共同基金常识——回报的本质（一）

（一）

 奥卡姆剃须刀原则与股票市场

 奥卡姆剃须刀原则：越简单的解释，越有可能正确。

 根据这条原则，作者得出关于投资回报率的三个必要部分，基础上得出以下的结论：

第一，单个证券投资组合的业绩不能预测。

第二，在短期内，证券投资组合的业绩无法预测。

第三，虽然无法预测，但是对过去回报率的细致体验，有助于投资者提供理性预测未来回报率奠定了基础。

股票市场回报率

股息率和盈利增长率，是构成股票回报率的驱动力，会有明显的波动。

通过证明投资因素是力量强大，经常可以造成基础回报率一年上下波动4个百分点。因此，股票的基础回报率和实际回报率之间的差异来自投机因素。

在确定股票长期实际回报率方面，基础回报率具有决定性作用，从数据和表格中，不难看出，基本面因素占据主导作用。

（二）

基础回报率和市场回报率

基础回报率，也就是初始股息率与之后的盈利增长率之和，是形成股市回报率的主导因素。

根据奥卡姆提到原则，推导出决定股市长期回报率的三个因素：

第一，初始投资时刻的股息率。

第二，随后的盈利增长率。

第三，在投资期内市盈率的变化。

初始股息率+盈利增长率+市盈率=市场回报率

长期的投资者主要的目标是：获取较高的实际回报率，由于实际的回报率已经根据通货膨胀率进行调整，他代表购买市里的真实增长。

（三）

投资于投机

投资：是在假定现在状态将无限持续下去的基础上，在整个资产生命周期内，预测未来收益的一种活动。

投机：是一种预测市场心理活动，希望传统的估值基础上发生有利的变化。

奥卡姆剃须原则之于投资

在初始股息率和预期的盈利增长率，这两个投资的基本面因素之和，类似于凯恩斯事业的概念也就是投资的理念，也是对资产再起生命周期内预测回报率的估计。

从长期来看，投资是优于投机。

（四）

短期策略是一种投机方式：

第一，短期策略是忽略股息率和盈利增长率，而这两个因素在数周或数月的时间里是无法体现，其重要性。

第二，短期策略与投资是毫无关系，和投机是紧密相连。由于短期策略的要点只是去猜测其他投资者在未来某个我们愿意卖出的证券时候愿意支付的价格。

第三，在短时间内，短期策略的投机行为是可以造成波动，但时间拉长，投资的回报率主动了股市的回报率。

未完待续。。。。。。