学习巴菲特不能东施效颦

此文乃任俊杰先生为本人新书《跟巴菲特学习仓位管理》所作的推荐序。由于种种原因，任先生的这篇序言未能与新书一起同读者见面，深以为憾。为了弥补心中这个大大的遗憾，在征得任俊杰先生同意之后，我选择在新书上市之际将他的这篇序言以网络首发的形式分享出来。

注：任俊杰先生所作序言原文无标题，此文标题是我根据文章内容所重新拟定的。

文/任俊杰

2017年6月8日

简短说明：

• 书稿本人从头至尾进行了认真阅读；

• 本人认为作者为完成此书做了大量功课——其努力程度远在本人之上；

• 本书包含了很多其它相关专业书籍未曾涉猎的内容，包括本人曾参与写作的两本书，因此很值得一读。

巴学四问：

我们向巴菲特学习投资，自然要问到四个问题：

（一）买什么？

（二）买入价？

（三）买多少？

（四）啥时卖？

根据本人了解（不一定对），市面上的书籍谈（一）、（二）、（四）的比较多，谈（三）的比较少（甚至几乎没有）。如果把巴氏投资学比喻成一幢大厦，那么少了一道承重墙会是什么结果？

时间之窗：

本书一再强调（根据作者对巴菲特的观察）：轻易不要满仓操作，也不要轻易一次性买足。这就涉及到股市投资的一个有趣话题：时间之窗。它至少包括三项观察：

1、当进行“左侧”交易时，分段买入往往有利于降低成本；

2、公司股价每隔一段时间就会因以下原因而给出较好的买入机会：

A、市场的巨幅波动；

B、个股的巨幅波动；

C、投资者情绪的巨幅波动。

3、除非你一次性看得很准且股价已出现极好的买入机会，否则很多时候需要投资者先踏上一只脚，然后再随着观察的深入而逐步将轻仓改为重仓。

资金问题：

当读者思考是否要像巴菲特那样进行仓位管理时，恐怕要先自问以下几个问题：

• 用于投资的钱是自己的，还是别人的？

• 用于投资的钱是长钱（十年以上闲置）、中钱、短钱？

• 有无定期或不定期的而且是不可控的大额资金流出？

• 有无定期或不定期且是大额的资金流入？

对巴菲特有些了解的读者应当清楚：

1、巴菲特用于投资的钱大部分是别人的；

2、这些投资款不少应属于中钱（浮存金）——尽管经过努力经营可以从中沉淀出不少长钱；

3、伯克希尔有不定期的而且是被迫性地大额资金流出；

4、公司也同样有大额的定期或不定期的资金流入（浮存金与经营现金流）。

如果我们的资金属性异于巴菲特，那么就应有不同的仓位管理，而不是东施效颦式的简单模仿。

个人问题：

在展开科学的仓位管理之前，以下问题无从回避：

• 个人的行为取向是保守，稳健、进取？

• 个人的性格偏向是勤奋还是懒惰？是平和还是急躁？

• 个人的投资素养（对公司、价格和市场的综合评估能力）是高还是低？

显然，不同的回答理应有不同的仓位管理。以我本人为例——就像本人经常在雪球上说的那样：由于个性懒惰且资金均属于长钱，因此在仓位管理上一直采取较为简单粗暴且比较进取的操作，包括：

1、股票资产占比一直较高（高于75%）；

2、看准价格后往往一次性买入；

3、大多时间都是满仓持股。

可以断言，在上述已给出的诸多要素上，投资者之间定会有很多乃至巨大的差异。因此，选择一个适合自己的仓位管理模式才是真正的明智之选。

正像作者所说，搞不清楚“买多少”这个问题，巴学之路将会十分坎坷且容易误入歧途。认真阅读和学习本书的每一章内容并认真实习之，你的巴学之路将有望越走越光明……