读《价值投资实战手册-优质企业的特征》

价值投资实战手册

我们寻找优质企业一般有两种思路，一种是自上而下筛选，一种是自下而上筛选。

自上而下式，先从宏观再到微观，先选行业再选企业。这种方法对投资者个人商业前瞻能力要求较高，投资者需要具备识别产业机会的能力，能大概率判断出未来某产业的腾飞。

自下而上式，又可以分为两大类，一种侧重寻找严重低估，一种侧重寻找优秀企业。前者的代表人物是本杰明-格雷厄姆，后者代表人物是沃伦-巴菲特。

巴菲特曾说过，如果只能挑选一个指标来选股，他会选择净资产收益率，即ROE。

ROE = 净利润 / 净资产。

如果一家企业长年维持较高的净资产收益率，意味着赚同样多的利润，相比同行及其他公司用更少的资本。或者用了同样的资本，赚到了更多的利润。

我们可以提出这样的疑问：凭什么？为什么同行或其他资本没有投入资本参与竞争，最终抢走它的超额利润？

沿着这个思路想下去，我们一定会发现某种没有被计算在报表净资产里面的特殊资源，然后恍然大悟：原来超额利润是这种资源带来的。

这种资源也就是人们常说的可能存在某种护城河，它可能是独特的地理位置、品牌效应、政府授权、规模效应等等。

当我们发现这种护城河后，我们需要进一步思考：这种带来利润的资源，未来是能够保持乃至越来越强大，还是可能被其他行业或者本行业的同行削弱？如果是前者，则我们发现了一个具有竞争优势的企业。

这些优质企业提供的产品或服务都具有以下特征：

1）被需要，比如白酒、医药、电力等；
2）很难被替代，比如茅台，它的品牌是很难被替代的；
3）价格不受管制，比如银行的服务价格就是被管制的，受到央行窗口指导；茅台价格就不受管制。

那么，我们如何去深入分析一家优质企业呢？下节我们一起来学习分析企业的绝佳助力：波特五力模型。