金融学专题I 行为金融学

过度交易，其实是源于一种叫做“过度自信”的现象，就是我们人类过于相信自己对于股票价值的判断能力，并且依据自己这种判断进行交易

行为金融学的三个要点：

第一，行为金融学要从一个重要的认知偏差开始，传统金融学假定人们可以完全理性地收集信息和处理信息，不会出现诸如过度自信这样的情况。可是20世纪50年代以来，认知心理学取得了大发展，脑科学也取得了大发展，很多研究都发现人类的认知和决策过程很多时候是不太理性的，是会产生各种各样偏差的，过度自信就是这样一种偏差。

心理学上有个现象叫做“心理账户”，什么叫心理账户呢？比如说张三去赌场赌钱，带着一万块钱进去的，然后又赢了一万块钱，这时候很多人都会产生一个心理现象，就是把带进去的那一万块钱放到一边，把赢了的这一万块钱放在桌子上作为赌资继续赌博。这时候他的心理活动是这样子的，带进来的一万块是我的辛苦钱、血汗钱，我先放起来，保证它的安全，赢了的这一万块钱其实是白来的，我即便输了也没什么大不了。怎么样？听起来是不是很有道理？很多人是不是都会有这样的心理活动？是的，你可能也觉得这样很有道理，其实这里面有非理性的成分。只要你把这一万块钱和另外一万块钱都带出这个赌场，这两万块钱是完全没有区别的，都可以去买同样的东西，你为什么做这样的区分呢？无非就是你设立了不同的心理账户，把钱分了类。

把这个心理账户的理论往前延伸，你在买卖股票的时候，是看你整个投资组合的收益，还是看每个单个股票的收益呢？其实不管是哪支股票挣来的钱或者赔掉的钱都是一样的钱，你关心的应该是整体的收益。可是现实当中，很多人都会关心每一支个股的收益，这个股票如果赔了钱就不愿意去卖掉，要等着它反弹，另外一个股票如果挣了钱，可能就会把它卖掉，落袋为安，这样的心理行为其实非常地普遍。

第二点，这样的认知偏差是普遍存在的，而且是不容易克服的，如果很容易克服，人们很快就不会犯这样的错误，就不值得进一步研究了。那么人们为什么不这么做呢？这就涉及到一个非常普遍、非常重要的心理现象，叫做“损失厌恶”。当赔了钱的时候，人们非常不喜欢这种赔钱的感觉，非常期望它反弹挽回损失，这种强烈的心理感受妨碍人们理性思考，去 “割肉止损”。但是赢钱的时候人们就产生了很愉快的心理，这种心理就导致人们很快地卖掉股票，落袋为安。“过快套现”、“过慢止损”的现象发生在很多投资者身上，即便是经验不太丰富的基金经理也很难避免这样的错误。之所以会这样，是因为这样的行为植根于我们根深蒂固的心理偏好，它很难改变，你甚至可以说它是我们人类的基因决定的。

第三点，认知偏差导致的行为和决策，会对金融市场有非常重要的影响。刚才说的例子，比如过度自信、心理账户、损失厌恶，都不仅仅是人们根深蒂固的心理偏好，而且还深刻影响我们的判断和决策。这些判断决策都产生了很多重要的金融市场现象，比如过度交易、止损过慢、过快套现等等。

行为金融学的两块主要内容：

第一块就是我们刚才讲的，从有限理性的角度来研究人们的分析判断，以及对金融市场的影响。这个过程当中就会产生很多价格的误差，市场里面的定价不是那么完全有效的。

第二块内容是在此基础上我们来思考，这种价格的误差存在以后，它是会很快消失掉呢？还是能够持续存在？

根据传统理论，这样的价格误差是会很快消失的，因为那些积极套利的人会利用这些机会进行套利，套利过程也就把这些价格的误差给消灭掉了。

行为金融学对我们日常的2个影响：

第一条，要明白我们的很多判断是不完全理性的，可能是有局限的、有误差的，我们在做判断的时候不要过于自信，要时刻审视自己可能出现的误判和误差。

第二条，我们同时也要知道市场作为所有人的集合，它也不是完全理性的，市场有的时候是会发生系统性误差的，比如发生泡沫的时候或者发生恐慌的时候。这时候如果你确信市场是发生了系统性的恐慌，它反而可能是一个非常好的买点，比如说年前我们的A股就跟随着世界市场产生了大幅的下挫，其实这一次就是由于恐慌导致的，它反而是一个很好的买点。所以我们深刻了解了行为金融学之后，我们就知道市场是会产生各种各样的不必要波动的，它不是完全理性的。

本节课带给我的启发：

行为金融学三个要点：

1 行为金融学产生的基础——认知偏差。

2 认知偏差是普遍存在的，而且是不容易克服的。

3 认知偏差导致的行为和决策，对金融市场有重要的影响。

行为金融学的两大主要内容：

1 从有限理性的角度来研究人们的分析判断，市场是不完全的；

2 从有限套利的角度来研究，市场也不是那么有效。

行为金融学对我们日常的两个影响：

1 时刻审视自己可能的误判；

2 市场有时候也不理性。