万元(费用率太高,高过一般人),除非他是富二代,要不然他的生活长期来看,肯定会暗无天日,最后被迫四处借钱周转才能生活.这个时候,单身的您,千万不要投资他(嫁给他)唷.

• C3 经营安全边际(C2除以C1) 占20%权重
  这个数据如果>60%,代表这家公司有较宽裕的获利空间,在面临景气波动,或是竞争者不理性杀价竞争时,比较有宽裕的空间可以应对.

• C4 净利率 占10%权重
  至少要>2%才值得投资.因为一家公司扣除给政府的相关税金之后,净利率还要超过从银行体系取得资金的成本(至少2%),才算是真正拥有基本的赚钱能力.因为如果一家上市公司的净利率,努力十多年后都还达不到1%,其实这家公司老总的钱应该要直接拿去定存(至少有1%以上的利息收入),或是转投资其他有前景的行业,如此运用资金才是较佳的配置.

• C5 每股获利(EPS) 占10%权重
  将获利的总金额,换算成以每股为基准.这个数据除了要越高越好,还要注意它每年的变化,来判断这家公司是否能稳定获利,还是已经呈现下滑的迹象.最简单的方式,就是观察发生大事的那几年(例如2008,2009,2012年),该公司是否仍能保持稳定的EPS.

• C6 股东报酬率(ROE) 占20%权重
  这是股神巴菲特最看重的三个指标之一,理想中要>20%.

  MJ老师经验:

  • ROE<7%,可能就不值得投资,
  • 一家公司ROE能达到10%就不错了,
  • ROE>20%的公司，是非常好的公司。

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D 财务结构 = 那根棒子,棒子的位置越高越好

财务结构谈的是一家公司的财务体质好不好?公司的股东出资了多少钱投资公司(有挺公司吗)?公司对外负债会不会太多?有没有发生致命的以短支长(拿短期资金支应长期投资所需)等事情?其中有二个重要的观察指标分别如下:

• D1 负债占总资产比率——那根棒子 占50%权重
  指的是那根棒子的位置高低.位置代表股东出资的越多,因为既然好赚,当然是肥水不流外人田.所以棒子的位置越往上越好,也代表这是一家好公司.

  • 经营稳健的公司，棒子一般都<60%，当然越上越好！
    一旦您判断这是一家股东都很挺的公司,您也可以同步观察另两个指标:C1毛利率(是不是一门好生意),C2营业利润率(有没有购钱的真本事),透过这三个小指标一起看,就能借此建构立体的分析观念,也能交叉验证这是不是一家真正值得投资的好公司.

  • 退市破产的公司，棒子一般都>80%，位置非常低！
    如果棒子偏低,代表这家公司的负债总额过高,暗示着股东不太支持公司,此时这种公司的C1毛利率,C2营业利润率会偏低甚至变成负数,万一遇到这种情况,请立刻去验证最重要的第三个指标:A2现金占总资产的比率.因为如果公司持续亏钱,负债占资产比率太高,此时假设公司手中的现金又不多,一旦发生银行抽银根的情况,您投资的这家公司可能会立刻陷入财务危机.

• D2 长期资金占不动产、厂房及设备比率——以长支长 占50%权重
  这个指标代表的是"以长支长"的观念,当然是越长越好.企业的致命错误之一,就是犯下"以短支长"的错误,拿短期资金(如向地下钱庄借钱)支付长期发展所需或无法快速回收的机械设备厂房等支出,通常最后都会以破产收专场.
  “以长支长、越长越好”指标要>100%，也就是长期资金大于长期资产。

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E 偿债能力 = 你欠我的，能还吗？还越多越好！

最后一个要观察的指标就是一家公司对外的偿债能力,偿债能力越好,债权人就不会天天担心到处询问公司有没有问题;偿债能力越低,市场流言就越多,有时一个谣言就能引发相关债权人对该公司的信任骤失,最后也间接害死了一家公司.为了避免市场出现不实的谣言伤害公司,最好的方式就是:每一家公司都应该建立适度安全的偿债能力.以下二个指标,就能看出一家公司的偿债能力良窳.

