北部湾港年报解读

在中国海岸线的最西端，遇见一家优秀的港口上市公司。

北部湾港股份有限公司，控股股东为广西北部湾国际港务集团有限公司，合计持股63.06%。2019年11月，中远海运港口旗下的中海码头发展有限公司出资7.99亿元，向控股股东收购北部湾港5.66%股份，合计持股达到10.65%，成为北部湾港最重要的战略投资者。

公司的业务增长非常可观。2019年货物吞吐量2.33亿吨，增长17.97%。其中集装箱415万TEU，增长28.62%。

公司所在北部湾港也是近年来中国沿海港口表现最为靓丽的。2019年集装箱吞吐量增长31.68%，增速在全国沿海港口排名第 1，并且连续 3 年增速超过 25%。

在全国港口普遍增长乏力的情况下，北部湾港何以实现高速增长？除了公司优秀的运营能力之外，另一个原因可能是，作为港口主要腹地的西南地区（包括广西、云南、贵州、四川、重庆），是近年来中国GDP增长速度最快的区域。

公司声称自己处于成长期，目标是成为“千万标箱”大港。公司设定的2020年经营目标，吞吐量增长11.52%，其中集装箱增长32.06%。

这个增长目标，远远超过中国沿海港口的平均增长速度。可以说，北部湾港是中国沿海最有生机的港口，北部湾港股份公司是港口上市公司中最具成长性的一家。

来看一下经营业绩。

营业收入47.92亿元，增长13.47%

归母净利润9.84亿元，增长54.35%

扣非净利润9.68亿元，增长46.49%

经营性现金流15.52亿元

净资产收益率10.33%

每股收益增长33.33%

总资产181.49亿元

归母净资产94.74%

资产负债率40.95%

非常非常漂亮的数据。这是我分析的第11家港口公司的报表，看完之前的10家，给我的总体感觉是港口行业已至成熟，稳健有余，激情不足。但北部湾港公司却象一位年轻人，虎虎有生，朝气勃勃。

2019年，公司耗资8.9亿元，向控股股东收购了５宗港口资产。该笔收购可能会增厚公司的盈利幅度，但是即使不看净利润增幅，每股33.33%收益增长亦是非常惊人。

经营性现金流15.52亿元，是净利润的1.45倍，也非常健康。

净资产收益率10.33%，仅次于青岛港和上海港。20家港口上市公司，仅有这3家ROE达到两位数。

资产规模在港口公司中处于中等，资产负债率也非常合理。

看这个表格，是不是很赏心悦目？利润的持续增长，净资产收益率的稳步提升，即便是放在整个大A股里面，也是一家非常优秀的公司。

而且，公司的业务非常清爽，前几年还有一些贸易业务，现在是清一色的港口运营业务。其中装卸堆存收入占比89.22%，毛利率达到41.72%。拖轮及港务管理收入占比9.11%，毛利率9.46%。

北部湾还是行业中唯一实施股票激励计划的上市公司。2019年底公司向高管和其他骨干人员共214人，授予限制性股票计736万股。公司总经理的获授10.6万股，获授价格为4.71元（今天市价为9.69元）。两年后可以分批出售，当然有一些限制条件，包括营收、利润、ROE的指标。

4月21日，公司市值158.6亿元，在港口股中排第8位。市净率1.67倍，排第２位，仅次于海南的海峡股份。在二级市场的走势，也是港口股中最漂亮的，今年录得8.38%的涨幅，也仅次于海峡股份，这两家是今年仅有的录得正增长的港口公司。

听说北部湾母公司的非港口业务也做的非常好。真是一家令人钦佩的公司。希望有机会近距离探究这个公司的优秀基因。