彼得·林奇的成功投资（典藏版）.jpeg

作者: [美] 彼得·林奇 / [美] 约翰·罗瑟查尔德
出版社: 机械工业出版社
原作名: One Up On Wall Street: How to Use What You Already Know to Make Money in the Market
译者: 刘建位 / 徐晓杰
出版年: 2018-5

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最实用有效的股票投资策略

• 日常生活的环境正是你寻找“10倍股”的最佳地方
• 大多数网络公司的股票不能用常用的市盈率
• 这是一家上市公司吗？

1. 找到有发展潜力的公司只是股票投资的第一步，接下来第二步还要仔细进行研究分析。下功夫进行研究分析，才能分辨出这家公司到底值不值得投资。
2. 它有投资价值吗？我可以最大化分享吗？
3. 他很糟糕吗？我有没有买它或者和它关联或类似的公司？

• 不要投资于你根本不了解的公司股票
• 不要赌博

股票长期收益有优势。
从1927年以来，普通股票的平均年投资收益率为9.8%，而公司债券为5%，政府债券为4.4%，短期国库券为3.4%

进入股市前的自我测试

①我有一套房子吗？
②我未来需要用钱吗？
③我具备股票投资成功所必需的个人素质吗？

一个非常重要的个人素质是要有能力在得到的信息不完全、不充分以及得到的信息不完全准确的情况下做出投资决策。
股市是经济的晴雨表，情绪是股市的晴雨表。
不要预测股市：事情从来不会十分明朗，一旦明朗早已为时太晚。
鸡尾酒会理论：全民荐股--“全民股神”阶段请考虑离场

发现某一种产品很受欢迎

• 这种产品在总销售额中占的比例
• 这种产品的成功对于这家公司的净利润影响程度有多大？
• 公司越大，涨幅越小

股票分为6大类

缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、隐蔽资产型

◆ 快速增长型公司：规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%～25%。（并不一定属于快速增长型行业。）（经营风险，关注现金流）

◆ 缓慢增长型公司：通常规模巨大且历史悠久，增长速度要比GDP增速稍快，特点是定期慷慨地支付股息。

◆ 稳定增长型公司：年均增长率为10%～12%。能否盈利取决于你买入的时机，上涨到30%～50%考虑卖出。

◆ 周期型公司：汽车、航空、钢铁，盈利能力随各届政府政策变化。

◆ 困境反转型公司：股价往往非常迅速地收复失地。
问题没有我们预料的那么严重、公司重整

◆ 隐蔽资产型公司：一大堆现金或房产、金属、石油、专利、牌照。

挑选大牛股

• 拥有坚实客户基础
• 公司必须拥有一个利基
• 人们要不断购买公司的产品
• 公司是高技术产品的用户
• 公司在回购股票

10倍股的13个特点

13条选股准则

1. 公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好
   （简单的业务）
2. 公司业务枯燥乏味
   （盈利水平很高，资产负债表稳健）
3. 公司业务令人厌恶
   （盈利一直保持持续增长、一流的管理团队、充足的现金流）
4. 公司从母公司分拆出来
   （分拆子公司通常具备十分良好的资产负债表、获得了经营自由）
5. 机构没有持股，分析师不追踪
   （频繁发生在银行、储蓄贷款协会以及保险公司中）
6. 公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关
   （垃圾处理业、经营赌场业务的酒店业公司）
7. 公司业务让人感到有些压抑
   （国际服务公司：丧葬服务业务）
8. 公司处于一个零增长行业中
   (拥有坚实客户基础，免于红海竞争)
9. 公司有一个利基
   （排他性的地区独家经营特许权）

• 石料场：垄断权、根本没有竞争对手
• 联合出版公司、报业
• 医药公司和化学公司：专利、政府批准

10. 人们要不断购买公司的产品
    复购
    （生产药品、软饮料、剃须刀片或者香烟；not玩具）
11. 公司是高技术产品的用户
    第三者受益
    （高技术产品降价、更低成本而提高盈利的公司）
12. 公司内部人士在买入自家公司的股票
    利益一致
    （原因：他们认为股价被低估，相信股价会上涨）
13. 公司在回购股票
    （提高每股收益）

避开6种危险股票

1. 避开热门行业的热门股
   （缺乏利基，群起效仿，红海竞争，无利可图）
2. 小心那些被吹捧成“下一个”的公司
   （东施效颦、前景俱暗）
3. 避开“多元恶化”的公司
   （盲目扩张、收购价过高、业务经营差，不注重协同作用）
4. 当心小声耳语的股票
   （小道消息，前景不明风险高）
5. 小心过于依赖大客户的供应商公司股票
   (大客户毁约风险+压价)
6. 小心名字花里胡哨的公司
   (吸引投资者买入)

5种基本方法预测公司的未来收益

• 削减成本
• 提高售价
• 开拓新的市场
• 在原有市场上销售出更多的产品
• 重振、关闭或者剥离亏损的业务

下单之前沉思两分钟

1. 分类型：六类分型
2. 看市盈：低估或高估
3. 业务运营：举措促增长

进行一个两分钟的独白，内容包括：
我对这只股票感兴趣的原因是什么；
需要具备哪些条件，这家公司才能取得成功；
这家公司未来发展面临哪些障碍。

• 如果公司只有成功的可能而事实上还没有做到非常成功，那么就根本不要购买它们的股票。

• 在公司经营能力得到证明之前，千万不要提前贸然买入这家公司的股票。

• MVP+1+2 再进入

• 丰厚的收益和简朴的公司总部真是一个产生大牛股的绝佳组合。

• 这家公司的一位普通工作人员竟然那么富有,不买它的股票可能是最正确的选择。

阅读公司年报

• 股票的价格线与收益线的波动是并驾齐驱的
• 合并资产负债表分析
• 积累的现金头寸越来越多
• 债务减少
• 现金增长超过负债增长
• 流通股的数量在减少，表明公司已经回购了自己的部分股票
• 现金是否高于长期债务

