投资理财书目：《聪明的投资者》笔记&思考
巴菲特的老师格雷厄尔写的。
书中有大段举例论证和对比论证，有众多数据分析。但是这次的分享主要是写书中得出的结论。
1.只需要定期定额投资一只全市场指 数基金（如美国的标准普尔500和中国的沪深300指数基金）
最好的投资股票方法是 购买管理费很低的指数基金。通过投资指数基金,在扣除管理费和其他费用之后， 所获得的净收益率肯定能够超过绝大多数投资专家。
2.向进攻型投资者推荐以下三种投资策略： 第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；第二种策略是买进被严重 低估的便宜货股票；第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”股票套利。三 种策略彼此有很大不同，每一种策略都要求实践者具备不同类型的知识背景和 情绪性格。
如果你以6毛钱买进1元钱的纸币，其风险大于以4 毛钱买进1元钱的纸币，可是后者的预期报酬却更高。基于价值构造的投资组 合风险更小，预期报酬却高。”
3.股票并非仅仅是一个交易代码或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的 企业的所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格。
•市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理 的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者， 他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。
•每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付岀的价格越高，你的回 报就越少。
•无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持格雷厄姆的所谓“安 全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高 的价格一才能使犯错误的几率最小化。
•投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信 华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益， 即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的 情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方 式重要。
4.年复合收益率
他的说法是: 如果你每月储蓄15美元，并将其投资于某一只优质的普通股，同时将其红利用 于再投资，那么，20年后你累计投入的3 600美元将变成80 000美元。
5.高等级债券利率的空前上涨。
截止到1970年5月，一些龙头股的价格下跌了 35%O这是近30年以来的 最大跌幅（大批低质股的跌幅更大）
批发和零售物价的持续上涨，即使在1970年出现经济整体衰退的情况下， 物价上涨的势头还在增强。
“综合性”企业、特许经营以及其他较为新颖的商业和金融模式的快速发展 （其中包括某些带有欺诈性的手段，如存信股、|大量出现的股票期权、误 导性的名称、利用外国银行，等等）。
美国最大铁路公司的破产，许多以前强大而稳固的大公司的短期和长期债 务过多，乃至华尔街的一些机构所面临的令人烦恼的清偿能力问题。
投资基金，包括某些银行经营的信托基金，由于普遍开始追逐“业绩”而 导致的一些令人担心的后果。
6.某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的 利润。
即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有 前途的公司，并将大量的资金投入该股票。
7.有形资产包括企业的实物资产（不动产、厂房、设备、存货等）和金融资产（现金、短期投资和 应收账款等）。有形资产不包括品牌、版权、专利、特许权、商誉和商标等资产。
8.我 们一直在强调简单证券组合策略（购买若干高等级债券的同时，持有一组多样 化的龙头股）的优点——只要得到专家的一点帮助，任何投资者都可以这样去做。
9.如何使你的投资亏损的概率最小化。
•如何使你获得持续收益的机会最大化。
•如何约束你的自我挫败行为，这种行为使大多数投资者无法完全发挥自己 的潜能。
10.一位知名的权威人士直 言不讳地宣称，只有购买债券才能称之为投资。
11.就股票投机本身而言，需要补充两段话一一股票投机有别于包含在大部分 代表性普通股中的投机成分。直接的投机并不违法，也与道德无关，而且（对 大多数人而言）也不会充实你的腰包。此外，某些投机是必然的和不可避免的， 因为就大多数普通股而言，其赚钱和亏损的机会同在，所以必须有人去承担这 些风险。就像投资一样，投机也可以是明智的。但在很多时候，投机并非明智 之举，尤其是在下列情况下：（1）自以为在投资，实则投机；（2）在缺乏足够 的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遣;（3） 投机投入的资金过多，超出了自己承担亏损的能力。
根据我们较为保守的观点,任何从事保证金交易+的非专业人士都应认识到，
投机从以下两个方面来说是有益的：首先，没有投机，那些未经检验的公司［如亚马逊网站和早 期的爱迪生电气（Edison Electric Light Co.）］,就永远无法筹集其发展所需的资本金。其令人垂 涎的巨额收益前景，正是推动创新机器得以运转的润滑剂。其次，股票的每一次买卖都是一种风 险的交换（但并不会因此而消失）。买家必须承担股票的下跌风险，而卖家也承担着对应的风险， 即卖出后股票上涨的风险。