• E1 流动比率：指标越大越好！ 占50%权重
  "你欠我的,能还吗?" 这个指标一般公司≥200%就算不错了，但MJ老师以他的经验，这个指标最好是≥300%，而且是近三年都是！
  • 若200%<流动比率<300%，需要验证：
    • A2 现金：公司手上的现金够不够多，越多越好！
    • B3 平均收现天数：能很快收回现金吗？还要注意与同行对比。
    • B2 存货的在库天数：关注公司的产品库存天数会不会太长? 好不好卖，热销还是滞销？!
  • 当然<200%，偿债能力肯定比较弱，如果实在想投资，要继续弄清背后的原因以及其他一些指标的情况。

• E2 速动比率：指标越大越好！ 占50%权重
  "你欠我的,能速速还吗?"这一项数值根据MJ老师的经验，最好近三年的速动比率都要>150%。
  它主要是用来辅助E1流动比率的不足,扣除流动资当中"不会动"的资产,确认公司有"速速还"的能力,而不是靠着存货,预付费用等不太容易变现的资产项目美化报表(让投资人以为公司还有很多值钱的流动资产,问题是那些存货可能根本卖不出去,预付费用已经给了第三方,虽然账面上是属于公司的资产,但根本无法拿出来使用,所以这两个流动产资产科目是属于"不会动"的流动资产唷).

  • 最好速动比率要 >150%.
  • 若速动比率<150%，可以再交叉观察其他三个指标来做最后的综合判断：
    • A2现金：公司手上的现金是否>10%? 现金越多,越有承受短期负债还款危机的本事.
    • B3平均收现天数：如果上面现金不足,公司最好是一家天天收现金的公司(即“平均收现天数”<15天)，
      确保公司天天有钱进来;万一突然出现债权人来讨债,也才会有现金处理偿债的事情.(即我们可认为收现金的公司快速偿债的能力相对较强)。
    • B1总资产周转率：总资产周转率是否大于1? 当这个指标小于1,代表属于资本密集(烧钱)的行业.
      如果一家公司手上现金不够多,收钱的速度慢,又是经营烧钱的行业,那么这家公司的快速偿债的能力很弱，这样的公司也是非常危险的，不能投资！

仔细观察上面的指标发现，其实“流动比率”和“速动比率”交叉验证的指标是差不多的，都很关心手上的钱够不够，能不能快速收回现金。

区别在于“流动比率”更关心货好不好卖，而“速动比率”关心的是这家企业是不是资金密集的烧钱行业，都在关心欠债的是否有能力还钱！

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巴菲特非常重视的三个指标：

（1）长期稳定的获利能力：这就是他经常提到的“护城河”的概念，也是我们学习的重点。

（2）自由的现金流量：即现金为王！

（3）股东报酬率（ROE）：>20%非常好！<7%不要投！

要洞察一个企业的真实情况，首先可以通过上述五大数字力，初步分析财报状况，然后找出同行财报分析行业指标，另外通过关注企业新闻，了解企业动态，分析财报数字背后的原因，降低自己的投资风险！

学会财报不难，难的是对各行数据特点的积累和了解，让我们一起继续努力，不断研读财报，挖掘财富自由之路！

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问题与思考

回顾上述重点，今天给大家一些思考题：

1、财务常识复习思考：

（1）一家公司在一段时间内有没有赚钱，应该看哪一张报表？

（2）一家公司真正的赚钱能力应该看哪里？

（3）这家公司一直在赚钱，一定不会倒闭吗？

（4）财报这么多张，包含这么多科目，要先看哪一张？

（5）哪一张报表是根据实际情况而得的数字，最不受人为操作影响？

（6）巴菲特最重视哪个数字？

（7）公司赚的钱叫“净利润”，是最直接的绩效评估，为何它容易被扭曲？

（8）公司经营如果走下坡路，如何确认它是否有本钱撑一阵子？

2、五大关键数字力思考

对于下面不同的几种情况，“现金流量、经营能力、获利能力、财务结构以及偿债能力”，这五大数字力分别哪三个最重要

（1）市场景气低迷的时候，重点关注哪三个部分？

（2）市场景气持平的时候，重点关注哪三个部分？

（3）市场一片好的时候，又该重点关注哪三个部分？

（4）碰到市场黑天鹅满天飞的时候，要重点看哪三个部分？

（5）可能破产的公司看哪三个部分？

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