《巴菲特之道》：巴菲特的投资原则（上）

通过美国运通、喜诗糖果和可口可乐的投资案例，我们都可以看出，巴菲特在他购买股票是一直遵循着某些准则，《巴菲特之道》这本书中将巴菲特的投资原则，归纳为四个方面：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则，今天我们先来分享前两个。

01 企业准则

从企业准则上，巴菲特主要考虑两个方面：能力圈和护城河。

巴菲特和芒格一再强调，必须在自己的能力圈之内竞争。巴菲特认为，作为投资者，你投资的公司应该是你足够了解的领域，也就是说应该足够简单易懂。

如果在不完全了解的行业买入一家公司的股票，你将很难解读它的发展或作出明智的决策。投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。对于大多数跟风的韭菜们，也许从来没有考虑过自己的能力圈这个问题，失败也是必然的。

巴菲特不仅要求投资的企业属于自己的能力圈之内，且简单易懂，同样还要求这个企业有宽而深的“护城河”。我们都知道，护城河就是古代的皇帝，为了抵御外来入侵，在自己的皇宫城墙之外，挖的一条宽而深的河，比如北京的紫禁城之外的护城河等等。

巴菲特的护城河理论，就是指某个企业具有绝对的优势，可以防御其他企业抢占市场，并且在竞争中具有长久的优势，这样的企业又被巴菲特称作特许经营权企业。

这样的企业的产品或服务一般具有这些特点：被需要或渴望，无可替代，以及具有持续稳定的经营历史。所以巴菲特不会去投资一些热门股，而是选择像可口可乐、喜诗糖果这样的优秀企业。这些伟大的企业不用担心失去市场，而且价格还会上涨，也就自然而然带来了高回报率。

02 管理准则

在决定投资之前，巴菲特不仅会考虑企业的整体情况，还会仔细认真的观察管理层的情况。巴菲特要求投资企业的管理层具备以下条件：理性、坦诚和抗拒惯性趋势。

巴菲特希望合作的管理层把自己当做公司的主人，并且把提升股东价值当做主要目标。巴菲特认为一个理性的管理者应该懂得，根据企业的发展周期，来分配盈余。如果企业的额外现金无法投资于超越平均回报率的项目上，就应该把这些盈利合理的分给股东，比如分红或回购股票。

之前我们说到可口可乐的案例，巴菲特就是这样来判断郭思达的理性特质的。在郭思达未上任时，当时的管理者拿着公司的现金流无所适从，而郭思达在发展国外市场的同时，选择回购可口可乐的股票。

为什么回购股票是一种理性的做法呢？其实这种情况大多出现在股价低于内在价值。比如公司的股价是10块，而内在价值是20块，也就是我用10块钱换回了20块，市场上股票的总数量减少了，公司的未来价值并没有变，所以留下来的股东就获利了。

巴菲特认为，当管理层积极的回购股票时，说明他真的把公司当做自己的孩子。

巴菲特强调的坦诚就是希望管理层可以主动的承认错误，而抗拒惯性趋势则要求管理层遵循这样一个原则：“正确与否并不仅仅因为大家都这么做”，所以好的管理层不应该盲从同行的行为或决策。

总结一下，今天分享了巴菲特的投资原则，分别从企业和管理层两方面展开，首先在投资企业时，先要考虑是否在自己的能力圈之内，然后而要调查企业的护城河是否宽而深，也就是巴菲特所说的特许经营权企业。其次，还需要考虑管理层是否理性、是否坦诚、是否能做到不盲目跟从同行或上层的决策。

今天就到这，明天继续风向巴菲特投资原则的财务准则和市场准则。