这样读年报省时又省力
「今天是木子读吧陪你的第1138天」
每年3-4月份是各大上市公司年报披露的月份，木子每年都要看熟悉的几家公司年报，用来对新的一年公司估值的基础。
一份年报几百页，如果你从头看到尾，确实是需要花费大量时间的，其实也没有太大的必要，我们只需学会挑重点看即可。
公司财务分析的核心指标有：净资产收益率、资产负债率、总资产收益率，它们代表着股东的投资收益；还有些比较重要的指标有：毛利率、经营现金流、自由现金流、应收账款、存货，它们代表着公司经营的健康状况；其他指标有：净利润率、资产周转率、流动比例、速动比例等等。
今天我们就来逐个梳理一下：
①净资产收益率ROE。代表着股东实物资本的最终收益率，扣除非经常性损益后的净资产收益率是衡量企业长期业绩的首要指标。公司的净资产收益率越高，说明盈利能力越强，成长的基础就越扎实。
投资股票要想获得超额收益，关键在于公司净利润的增长。如果公司不成长，用合理价格投资股票，也仅能获得与银行利息相似的收益。所以，ROE是第一重要的指标，也是巴菲特的最爱。
在查看这个指标时，“李财之道”的标准是ROE＞15%。
②资产负债率。它是公司债务资产相对于股东权益资产的比值，它代表着公司经营的杠杆比例。公司提高负债率，则杠杆性收益高，从而提高净资产收益率；但提高负债率的同时也提高了经营风险，在经营环境突变的情况下，公司净利润将下滑严重，甚至有破产的可能。
这个指标与同行业的公司进行对比最有意义，可以说明一家公司经营能力的水分。只有在低负债率的条件下取得高净资产收益率的公司，才算是优秀的公司。
在查看这个指标时，“李财之道”的标准是＜70%（银行、保险除外）。
③总资产收益率。是公司包含债务资产在内的所有资产的收益率，它已经考虑进了净资产收益率和负债率的相互关系。对于高负债、债务成本低、依靠负债盈利的行业，比如银行业、保险业，这个指标最能反映公司的实际经营水平。
由于债务有利息支付成本，所以债务资本的盈利能力低于自有资本。对于负债率差距大但还处于正常范围的普通公司来说，这个指标的考量难度很大，我们最好是结合净资产收益率和净资产负债率对其进行综合考量。
④毛利率。是营业收入减去营业成本，与营业收入的比值。这个指标在不同行业里差距是很大的，因为毛利未扣除固定投资的折旧和利息成本。固定投资大、周转率低的行业，比如高速公路、水电公司毛利率高；而零售业公司毛利率低，它们通过高周转速度来提高获利。
所以，比较相同行业的毛利率才有意义。一般来讲，同行业中经营出色的公司毛利率就高。
在查看这个指标时，“李财之道”的标准是＞40%。
⑤经营现金流。分析经营现金流的重点在于与净利润进行对比，当净利润增加的速度快于经营现金流增加的速度时，我们要有所警惕，同时注意分析应收账款。
对于现金流不稳定的行业，特别是银行业，考察经营现金流与净利润变动维持在一个平稳比例的周期，不必要求以一年为周期。由于经营现金流不包含折旧和摊销费用，所以现金流最好是高于净利润。
这个指标在“李财之道”叫净现比，也就是经营现金流÷净利润，判断标准为＞100%。
⑥自由现金流。是指公司经营活动产生的现金净流入量，扣除公司维持现有经营能力和再投资所需要的现金，在不危及公司生存和可持续发展的前提下，可供分配给股东的最大现金额。
它也是公司现金分红的主要来源，是价值投资者很看重的指标。自由现金流不受会计方法影响，是评价公司净利润质量的有效工具。一般来讲，公司经营稳定、财务健康、收现能力强，体现在自由现金流高，公司未来一段时间的发展趋势也是向好。
⑦应收账款和存货。这两个指标应该和总资产保持一定的比例范围，如果比例增加了，就要小心公司虽然卖出去产品了，但没收回现金，拿到的都是欠条或者是销售不畅的开始。
应收账款周转率是指定的分析期内应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高说明收账越快，账龄越短，坏账损失可能性就越低。一般来说，越是强势的企业应收账款越少，应收账款周转率越高。
以上财务指标正常的优秀公司，其他指标一般也是正常的。其他指标的作用主要用于对公司内部实际经营的考核，文章开头提到的其他指标都会最终反映在净资产收益率上面。
所以，木子再次强调一下，对于我们投资来说，净资产收益率ROE最重要，是公司分析的核心。20%～25%的净资产收益率为竞争性行业的天花板，各方面都优秀且财务杠杆率较大的公司很难超过25%的净资产收益率，只有极少数公司凭借旁人无法进入的业务壁垒长期获取高收益率。
以上这些数据指标是年报里的重要参数，除此之外，还要要仔细看年报目录里的第三、第四、第五、第六节，这些都是关于公司过去一年的经营情况分析，以及公司对未来的预测和展望。
此时，一份完整的年报基本就研究完了，你可以对这家公司的经营情况有了一个详细了解，要知道你了解的越详细，估值就会越精确。
专注运动+财富管理：关于19年运动更多的分享，请关注：木子读吧，踔厉奋发，勇毅前行！健一生身，读千卷书，行万里路，2023与你一起见证成长！
