如今的财富管理，是乾坤袋里的张无忌……
“这时张无忌口干舌燥，头脑晕眩，体内的九阳真气已胀到即将爆裂，若乾坤一气袋先行炸破，他便能脱困；否则驾御不了体内猛烈无比的真气，势必肌肤寸裂，焚为焦炭。”
这是《倚天屠龙记》中张无忌在乾坤一气袋内的遭遇。此时张无忌刚学会九阳神功，还不能融会贯通，便有了这次危险遭遇。乾坤一气袋与九阳真气一外一内，让张无忌深深陷进退步的困境。
现在的财富管理行业，便如同在那个乾坤袋里的张无忌一样，内外焦虑。于外，面对全球经济疲软的客观环境，中国也没有办法“风景这边独好”；于内，刚性兑付已然打破，多家财富管理企业出现延期兑付或者遇到问题项目，整个行业从企业到员工到客户，都面临信心危机。
经济高速增长不再
几乎无解的乾坤一气袋
国际环境就不多说了，相信大家都耳熟能详，有关解读也汗牛充栋。我们只需要思考，为什么会密集性地出现如此多的问题？逻辑在哪里？
如果我们回望98年的全球金融危机、08年的全球性金融风暴，简单来看只是全球化分工的组织效率工具出现了问题。因此，可以通过经济微调工具进行调整，对全球化分工进行重新梳理，重新制定规则即可。
而这次的全球范围内的经济疲软，与以往的经济危机有两点明显的不同。
▎生产市场、消费市场发生了变化：
全球人口普遍下滑，导致劳动力资源与消费人口都在下降。这种趋势短期内是无法改变的。
▎组织效率工具逐渐失效：
消费市场的投资性资本、技术优势逐渐丧失，导致生产市场与消费市场的矛盾逐渐突出，最终全球化分工的组织效率工具逐渐失效，无法继续保持稳定。
在以上背景下，目前全球性的经济疲软是几乎无解的。只能期待惊天动地的变化：核心技术的突破，或者是政治、军事解决方案。
破刚性兑付，
财富管理行业的九阳真气？
回到财富管理行业，我们可能都忽略了破刚性兑付的严重性。
应该说，刚性兑付在中国经济走出美国次贷危机影响下的全球性金融风暴过程中立下了“汗马功劳”。刚性兑付从某种角度来看，可以说是中国以自己的国家信用担保这十年来人民币资本的“快速稳定增值”发展。
破刚性兑付之前什么样？
即使你什么都不做，只是把钱交给银行理财，每年也能获得5%左右的稳定回报。注意，在破刚性兑付前，这5%几乎是无风险收益。而如果把钱交给财富管理企业，将获得更多收益。
破刚性兑付之后什么样？
包商银行事件虽然已经初步告一段落，并基本获得了解决。同时，在央行的大力护航下，也没有带来市场流动性的较大风浪。但是，银行同业刚性兑付毕竟已经也被打破了。
如果说，从前的破刚性兑付更多是集中于理财业务；如今的破刚性兑付，已经拓展到了银行同业业务。而一旦连银行系统都开始破刚性兑付，人民币资本的优势就受到了巨大打击。
这种打击，将全面影响人民币资本的投资逻辑，更将全面影响财富管理行业。
有所不为有所为
在这种内外环境下，此时此刻的财富管理行业，更多的将是有所不为有所为了。
▎有规避：非标债权项目必然会减少
首先我们要明确，债权项目的资本收益来源于借款方的融资成本。只有借款方愿意承受并且有能力持续还款及利息，才是债权类项目稳定的收益。而超过这个限度，就很有可能被破“刚性兑付”。
放贷方的放贷利息并不是随心所欲制定的，是与央行的贷款基准利率紧密相关的。央行贷款基准利率代表大部分优质企业的最低融资成本。很显然，这个利率在近年来是下滑的。
而借款方的利息承受能力是与其自身的行业、企业发展收益相关的。众所周知，2017年以来，中国经济的整体资本回报率都在逐步下滑。从这个角度而言，2017年以来的债权类项目收益，相对2011-2012年的必然会有较大幅度的下滑。
不过，出于争夺客户的需求，很多非标债权类项目，都是通过与以往收益率相近的承诺收益融资。这样就出现了严重的冲突：较高的承诺收益，与较低的利息水平的冲突或者是与较大的交易方风险的冲突。
