透过财报，看本质——薛云奎的投资课的方法论分析

能看懂财报，尤其是看懂财报背后的故事，是对一家公司进行分析的基本功。很高兴能得到薛老师，穿透式财报分析方法论的指导，分享给大家。

穿透式分析第一步：分析净利润的构成和来历

1. 注意要扣除非经常性损益的净利润（也就是主营业务的净利润）；

2. 要看现金流量表，是否现金流也是为正，而不仅仅是纸面利润。正现金流最好是净利润的1倍以上最好。

穿透式分析第二步：从经营、管理层面来看这家公司

1. 经营层面的分析，主要看它的品牌影响力和市场竞争力

- 看经营核心是看增长，比如销售收入增长率；

- 看经营其次是看毛利，毛利代表市场竞争力；

- 看经营再次是看销售分布，比如销售区域的分布，销售产品的构成；

- 看经营的重点还看公司的经营理念：对营销的重视程度（看销售费用）和对研发的重视程度（看研发费用）。

2. 管理层面的分析，主要看效率和风险

- 看效率就是看周转率

- 总资产周转率。总资产周转率 = 销售收入 / 平均资产总额；

- 存货周转率（尤其针对制造业这个指标要重视，越高越好）。存货周转率 = 营业成本 / 存货（平均） = （营业成本）/（（年初存货+年末存货）/ 2）

- 应收账款周转率（尤其针对制造业这个指标要重视，越高越好）。应收账款周转率 = 当期销售净收入 /(（期初应收帐款余额 + 期末应收帐款余额）/ 2)

- 看风险看它的资产布局和资产质量

- 看公司的资产布局。有多少是现金、厂房、固定资产等，现金资产越高，资产越轻。

- 看公司的资产质量，也就是可变现能力。

- 以应收账款为例，坏账比例决定了应收账款的质量；

- 商誉和长期待摊费用，这些都是虚资产。

穿透式分析第三步：从财务和业绩层面来看这家公司

- 财务层面的分析，看财务风险是否可控以及资本成本是否最低

- 财务风险的衡量主要看负债水平，也就是负债率

- 资产负债率 = 负债总额 / 资产总额

- 公司资本成本的衡量，除了看公司股东权益的比重之外，还要看它有息负债的比重

- 上下游的无息负债是优质的负债

- 业绩层面的分析

- 除了看净利润和净现金之外，业绩要看股东回报率

- 股东回报率（ROE） = 净利润 / 股东权益