保证金账户使你可以通过向经纪商借钱来购买股票。利用借钱投资的方式，如果你的股票上涨， 你就会赚得更多；但如果下跌，你可能会血本无归。贷款的担保物是你账户中的投资价值，因 此，当这笔价值低于你的借款额时，你就必须追加资金。
12.如果你想试试运气， 不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市 场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入。（此时，应考虑把资金撤出投机 账户。）不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上 将二者混为一谈。
13.债券的波动幅度几乎总会大大低于股票，而且一般 说来，投资者购买任何期限的优质债券，都不用担心其市场价值的变化。
14.防御 型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股 票。
15.首先，他可以买入一只地位稳固的投资基金的股份，以代替自己亲自构建 股票组合的做法。他也可以利用许多州的信托公司或银行经营的“共同信托基金” （common trust funds ）或“混合基金”（commingled funds ）o如果资金规模较大, 他也可以聘用一家知名的投资咨询公司，从而使其投资得到按标准程序进行的 专业化管理。第三种做法是采取“美元成本平均法”，即每月或每季度投入同等 数额的美元资金来购买股票。采用这种方法，投资者可以在市场低迷时买到比 市场高位时更多的股票；而且，他还有可能为自己所持股份最终获得满意的总 体价格。严格地说，这是所谓的"程式投资”（formula investing ）这种更一般方 法的应用。我们建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%〜75%之间， 并根据股市的动向进行反向操作，这种策略正是“程式投资”原理的体现。
17.择时交易。这通常是指在股价上升时买进股票，而在其掉头向下时抛出。 他们选择的大多数是那些“表现”优于市场平均水平的股票。少数专业投 机者经常会进行卖空交易。他们会卖出他们并不拥有而是从股票交易机构 借入的股票，其目的是在其随后下跌时以更低价格把它们买回来，并从中 获利。（正如我们在本章前面《华尔街日报》的引文中看到的，甚至一些“小 投资者”——他们不配称为“投资者” ! ——有时也会笨拙地染指卖空交易。）
短线择股。买进那些已经报告或预计将报告业绩增长，或有其他利好消息 的公司股票。
长线择股。此种方法看重公司过去拥有的良好成长纪录，而且这种成长很 可能会延续到未来。有时，“投资者”也会选择那些尚未取得优良业绩，但 预计以后会形成高盈利能力的公司。（这些公司往往属于高技术行业，如计 算机、医药、电子等，而且它们通常正在开发一些被认为是大有前途的新 工艺和新产品。）
18.由此，我们将得出以下合乎逻辑但令人不安的结论：要想能够持续并合理 地获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：（1）具有内在稳 健性和成功希望的策略;（2）在华尔街并不流行的策略。
19.我们认为，除非投资者能从中获得比平均水平高出 5%以上的税前收益，否则是不值得费心费力去发掘此类证券的。我们将力求为 积极投资者设计出更多类似的选股方法。
20.随着一月效应被更多的人所了解，在12月买入小盘股的人越来越多， 其股价因此变得不那么便宜，收益亦随之减少。此外，一月效应主要表现 在小盘股上，而根据Plexus集团（研究经纪费用的领先权威机构）的测算， 买进然后卖出此种小盘股的费用，相当于其投资总额的8%。“不幸的是, 在支付了经纪费用之后，你从一月效应中得到的收益已完全付之东流了。
•只按“管用的方法”行事。1996年，一个叫做詹姆斯•奥肖内西的不知名 的基金经理出版了一本名为《华尔街的有效策略》的书。在该书中，他声 称“投资者的成绩可以比市场好得多。”奥肖内西提出了一个令人瞠目的观 点:从1954到1994年，投资者可以将其10 000美元的本钱变成8 074 504美元,
21.投机就是投机，千万不要自以为是在投资。
•如果把投机看得太认真，它就会变得十分危险。
•你必须严格限定你的赌注。
23.股票市场认为，公用事业公司是通货膨胀的最大牺牲者。一方面，其债务 成本大幅上升；另一方面，由于价格管制的存在，其服务价格很难提高。但这 里应该说明的是，电力、天然气和电信服务的单位成本的增长，要远低于同期 价格指数的增长，从而使这些公司在未来处于很强的战略地位。3根据法律，它 们有权收取足以使其资本投资获得适当回报的费用，这会令其股东像过去一样， 免受通货膨胀之害。
24.根据这一不可否认的事实，许多金融权威已经得出了以下结论：（1）债券 本质上是一种不可取的投资形式;（2）因此，就其性质而言，股票是一种比债 券更可取的投资。我们看到，有人建议慈善机构的投资组合应全部由股票组成, 而债券的比例应为零。,这种观点与以前的看法完全相反，那时，根据法律，信 托投资只能用来购买债券（以及少量的优先股）
我们的读者必须具有足够的智慧认识到，即使是优质股票，也不可能在任 何条件下都优于债券。我们不能认为，无论股市已经涨到多高，股息收益比债 券利率低多少，优质股票都是比债券更好的投资。相反的论断（任何债券都比股票安全，就像我们前几年经常听到的那样)，同样是错误的。本章，我们将釆 用不同的衡量标准来观察通货膨胀，以确定未来物价上升的预期会对投资者产 生多大的影响。但大规模通货膨胀的可能性依然存在，投资者必须对此有所防范。一 种股票并不能够恰当地确保对此类通货膨胀风险的防范，但是它带来的保护程 度要大于一种债券。
25.成长股资本转化率
成长股资本转化率
26.给投资者的几点忠告
给投资者的几点忠告
27.确定未来的价格
确定未来的价格
28.股票购买原则
股票购买原则
股票购买原则
股票购买原则
29.决策
如何决策