非标债权类项目将成为风险重灾区，必然影响财富管理行业的产品选择。
▎有关注：消费与技术领域项目会增加
中国在以往的全球化分工中发挥着一定生产市场作用，并接受消费市场攫取大部分利润的现实。尤其是近十年来，中国经济一直全球经济的“压舱石”。
发展到了现在，无论是内外部的环境，都要求中国获取自身应得的地位，逐渐向消费市场转变。而中国向消费市场转变，最大的缺口是资本与技术。
整体而言，中国需要从全球化分工中的“生产市场”向“消费市场”转化，就需要中国具备更多的技术与资本（无论是消费性资本还是投资性成本），这就需要鼓励和引导资本走向消费或者技术领域。引导的方式就是通过破刚性兑付挤压资本从固定收益市场中外溢，通过体现发展核心技术的决心及保持汇率稳定显示人民币资本的广阔增值空间，消灭潜在投机市场引导资本进入消费及技术领域。
从这个角度说，消费和技术领域仍然是未来的重点发展方向，也是最有可能实现“突破”的方向。
▎有关注：多项目基金与明星基金齐飞
受到风控、项目接受范围等能力限制，财富管理行业会对母基金、产业基金等多项目的基金类型情有独钟。毕竟，多项目基金的抗风险能力更强一些。
同时，对于在某个领域深研多年的机构而言，或许会信心满满地推出一些具备明星基金底色的项目。一战成名，未必是梦想。
▎有趋势：财富管理的时间价值凸显，空间价值缩小
基于以上分析，相信财富管理的时间价值将进一步凸显，而空间价值将逐渐缩小。
今后的财富管理企业，或许将很难遇到短期项目，而将以中长期的项目为主。时间带给资本的增值优势将进一步凸显。
而从空间而言，现在的“美元视野”可能会有所弱化。现在所谓的“全球化视野”可以说就是“美元视野”，而这种“美元视野”将转向“人民币视野”。
从这个角度而言，未来的“全球化资产配置”，或许只是“全球化的人民币资产配置”，配置空间必然将缩小。
▎有趋势：财富管理行业将走向细分市场竞争阶段
伴随以上变化，财富管理行业将走向细分市场竞争。
在刚性兑付阶段，财富管理企业的资产管理规模是优势，其中的原因不言自明。破刚性兑付后，资产管理规模越大的企业可能遇到的问题项目就越多，所造成的不良影响就越大。因此，财富管理企业规模优势不再，将从“求大”转向“求精”。
而越发求精的阶段，各个细分领域就会出现许多细分领域龙头，做债权项目的龙头、做技术行业股权项目的龙头、做海外资产配置的龙头等等。
这样的情况下，一个客户的需求将由多个财富管理企业满足。从前的“综合服务”将有可能会淡化，而更加转向“我们在这个领域是最牛的”。
至此，相信财富管理行业中期发展基调已经确定。内外条件的共同作用，将使财富管理行业无可选择地走向“有规避，有关注，有趋势”的道路。
应该说，这将是一场残酷的竞争。之所以残酷，是因为游戏规则发生了变化：以前是做规模，现在是做细分优势。最终的情况将是，没有细分领域核心竞争优势的财富管理企业，哪怕现在拥有较大的资产管理规模，也会逐渐走弱，甚至会淡出。
出现这种发展基调的信号，第一是财富管理行业已经开始优胜劣汰；第二是许多市场上著名的财富管理企业已经出现了问题项目；第三是包商银行事件。
而全面拉响这次竞争发展的信号枪，很有可能就是美股出现大幅下跌。毕竟，在目前的国际环境下，美元资本的缩水，将直接带动人民币资本的蓬勃发展。
最后再来看看张无忌突破乾坤一气袋的办法——
“原来便在顷刻之间，张无忌所练的九阳神功已然大功告成，水火相济，龙虎交会。须知大布袋内真气充沛，等于是数十位高手各出真力，同时按摩挤逼他周身数百处穴道。他内内外外真气激荡，身上数十处玄关一一冲破，只觉全身脉络之中，有如一条条水银在到处流转，舒适无比。”
文章来源：NewBanker博客