重要的财务分析指标

市盈率（P/E）

缓慢增长型公司的股票市盈率趋于最低，而快速增长型公司股票的市盈率趋于最高，周期型公司股票的市盈率则介于两者之间。

公用事业公司股票的平均市盈率（7～9倍）
稳定增长型公司的平均市盈率（10～14倍）
快速增长型公司的平均市盈率（14～20倍）

◆ 牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票。
◆ 股市整体的市盈率，

• 持续5年的大牛市中（1982～1987年），股票市场整体的市盈率从8倍上升到16倍
• 在1971年整个市场的平均市盈率上涨到20倍的最高点。

◆ 市盈率

• 股票定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。

• 股票市盈率低于收益增长率，可能是低估的好股票。

• 市盈率只有收益增长率的一半，赚钱的可能性就相当大；

• 公司市盈率与行业平均市盈率水平进行比较

• 公式筛选 (大于2更好)Delta=（公司收益的长期增长率+股息收益率）/市盈率

• 真正要找的是公司收益增长率相当于市盈率的2倍或者更高的股票。

◆ 收购、兼并能否创造出明显的协同效应

◆ 负债权益比率(debt-to-equity ratio)

• 在正常的公司资产负债表中，股东权益应占到75%，而负债要少于25%

• 短期负债（最差的一类负债）

• 长期负债（从股东的观点来看，这是最好的一类负债

• 困境反转型公司时，特别注意公司的负债结构

• 关注资产负债表：（资产-负债）/股数 vs 股价

◆ 现金流量

• 指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流出的净流入数量。
• 一只股票为每股20美元，每股现金流量是2美元，那么它的市价现金流量比率就是10∶1，这是一个正常水平的标准比率。
• 10%的现金收益率(return on cash)相当于长期持有股票的最低收益率。
• 如果一只股票现金收益率就是20%，这简直太棒了。
• 如果一只股票现金收益率就是50%，那么你应该把房屋进行抵押借款，把你所有的钱都押到这只股票上，能买多少就买多少，这种情况下大赌肯定能够大赢。
• 如果你购买股票的依据是现金流量的话，那么一定要牢记这个现金流量指的是自由现金流量(free cash flow)。自由现金流量是指扣除正常的资本支出(capital spending)之后剩余下来的现金，这是一笔流入进来却不必再用于支出的现金流量。

每股7美元的自由现金收量，这样的话他们以每股20美元的价格购买该公司的股票，未来10年内就会得到70美元的回报，仅仅就自由现金流量这一项来衡量，这只股票有很大的上涨潜力。

◆ 存货

• 存货的增加通常是一个不好的兆头。
• 当存货增长速度比销售增长速度更快时，是一个危险的信号。
• 存货开始逐步减少，那么这是公司经营情况好转的第一个信号。

◆ 税后利润

• 经营成本最低的公司在整个行业都不景气时存活下来的机会更大。

◆ 一家增长型公司的生命周期

• 创业期，这一时期公司主要解决在基本业务方面遇到的各种困难和缺陷；
• 快速扩张期，这一时期公司不断开拓新的市场；
• 成熟期，也叫饱和期，这个时期公司开始要面对想要进一步扩张已经不再像过去那样容易的现实。
• 第二阶段则最安全，并且也是赚钱最多的时期

◆ 股票分析要点一览表

• 机构投资者持股占该公司总股本的比例。机构投资者持股比例越低越好。
• 每股净现金是公司股票价格的底部下限。
• 最喜欢那些增长率处于20%～25%公司的股票，我反而对那些看起来能够保持高于25%的收益增长率的公司十分担心。
• 在不增长行业中增长速度适中的公司（收益增长率为20%～25%）是十分理想的股票投资对象。
• 股票交易价格的市盈率是否等于或接近于公司收益增长率。
• 远离那些热门行业中的热门股。

长期投资的观点

构建投资组合

• 购买被动指数基金，可以轻松达到10%的平均投资收益率

• 从长期来看你应该从股票投资中获得12%～15%的复利投资收益率

• 投资的关键并非确定持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。

• 增长型股票的投资不超过30%～40%

• 稳定增长型股票10%～20%

• 周期型公司的股票10%～20%

• 剩下的投资困境反转型股票。

• 类型配比：50% 精研顶级股；20%-优质一流股；1%二流转一流的潜力股

◆ 投资风险最小化的办法是分散投资：

• 缓慢增长型公司的股票是低风险、低回报的股票；
• 稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票；
• 隐蔽资产型公司的股票是低风险、高收益的股票；
• 周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票，也可能是高风险、低回报的股票。
• 10倍股也有可能来自快速增长型或困境反转型公司的股票，高风险、高回报。
• 最后，投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。

◆ 不要“拔掉鲜花浇灌野草”

根据股票价格相对于公司基本面的变化情况来决定买入和卖出以调整投资组合。
每隔几个月我都会重新核查一下公司的发展情况

买入和卖出的最佳时机选择

• 列出你想买入的公司股票名单，只要其股价下跌到合理价位你就准备买入。
• 特殊时期：股市崩盘、大跌、激烈振荡、直线下跌的时候，这种现象每隔几年就会出现。
• 不要过早卖出
• 小心煽动效应
• 在大多数情况下，我赚到钱的时候都是在我持有一只一动不动的股票三四年之后。
• 期权投资是一个零和游戏
• 坚定的信念：对整个国家、对未来经济的普遍繁荣有一个基本的信心。