2011-12-17金学伟：又到底部观察时——主力操作与思维逻辑

早期的沪深股市，凡是高位浅回档后的窄幅整理，都是上升中继型整理。而近几年来，这样的整理十有八九会成为一个短期或中期头部。这和市场的资金结构有关。

早期的股市以个人、散户为主，集团资金的占比不足三成。尽管行情来时，也会进来大量的集团资金，但那些资金大多是借过江龙资金，苗头不对就要快速撤离的。于是就产生了这种结果：散户船小掉头快，对价格变动的反应敏感，操作上具有很强的随机性，一看不对就一哄而逃；借来的集团资金发现苗头不对也要快速撤离。所以一旦见顶，大盘就会快速地脱离头部，高位浅回折+窄幅整理则是市场下跌动力真正不足的反映，它们基本上属上升中继型整理。

而近几年来，集团资金（俗称机构主力）的占比已超过50%。集团资金船大难掉头、冲击成本大，操作上需要更多的计划性，买卖决策上需要更多的理由支持，对价格的些微变动不敏感，所以，高位浅回折+窄幅整理很可能是主力尚未反应过来或掉过头来的一种假象，一种暂时现象，一旦掉过头来，这种“上升中继整理”就会变成一个头部形态。

这个例子说明，资金结构变化会给市场带来并已经带来了重大变化。因此，更多地了解集团资金的操作逻辑和决策逻辑，是我们把握市场、战胜市场的一门重要课题。从本期起，我想用2到3期的篇幅将近6年来的一些思考、感悟做些简单介绍。为简便易记，我们分别以某某定律来命名，虽然有些命名并不科学。

一、计划决策律

早期沪深股市的重大顶部和底部多会发生在18日前后的5个交易日内。尤其是重大底部，除了1994年的325点，因突发利好消息刺激，产生在7月29日，其余都产生在17日到19日之间。这和2个因素有关。

一是“遗传基因”。沪深股市早年的一些重大事件都发生在19日前后。比如上证指数诞生于1990年12月19日；股价最低迷的一天是1989年11月17日（当时绝大多数上柜交易的股票都跌破了面值）；上证指数诞生后的第一个低点产生在1991年5月17日；全面放开股价管制是1992年5月21日等等。

不管你意识还是没意识到，这些重大事件发生的日期，都给后市留下了一些遗传基因。我喜欢以每月19日作为新的交易月开始，到下月18日作为一个交易月的结束，原因就在于此。它在时间周期计算的精度上，要超过寻常的月K线。

二是资金结构。早期股市以散户为主。散户的一般特征是船小掉头快，冲击成本小，无组织、无纪律。无组织的结果是对价格的影响力小，无纪律的结果是决策的随机性强，船小好掉头的结果是散户决策往往会以日为单位。因此，要靠散户买盘汇聚成一股能支撑起大盘的力量需更多时间，也需更多人的共识，市场走势也就更容易臣服于原始的自然力量和自然节律。

而集团资金船大掉头难，建仓需花费更多时间；对价格影响力大，冲击成本也大，操作上要有一定的前瞻性和提前量，决策要更多的计划性，时间上也主要以月为单位。如果他们判断12月份大市将转好，就会在11月末或12月开始就动手建仓；判断明年1月大市将转好，就会在12月末或1月开头就动手抄底，不会也不能等到具体的某一天、某一点。如果那时市场的正好已处在底部，下跌动量已经不足，那么，A机构买一点，B机构加一点，就会迅速汇聚成一股强大买盘，将大盘托起，进而带动起更多的人参与、跟进，形成一股向上的潮流。

因此近10年来，一些重大底部常会发生在月末和月初的4个交易日内：

1341点，产生在1999年12月倒数第4个交易日；

1339点，产生于2002年1月倒数第2个交易日；

1311点，产生于2003年1月第2个交易日；

998点，产生于2005年6月第4个交易日；

1664点，产生在2008年10月倒数第4个交易日；

2319点，产生在2010年7月第2个交易日。

可以说，从1999年底以来，除了1307点产生在2003年11月13日，其余重大底部都产生在月末、月初的4个交易日内。

由上述事实可引申出一条定律：月底月初是观察主力计划中的操作方向以及该计划产生的效果的最重要的窗口。凡由主力计划决策产生的底部都会产生在这个时段内。而在月中产生的底部则通常是由市场随机决策产生的。

在买盘与卖盘的交锋中，有组织、有纪律、有计划的一方要胜过无组织、无纪律、无计划的一方，除非双方力量相差过于悬殊。所以，月末月初见底的行情是有组织、有纪律、有计划的买盘对抗无组织、无纪律、无计划的卖盘结果，随后的行情级别会比较高，幅度也比较大。而产生在其他时间的底部，一般都是随机形成的。

当主力也被市场裹挟，成为随机决策者时，主力也就成了乌合之众的一部分，因此随之而来的行情级别也就不会太大。

当然，主力不是神，不具备神算能力，看错行情是家常便饭，也不具备操控一切的神力，因此这一定律并非绝对的。比如，2010年2月的2890点就产生在月初的第3个交易日，但其后的行情只涨了10%。而2003年11月的1307点虽然产生在月中，却成为2245点下跌过程中最大的一波反弹。

但这并不否认上述推论的有效性，恰恰相反，它告诉我们从下周起到1月初，一个新的底部观察窗口正在到来。至于该底部是市场随机决策的产物还是主力计划决策的产物已经不重要。

从1992年实行完全的市场化交易以来，上证指数一直像一个不知疲倦的舞者，跳完了一曲有一曲。

从1992年到1995年是快速的舞步：嘭嘭嚓嚓！2条阳线加2条阴线，4年循环，2阴2阳，阴阳平衡。1996年开始新的上升年份。

1996年到2005年是优雅、舒缓的舞步：嘭嘭嚓嘭嘭，嚓嚓嘭嚓嚓。前5年是4阳夹1阴，后5年是4阴夹1阳。10年循环，5阴5阳，转一个圈再回到起步点上。2006年开始新的上升年份。

2006年以来的6年是变奏的舞步：嘭嘭嚓，嘭嚓嚓。前3年是2阳加1阴，后3年是1阳加2阴。6年的循环，3阴3阳，重新转回起步点。

虽然从舞步变化看，近6年出现了变异，表明沪深股市的运行进入了复杂多变的轨道。但股市既然是一种人化的自然，它的波动也一定会符合基本的自然法则，而阴阳平衡正是我们的老祖宗归纳的最重要的自然法则之一。