股市到底有没有泡沫，资产回报率怎么样？——经济学解释
股市到底有没有泡沫
讲个故事，说大经济学家阿尔钦教授，刚从军队退役回来。进入了一家智库公司工作，当经济顾问，当时公司在热烈讨论一个问题，氢弹差不多要试爆了，到底是什么原材料打造的呢？大家很好奇。
这时阿尔钦教授，发表了一篇短文，题目是《股票市场告诉我们（The Stock Market Speaks）》，他去看了生产这几种元素是工厂股价，发现其中股价基本没有什么变化，只有一家公司，价格从二三块美元，一下子跳到十三美元，他说这就是。
发表后没几天，就被上司要求撤回了，原因就是他说对了。有很多所谓的秘密，早就不是秘密了，体现在资产的价格当中。
这个观点系统地提出来，是一个叫尤金法玛的经济学家。名叫有效市场假说，核心含义是资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。
解释版本：不仅那些相关的指标、那些公开的信息，连那些秘密的、私人的信息其实也已经走漏了，这些信息也已经被消化好了，体现在资产现有的价格当中了，你也不需要再做研究了。
根据这个观点有个投资方面的专著，叫《漫步华尔街》，就认为股票的价格非常有效，已经准确地反映了所有的信息，没有泡沫，当然这只是一派经济学的观点。
另一派经济学家，认为市场是存在泡沫的，其中的典型代表叫罗伯特·席勒，有部代表作叫《非理性繁荣》。说那么多次的股市泡沫，证明市场并不是那么有效的。人是非理性的，资产定价有时过高，有时过低。事实证明很多时候他说的对。
资产的价格最终是由资产本质的、内在固有的价值决定的；还是资产的价值，不取决于资产内在的价值，而仅仅取决于人们认为它是否有价值。就像一个女孩最终能不能获得选美冠军，到底是她本身够不够漂亮，还是别人认为它漂亮不漂亮。
一只股票，哪怕没有盈利能力，只要有人相信，有人愿意买，你就继续增持这只。你知道这么做傻，但还这么做，因为期待后面有人比你更傻，能以更高的价格接受你的股票。这就叫博傻。
问题：既然股价不可预测，为什么市场上还有那么多分析师？基本面分析师、技术派分析师，为什么存在？
有些人相信股价是公司内在价值的体现，就会找基本面分析师。有些相信市场有泡沫，就找技术分析师。非常符合大家的心理需求。在涨跌之后，给出一个看似合理的解释，不管是信息不对称还是泡沫，赚一个心理安慰的钱。
参考答案：1.股价不可预测，但金融市场会不断有新的品种和玩法。需要分析师解释给客户。
2.分析师，尤其是那些影响力大、名气大的多多少少参与了制造价格的活动。他们的观点、评论、预测，会影响现在的价值，给资本价格带来短期震动。
3.更重要的是他们也参与了消化信息的过程。消化信息大概需要几毫秒，之所以这么短，跟金融分析机构的努力直接相关。为了这几毫秒，真的不惜血本。
所有资产的回报率都趋向于相等
假如有位营养学的教授，某天发明了一个肥猪丸，猪吃一个，就能涨100斤猪肉。非常了不起，那么，接下来有一连串的问题。
1.这位营养学家的肥猪丸，会不会改变社会的真实利率？不会，利率取决于人们的耐心和不耐程度，也就是现货和期货的比价。一个肥猪丸，基本不会影响人们的耐性，所以不变。
2.养猪场的收益会不会提高？当然会。
3.猪肉多了100斤，收益归谁？基本上归教授所有。
教授发明之后，当然会卖给养猪场，会找不同的猪场，第一个出价一斤猪肉回报，第二家会再加一点，第三再加一点，以此类推，结果这个教授的收入就逐渐接近100斤猪肉了。也就是说肥猪丸的价格会逐渐接近，它带来的实际收益也就是100斤猪肉。
在竞争之下，任何资源所能够获得的回报，会逼近这个资源本身能够带来的边际收入。
4.养猪业的‘回报率’会不会因为肥猪丸的发明而提高呢？不会的。因为肥猪丸的价格也在上涨。当充分认识到肥猪丸的作用后，它的价格会涨到一个合理的水平，这时养猪场的回报率会趋向于社会平均回报率。
有了这些基础，我们分析一下传统出租车，很多城市都有打车难的问题，很多学者建议提高高峰期的车费，增加司机的出车积极性。但也有相反派的观点，别老想涨价，提高收入还有个方法，降低份子钱。
这里就有个垄断性的经营牌照，是本身就是能够带来收入的资产，这种收入还有个名字叫‘垄断租’。生产需要各种要素凑起来，每种要素都要取得它应有的社会回报，比如汽油、垄断租。
假如强制要求份子钱降低1000块，司机工资涨了一千块。之后这份职业的吸引力涨了1000块，原来好多其他地方的人，觉得当司机更划算，也会参与到竞争中，来抢这1000块，他们愿意花多少钱呢？1块值得、10块值得、100块值得、500块也值得，他们愿意花接近1000块。
那些牌照的主人呢，他们会采取什么行动？这不是一种价格受到抑制之后的短缺吗？他们不就可以开始挑人了吗？不就可以开始私下接受一些好处了吗？
其实硬性的改变司机和牌照主人之间的合约，降低份子钱的做法，长远看不仅不能增加司机收入，也不能解决高峰期打车难的问题。
问题：投资绩优股的回报率更高，还是投资垃圾股的回报率更高，为什么？
绩优股吧，因为大家都看好，其次集中了优质的资产，更可能在未来带来好收益。可实际上，就像课程讲的那样，最后绩优股和垃圾股的回报率都趋于市场平均值。
谢谢欣赏，个人你能有限，欢迎留言评论。观点来自《薛兆丰的经济学课》
